晨会纪要

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明晨会纪要[Table_ReportDate]首创证券研究发展部|2021.9.27宏观经济分析宏观经济分析：限电考验定力市场消息：上周资本市场整体表现平淡，尤其是股债，整体呈震荡走势，说明大的逻辑变化不大。股票板块方面，周期股回落，消费股走强。限电成了最近市场的焦点。能耗双控的压力下，各地出现不同程度的限电，这对实体经济明显有负面影响。其中，九个省份能耗强度不降反升，广东、江苏收紧对工业供电，受此影响8月工业生产数据可能进一步下滑，而辽宁省由于电力缺口较大甚至收紧对居民供电。全球各类能源如动力煤、天然气和原油均在近期明显上行，能源对于经济的硬约束下，经济下行压力有所上升。这将对政府的定力形成考验，由于这一情形无历史可参考，判断胜率较低，建议观望为主。股债走势与2019年下半年类似，整体处在震荡格局。10年期国债收益率目前在2.8-2.9区间震荡是暂时合理的位置。当前市场对经济下行的预期较为一致，周期股目前依然有支撑，但势能已经走弱。随着经济企稳甚至短期弱反弹的信号逐渐显现，周期股的底层逻辑将受到挑战。后市展望：资本市场整体呈震荡走势，说明大的逻辑变化不大。限电成了最近市场的焦点，这将对政府的定力形成考验，建议观望为主。未来随着经济企稳甚至短期弱反弹的信号显现，周期股可能出现调整。（分析师：韦志超，执业证书编号：S0110520110004，研究助理：王蔚然） 晨会纪要证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1重点行业观察电力设备与新能源行业：下半年光伏装机需求回暖，中下游产业链全线涨价近期国家发改委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》。文件指出，要严格能耗强度控制，倒逼转方式、调结构，差别化分解能耗双控目标，重点控制化石能源消费。同时文件又指出“对超额完成激励性可再生能源电力消纳责任权重的地区，超出最低可再生能源电力消纳责任权重的消纳量不纳入该地区年度和五年规划当期能源消费总量考核。”这意味着，如果某地区想要使用更多的电力，就需要更多的使用可再生能源进行发电，从而倒逼可再生能源对化石能源的替代。工业硅作为能耗双控的重点行业，面临减产、停产的压力。从工业硅的产地分布来看，新疆、云南、四川和福建是主要产地，产能分别达到170万吨、45万吨、29万吨和25万吨。云南省明确提出工业硅的生产以8月份产量为基准，9-12月削减90%的产能。在此背景下，工业硅粉价格大幅上涨。本周天津港工业硅跳涨6000-7000元/吨。根据SOLAEZOOM的数据，金属硅占硅料生产成本的40%左右。本次工业硅价格的大幅上涨将给硅料企业的生产成本带来较大幅度的上涨，也对短期的硅料价格提供了支撑。海优新材近期发布致下游客户的涨价函。由于原材料EVA粒子价格的持续攀升，导致公司成本大幅上升。根据公告，自9月15日到货起，在现有合作的胶膜价格上调涨35%以上，达16元/平米。2020年Q3开始，光伏EVA进入紧缺状态。根据wind数据，今年6月以来，EVA粒子市场均价由20.18元/千克，上涨至23.11元/千克，涨幅达14.52%。按照每块组件EVA胶膜耗用量为3.54平米，EVA粒子单耗为0.47kg/平米测算，EVA粒子价格每上涨1元/千克，组件单瓦成本上升0.0046元/W左右，EVA胶膜价格每上涨1元/平米，组件单瓦成本上升0.0096元/W左右。投资建议：光伏环节推荐辅材及逆变器环节福斯特，阳光电源，锦浪科技，目前业绩弹性较大的组件环节晶澳科技，天合光能，硅料环节通威股份。（分析师：王帅，执业证书编号：S0110520090004，研究助理：孙曌续）机械行业：船企订单重回全球第一，国内造船业景气回升事件：英国ClarksonResearch最新统计数据显示，2021年8月中国船企新船接单量42艘，共计78.34万修正总吨，占全球市场比重达43.6%。在2021年5-7月韩国船企单月接单量连续位居全球第一后，中国船企反超韩国，重回全球第一。点评：三大造船指标增长，出口订单激增：根据中国船舶工业行业协会最新统计数据，今年1-8月，全国造船完工2626万载重吨，同比增长9.0%；承接新船订单4911万载重吨，同比增长227.2%；8月底，手持船舶订单9147万载重吨，同比增长26.0%，比2020年底手持订单增长28.6%。1-8月，全国完工出口船2465万载重吨，同比增长10.9%；承接出口船订单4411万载重吨，同比增长223.4%；8月末手持出口船订单8104万载重吨，同比增长21.1%。出口船舶分别占全国造船完工量、新接订单量、手持订单量的93.9%、89.8%和88.6%，出口订单激增推动了指标增长。中日韩三足鼎立，造船业景气回升：根据ClarksonResearch最新统计数据，今年1-8月，我国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占世界市场份额的44.4%、51.8%和46.5%，除中日韩三国以外，其他国家市场份额总和均不足4%。疫情影响下，出口需求爆发推动集装箱运输价格大涨，航运市场增量最终传导至上游造船业。克拉克森新船价格指数衡量了全球造船市场新船价格，该指数自去年11月以来连续9个月上涨，并在8月初达到144.5，创近10年来最高值。造船业进入景气周期，船企新增订单预期将于未来1-2年释放业绩。 晨会纪要证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2关注国内船舶制造龙头：中国船舶具有完整的船舶行业产业链，所属企业包括江南造船、外高桥造船、中船澄西、广船国际和中船动力集团。公司在造船、低速柴油机和修船领域具有明显规模优势，军民船舶产品线丰富，涵盖各式军用舰船、特种辅船，以及散货船、游船、集装箱船三大民品主力船型。2021上半年，公司承接民品船舶订单93艘/964.44万载重吨，占全国上半年承接总量的25.22%。中国重工为全产业链的舰船研发设计制造企业，在军品领域，是国内规模最大的海洋防务装备上市公司。在民品领域，是国内最主要的海洋运输装备、海洋开发装备、海洋科考装备研制及供应商。2021年上半年，公司新增订单408.43亿元、同比增长65.07%，其中民船新接订单同比增长390%。（分析师：曲小溪，执业证书编号：S0110521080001）传媒行业：《原神》官服上线应用宝，渠道分成局势利好板块上周，米哈游与腾讯达成合作，顶流游戏作品《原神》首次上架腾讯应用宝，且允许云游戏试玩。同时，《原神》还获得了应用宝的首页推荐、专题页面、游戏礼包等多种推广资源。此次上架，应用宝并没有使用大部分安卓渠道都要求接入的渠道SDK，而是直接选择直接上架了《原神》2.1版本的官服游戏包，显示出了顶级内容产品对发行渠道固有秩序挑战的最新成果。《原神》在没有上线主流安卓渠道的背景下，2020年获得了AppStore、GooglePlay年度游戏等一系列荣誉，在Z世代核心玩家中兼具口碑和人气。目前，《原神》已进入长线运营阶段。2021年8月，《原神》在SensorTower的全球手游收入榜单中仍然仅此于《PUBGMobile》和《王者荣耀》，月收入超过1亿美元（不含国内第三方安卓渠道）。由于与安卓渠道在收入分成上面的分歧，《原神》等优质次时代手游更加青睐买量发行和B站、TapTap等垂直渠道发行，这也让主流安卓硬件渠道直面年轻核心玩家的流失。2020年以来，内容商与渠道商在抽成和支付障碍上的矛盾在全球范围内加剧。从目前部分国家在立法决策和法院宣判层面的进展来看，内容商获得的支持正在逐步累加，很可能引发全球范围渠道分成局势的巨变。今年2月，小米应用商店采取了3：7分成比正式上架《原神》，而不是国内安卓硬件渠道通行的5：5分成。目前，虽然有媒体猜想类比小米商店之例，但米哈游与应用宝的分成比例实际尚未有确切消息。对于游戏研发商来说，硬件渠道和第三方应用商店渠道仍具有可观的用户引流功效。尤其是在需要扩大玩家圈层、引入非核心玩家的长线运营阶段，上架主流安卓渠道或能取得良好的收效。2020年，手游下载的硬件绑定渠道仍高达45.5%，第三方应用商店占比10.7%，垂直渠道占比6.2%。虽然垂直渠道的用户粘性远超硬件渠道和第三方应用商店，但用户量级上的差异仍然不容小觑。我们对手游渠道分成局势的变化持乐观态度，期待看到更多游戏厂商和游戏产品能获得更高的渠道收入分成。但市场也必须认识到，渠道的妥协是在优质顶级内容的挑战下实现的，真正向全市场推广还需要政策层面的支持。（分析师：李甜露，执业证书编号：S0110516090001）轻工制造行业：能耗双控短期影响有限，长期将推动行业格局进一步优化事件：近期我国能耗双控政策持续收紧，对上半年一级预警省区的限产力度不断加大。因此，为响应国家节能减排政策要求，晨鸣纸业、博汇纸业、APP中国等造纸企业均开始不同时间的停机，预计减产各类纸种合计约23.8万吨。 晨会纪要证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3简评：白卡纸方面，晨鸣集团于9月22日发布停机通知：公司白卡纸各机台轮流限产,预计减少白卡纸供应5万吨。其中，江西晨鸣自9月22日起停止所有接单，并10月份停机20天，减少白卡纸供应2万吨；寿光晨鸣10月份提高海外供应量，减少白卡纸内贸供应1.5万吨；湛江晨鸣10月份停机限产，降低市场投放1.5万吨。博汇纸业于9月21日发布停机通知：江苏博汇自9月8日开始，各机台轮流停机，截止9月18日，减少白卡纸供应量5.2万吨；同时为了维护良好的市场环境与秩序，江苏博汇纸业计划9月19日-29日各机台全面停机，预计减少白卡纸供应量6.5万吨。太阳纸业旗下万国太阳白卡纸有限公司于9月20日发布停机检修通知，自2021年9月20日起各机台停机检修，停机时长共计7天。文化纸方面，APP（中国）于9月21日发布了停机通知：公司金东工厂9月19日-30日各机台轮流停机，合计停机14天，减少铜版纸供应量2.7万吨。金东纸业各机台则计划在9月19日-30日期间轮流停机，预计削减铜版纸供应量2.7万吨。箱板瓦楞纸方面，山鹰国际于9月15日发布停机通知，福建基地PM31机台将于9月25日-30日停机6天；PM32机台将于9月21日-30日停机10天。广东基地PM51机台预计将于9月15日-17日，9月22日-24日，9月29日-10月1日停机检修。两个生产基地预计合计减产1.7万吨。理文造纸常熟工厂三台纸机于中秋假期前停机，预计节后恢复生产。除以上纸企外，UPM常熟工厂纸机有所减速，荣成纸业无锡工厂的四台纸机目前轮流停机，江苏北部京环隆亨、富星等多家纸企也处于停机状态。从短期看，当前纸企下游需求仍然较为冷清，且纸企开工率普遍位于60%-80%区间，仍然处于偏低水平，因此能耗双控影响下纸企的纷纷停机检修短期内对供需影响相对较小，纸价上行的空间仍然较为有限。我们预计随着行业旺季推动需求逐渐转暖，叠加厂商库存的陆续消化，停机减产带来的供给收缩或将支撑终端纸价走高。中长期看，根据发改委的《完善能源消费强度和总量双控制度方案》以及我国“碳达峰碳中和”目标，能耗双控预计将成为长期措施。龙头纸企有望凭借在资金、清洁能源布局、生产技术、能源利用效率等方面的优势在能耗双控背景下长期获益，建议关注太阳纸业、博汇纸业、山鹰纸业。（分析师：陈梦，执业证书编号：S0110521070002）医药行业：湖北、河北等19地中成药集采启动！9月25日，由湖北、河北等19个省级地区委派代表组成中成药省际联盟集采领导小组办公室，代表各地区公立医疗机构（含军队医疗机构）及自愿参加的医保定点社会办医疗机构和定点药店实施中成药集中带量采购，本次中成药集中带量采购药品为临床使用量大、采购金额高、多家企业生产的中成药品，根据产品的功能主治、给药途径和成分，将此次采购药品划分为17个产品组。点评：此次省级集采是继广东联盟后的第二次中成药省级集采，涉及省份更多，标志着中成药专项集采正式从研讨层面进入实质性的启动阶段，为下一步全国范围中成药的带量采购积累实践经验。我们对此次集采规则的解读如下：1.剂型、通用名合并力