云原生管理软件龙头，YonBIP引领企业数字化创新

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用友网络是一家国内ERP软件领军企业，正在朝着商业创新平台和云ERP方向升级。公司凭借30年的行业经验和产品技术积累，已经得到众多头部企业客户的长期认可。公司进入3.0-II阶段以来，陆续推出YonBIP产品、NCCloud等重磅产品，进入全新的云原生阶段。用友以YonBIP商业创新平台赋能企业数字化升级和产业互联，面向客户做价值交付，业务范畴也从狭义的ERP领域向企业、集团和产业数字化升级的底座平台升级，潜在市场空间有望进一步释放。公司面向大型客户推出YonBIP商业创新级产品和NCC云ERP产品，已经在烟草、钢铁、金融、航空航天、铁路、农业等多个重要行业实现核心标杆客户落地，继续强化公司在大型头部企业市场的优势地位；在中型和成长型企业市场，YonSuite和U9C、U8C产品充分发挥云原生产品优势，以灵活定制、快速部署、简便易用等特点，逐渐获得更多的制造业行业客户认可。而且，用友积极建立和强化生态体系，借助生态伙伴的力量去完善实施交付流程，实现资源的有效聚焦和服务效率的提升。国内企业数字化升级带来增量需求，信创浪潮驱动行业格局重塑，国产软件龙头崛起。用友作为国产管理软件和云服务龙头，技术和产品能力不断赶超海外龙头企业，有望成为国内企业数字化升级浪潮中的最大受益者。我们预测公司2021-2023年营收分别为101.25亿、128.13亿、156.13亿元，EPS分别为0.39、0.49、0.60元。由于公司积极推进云转型的原因，我们选取云软件核心龙头标的作为可比公司，认为目前公司的合理估值水平为2021年的15.15倍PS，对应目标价为46.90元，首次给予买入评级。