市场资金面周观察：央行呵护流动性，进一步降准可期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：陈龙 执业证书编号：S0740519040002 Email：chenlong@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 投资要点 金融市场流动性：  双节前后逆回购放量以维持流动性合理充裕，和年初以来逆回购操作风格明显不妥。展望四季度流动性的供需状况不容乐观，缴税压力增大叠加地方专项债加速发行。6个月期限的同业存单价格对此有所反应，已在上周加速上行且回到降准前的位置。我们认为，四季度降准可期。  银行间资金面略偏紧，DR007有所下行；国债利率方面，10年国债收益率略微下行，而期限利差收窄1.21BP。 股票市场流动性：  上周股市流动性呈小幅下降趋势。金融资本方面，北上资金累计净流入2848.8亿（上周净流出15.79亿）。产业资本方面，上周产业资本净减持44.6528亿（前值净减持123.72亿），IPO累计规模达320.52亿（上周累计达262.268亿）。  北上资金流入变化较上期有所放缓。截止上周五，2021年北上资金累计净流入2848.8亿元（2020年全年2089亿），上周北上资金净流出15.79亿。从行业方面看，本月初至今北上资金主要净流入的行业前3名分别是食品饮料、电气设备、公共事业；净流出的行业前3名分别是银行、非银金融、有色金属。个股方面，一周内北上资金净买入最多的前三只股票分别是五粮液、阳光电源、汇川技术；净卖出最多的三只股票分别是招商银行、中国平安、平安银行。 海外市场流动性： 上周美元兑人民币中间价均值为6.44，8月均值为6.4772，7月均值为6.46，6月均值为6.13。CFETS人民币汇率指数9月19日收于98.62，上周为98.38，8月平均为98.71，7月平均为98.37，6月均值为97.86。海外市场，上周美元指数上升， 10Y中美利差收窄2.44BP。 风险提示：经济增速不及预期风险。研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。 央行呵护流动性，进一步降准可期——市场资金面周观察 证券研究报告/策略周刊 2021年9月27日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 策略周刊 内容目录 一、银行间流动性 ............................................................................................... - 3 - 1.1 银行间同业利率 .................................................................................... - 3 - 1.2 公开市场操作 ........................................................................................ - 4 - 二、债券市场 ...................................................................................................... - 4 - 2.1 债券一级市场 ........................................................................................ - 4 - 2.2 债券二级市场 ........................................................................................ - 5 - 三、股票市场 ...................................................................................................... - 6 - 3.1 资金需求 ............................................................................................... - 6 - 3.2 资金供给 ............................................................................................... - 7 - 3.2.1 资金北上 ............................................................................................ - 7 - 3.2.2 产业资本 ............................................................................................ - 8 - 3.2.3 两融情况 ............................................................................................ - 9 - 3.2.4 ETF情况 .......................................................................................... - 10 - 四、海外市场 .................................................................................................... - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 策略周刊 一、银行间流动性  双节前后逆回购放量以维持流动性合理充裕，和年初以来逆回购操作风格明显不妥。展望四季度流动性的供需状况不容乐观，缴税压力增大叠加地方专项债加速发行。6个月期限的同业存单价格对此有所反应，已在上周加速上行且回到降准前的位置。我们认为，四季度降准可期。  银行间资金面略偏紧，DR007有所下行；国债利率方面，10年国债收益率略微下行，而期限利差收窄1.21BP。 1.1 银行间同业利率  银行间质押式回购加权利率：7天资金价格有所下降。截止9月24日，R007均值收于2.3%，较上周均值下降9.93BP，DR007均值收于2.1%，较上周均值下降12.36BP。  银行间质押式回购加权利差： DR007-DR001利差较上周有所走阔12.53BP。  SHIBOR 3个月: Shibor3M价格较上周有所上升。截止9月24日，SHIBOR（3个月）为2.397%，较上周上升1.9BP，9月平均为 2.3658，8月平均为2.3627。 图表1： 质押式回购利率 图表2： 质押式回购利差 来源：Wind，中泰证券研究所 来源： Wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 策略周刊  同业存单到期收益率：同业存单收益率有所下降。截止9月24日，AAA+同业存单收益率（1个月/3个月/6个月）分别收于1.48%/1.43%/1.56%, 分别较上周下降93BP、下降94BP、下降103BP。 1.2 公开市场操作  截止9月24日，本周逆回购净发行3200亿元，其中，开展4600亿元逆回购操作，1400亿元逆回购到期，逆回购层面净投放3200亿元；此外，国库现金定存发行700亿，到期700亿。 二、债券市场 2.1 债券一级市场  利率债方面，上周利率债计划发行3322.22亿，实际发行1016.75 亿，图表3： SHIBOR（3个月） （日） 来源： Wind，中泰证券研究所 图表4：同业存单收益率（日） 图表5：同业存单到期收益率（日） 来源： Wind，中泰证券研究所 来源： Wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 策略周刊 净供给684.42亿。其中，国债发行455.4亿，政金债发行799.6亿，地方政府债发行2102.82亿。上周利率债净供给为4260.02亿元，环比下降3575.6亿元。  同业存单方面，上周同业存单计划发行3433亿，实际发行2805 亿，发行量下降，净融资下降。 2.2 债券二级市场  国债收益率：截止9月24日，本周10年期国债到期收益率均值收于2.86%，较上周下降了2.19BP。  期限利差：截止9月24日，上周10Y国债与1Y国债利差收窄4.55BP，10Y国开与1Y国开的利差收窄1.21BP。 图表6： 上周利率债净供给（亿元） 图表7： 利率债一级市场发行规模（亿元） 来源：Wind，中泰证券研究所 来源： Wind，中泰证券研究所 图表8： 同业存单净融资 图表9： 不同银行的存单发行利率（6M） 来源：Wind，中泰证券研究所 来源： Wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 策略周刊  理财产品预期年收益率：上周理财产品收益率以下降为主。截止9月24，1个月/3个月/6个月产品理财收益率分别为3.12%/3.30%/2.82%，1/3/6M期限分别较上周上升27.45BP、上升73.69BP、下降13BP。 三、股票市场 3.1 资金需求 股权融资：截止2021年9月24日，9月股权融资923.64亿，其中，IPO募集320.52亿，增发473.629亿，8月股权融资1933.04亿，其中IPO募集1022.887亿，增发620.063亿，7月股权融资1160.35亿，其中，IPO募集320.52亿，增发468.029亿，6月股权融资1328.47亿，其中，IPO募集561亿，增发509亿。2020年8月股权融资2059.88亿，其中，IPO募集630.584亿，增发1053.341亿。 IPO发行：本周通过1家核发批文。截止2021年9月24日，9月核发批文7家，8月核发批文6家，7月核发批文12家，6月核发批文9家，图表10： 长短端国债收益率（日） 图表11： 债券期限利差 来源：Wind，中泰证券研究所 来源： Wind，中泰证券研究所 图表12： 不同期限理财产品收益率（周） 图表13： 不同机构3个月理财产品收益率（周） 来源：Wind，中泰证券研究所 来源： Wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 策略周刊 5月核发批文10家，本周三羊马（重庆）物流股份有限公司1家首发申请；本周C显盈、C万事利、C开勒、C力量、C海锅5家上市。 科创板：本周通过0家科创板公司上市。目前科创板已上市企业340家，本周杭州正强传动股份有限公司、山东山大欧玛软件股份有限公司两家注册生效，本周0家上市。 限售股解禁：本周开始流通62家次。本期开始流通668559.65万股，无限售条件4077245.72万股，限售流通757565.15万股，A股总股本483.48亿股。上周开始流通70家次。上期开始流通273102.48万股，无限售条件2467886.04万股，限售流通1388187.85万股，A股总股本385.61亿股。 3.2 资金供给 3.2.1 资金北上 本周北上资金净流出。截止9月24日，2021年北上资金净流入2848.8亿元（2020年全年2089.32亿），本周北上资金