玉米、淀粉周评：双控及限电提升成本，玉米或将企稳

研究报告-玉米、淀粉周评 农产品事业部 报告日期 2021-09-29  陈春雷 Tel：025-68908477 Email: chenchunlei@ftol.com.cn 从业资格号: F3032143 投资咨询证号：Z0014352 双控及限电提升成本，玉米或将企稳  玉米主力01合约止跌反弹，跌势暂缓。华北地区玉米收割上市，东北地区上市稍迟。贸易商加快陈粮出售，新粮收购意愿不高；港口库存维持低位。进口玉米维持高水平，进口成本偏高。替代方面，麦玉价差转负，小麦替代优势消退。而全国范围的双控及限电措施影响传统玉米烘干塔运转及深加工企业开工等。饲料需求上，生猪料继续增加，蛋禽料好转；不过养殖亏损影响生猪产能扩张。深加工方面开机率偏低，下游需求持续受疫情影响。 玉米、淀粉周评 农产品事业部 一、玉米期价跌势暂缓 玉米主力01合约最低触及2429后止跌反弹，跌势暂缓。技术上来看，均线日线级别仍处于空头排列，周线级别转弱。现货方面，玉米价格持续回落，鲅鱼圈港口玉米收购价由2500元/吨回落至2450元/吨左右，下跌50元/吨；蛇口港玉米价格由2790元/吨回落至2710元/吨左右，下跌80元/吨。玉米基差走弱至-23，现货价格呈现快速的下滑，受新玉米集中上市影响较大。 图1 玉米01合约日K线走势 数据来源：博易大师 二、新粮迎来上市期 目前华北地区新玉米逐渐收割上市，据反馈部分地区因雨水过多收获玉米品质不佳。东北地区玉米收割期稍迟。贸易商加快陈粮出售，对新粮的收购偏向谨慎。港口库存方面，据中国粮油商务网数据：第38周北方四港玉米库存280万吨，环比下降0.71%，同比下降5.5%；第39周广东港内贸玉米库存19.7万吨，环比增加62.8%，同比下降24.8%；外贸库存48.4万吨，环比增加3.2%，同比增加73.5%。从数据上看，北港玉米库存缓慢下降，南港玉米库存回升但仍处低位。 三、进口维持高位 据中国海关总署：2021年8月国内进口玉米323.4万吨，环比增长13.1%，同比增长216.4%。从进口量能来说，玉米进口维持较高水平。从进口成本看，美国玉米同样面临收割压力，据美国农业部：截至9月26日，美玉米收割进度达到18%快于去年的14%，优良率59%低于去年的61%；美玉米价格震荡企稳，运费高企，计算到港成本已高于国内北港玉米收购价。随着进口玉米增加，有效补充了国内玉米市场需求，进口成本也起到一定支撑作用。 玉米、淀粉周评 农产品事业部 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 3 图2 国内玉米进口月度形势 数据来源：中国海关总署 图3 国内进口美玉米成本与港口玉米收购价对比 数据来源：中国粮油商务网、大商所 四、双控及限电或提升成本 为实现碳达峰、碳中和，全国范围内的双控及限电措施加强。北方新粮收割上市期临近，传统烘干塔受燃料成本上升及限电影响使用受限，新粮烘干成本提升。而玉米深加工企业开机率同样受限电政策影响，淀粉价格受下游加快提货提振，进而传导至原料价格，不过也会压缩原料需求。双控及限电一定程度上提升玉米使用成本，其对玉米产业的影响或不是短期过程。 五、需求趋于分化 饲料需求在生猪产能的提升下继续呈现增长，禽料需求有所好转但较去年仍下降。因猪价低迷，养殖成本高企，养殖企业长时间处于亏损局面；国家发改委已启动年内第二轮中央冻猪肉储备收储以提振猪价，另外农业农村部印发《生猪产能调控实施方案（暂行）》调控生猪产能促稳定，防范生产大起大落。此外麦玉价差转负，小麦替代性价比消退。玉米饲用需求或继续增强并趋稳。 而深加工方面企业开机率仍偏低，且后期受限电等措施影响；下游加速提货-200.00%0.00%200.00%400.00%600.00%800.00%1000.00%1200.00%1400.00%050100150200250300350400玉米进口同比160018002000220024002600280030003200202101042021011120210118202101252021020120210208202102222021030120210308202103152021032220210329202104062021041320210420202104272021050720210514202105212021052820210604202106112021062120210628202107052021071220210719202107262021080220210809202108162021082320210830202109062021091320210922鲅鱼圈蛇口港进口北港到岸完税价 玉米、淀粉周评 农产品事业部 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 4 提振淀粉价格；不过疫情影响并未消退。目前看来，玉米深加工需求继续受限。 图4 国内淀粉企业开机率走势 数据来源：中国粮油商务网 六、总结与建议 综上所述，技术上玉米主力仍处于空头弱势格局。新作迎来上市期，市场已交易预期；雨水过多致部分地区新粮品种欠佳。贸易商加快陈粮出售，新粮收购意愿不高；港口库存维持低位。进口玉米维持高水平，进口成本偏高。替代方面，麦玉价差转负，小麦替代优势消退。玉米去库大环境下，全国范围的双控及限电措施或提升玉米使用成本，影响非短期。饲料需求继续增强并趋稳，深加工需求持续受限。玉米价格或将逐渐企稳。 玉米、淀粉周评 农产品事业部 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 5 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。