交运&中小盘行业周报：持续推荐快递，关注国庆出行恢复

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 交通运输 [Table_IndustryInfo] 交运&中小盘行业周报 超配 （维持评级） 2021年09月27日 一年该行业与上证综指走势比较 行业周报 持续推荐快递，关注国庆出行恢复 板块周度回顾： 航运：本周SCFI综合指数报4644点，环比升0.5%。我们认为“继续涨价，影响出口”在2021年的现实模型中已不具指导意义，集运是全球竞争，各国官方无法指导海外船公司，船公司不涨价只会让利润流失到其它主体中，一切都是供需决定。2021年美线差价远高于欧线，说明产业链不会用成本加成方式制定价格！我们认为2022年船公司的利润很大一部分是从货代挤出，预计会大幅抬升始于10月谈判的2022年合约价格，依据群体、合作紧密度不同，预计价格是2011年的2-3倍，覆盖船公司2022年约30%的运量（各家公司覆盖率会有差距）；叠加来年现货价格依旧坚挺，集运环比2021年继续改善已是大概率事件！建议配置核心标的-中远海控。 航空机场：2021年航空股走势与国内疫情高度关联，福建及黑龙江疫情见顶回落，国庆假期将至，航空股有望再现布局良机。长周期上，我国民航业仍处于周期底部，目前行业供需缺口已经显著收窄，而各航司继续执行保守的运力引进策略，预计2022年国内市场需求增长有望进一步促进供需恢复均衡，一旦国内疫情管制全面放松乃至国门开放，民航业具备较大的向上弹性，推荐春秋吉祥、三大航。航空主业收费规则的差异及免税租金的影响决定了国门未开放时，仅凭国内线的强势复苏不足以拉动枢纽机场业绩全面回归。若国门全面开放，枢纽机场国际客流恢复，将大幅修复航空性收入及免税租金收入。推荐上海机场，白云机场，关注美兰空港。 快递：在高质量发展中促进共同富裕的指导思想下，价格战已经无法使得竞争快速出清，而当下正值快递旺季，龙头之间有望达成价格同盟，我们认为快递公司今年旺季通达系提价幅度和提价周期长度均有望明显优于往年，快递小哥、加盟商以及快递公司总部均将享受快递价格上涨带来的利润红利。投资建议上，中短期来看在政策指导下，价格战激烈度和快递公司盈利能力将环比明显改善，快递龙头公司将迎来一波估值提升的行情，短期重点推荐圆通速递和申通快递，同时也推荐韵达股份、顺丰控股和中通快递。此外，建议投资者紧密跟踪行业竞争变化。 物流&中小盘：精选物流行业优质个股，推荐密尔克卫、华贸物流。双星新材业绩连续环增，新材料贡献持续提升，继续推荐；浙江自然中报增45%，维持“买入”评级。此外，推荐数码印花革命者宏华数科，关注中际联合。 投资建议：航运运价维持高位，关注航空疫情见顶再度反弹的机会，近期重点推荐龙头快递，推荐中小盘龙头。推荐：宏华数科、双星新材、浙江自然、中远海控、春秋吉祥、三大航、密尔克卫、华贸物流、圆通速递、中通快递、韵达股份、嘉诚国际。关注上海机场、京沪高铁、中际联合。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动 相关研究报告： 《交运&中小盘行业周报：推荐龙头快递，关注航空反弹良机》 ——2021-09-22 《航空8月数据点评：最淡暑运收官，疫情见顶或再现布局良机》 ——2021-09-17 《交运&中小盘行业周报：单价迎向上拐点，推荐龙头快递》 ——2021-09-14 《事件点评：价格拐点到来，快递迎来估值提升》 ——2021-09-13 《交运&中小盘行业周报：快递派费上涨释放积极信号，持续推荐中小盘龙头》 ——2021-09-06 证券分析师：姜明 E-MAIL： jiangming2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521010004 证券分析师：黄盈 E-MAIL： huangying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521010003 证券分析师：罗丹 E-MAIL： luodan4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520060003 证券分析师：曾凡喆 E-MAIL： zengfanzhe@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521030003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.60.81.01.2O/20D/20F/21A/21J/21A/21上证综指交通运输 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 本周回顾 本周A股持续震荡，上证综指报收3613.07，环比跌0.02%；深证成指报收14357.85点，环比下跌0.01%；创业板指报收3207.82点，环比上涨0.46%；沪深300指数报收4849.43点，环比下跌0.13%。本周交运指数上涨1.85%，相比沪深300指数跑赢1.98pct。 图1：2021年初至今交运及沪深300走势 图2：2020年初至今交运及沪深300走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 本周交运子板块涨幅最大的为高速板块，涨幅4.3%，其次是航运、物流板块，涨幅分别为3.0%、2.7%。个股方面，涨幅前五名为深高速（+33.1%）、圆通速递（+14.1%）、城发环境（+10.9%）、韵达股份（+10.6%）、*ST德新（+8.6%）；跌幅榜前五名为华鹏飞（-10.1%）、中远海特（-7.4%）、中储股份（-4.3%）、华夏航空（-4.3%）、安通控股（-3.7%）。 图3：本周各子板块表现（2021.9.22-2021.9.24） 图4：本月各子板块表现（2021.9.1-2021.9.24） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 表1：本周个股涨幅榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 600548.SH 深高速 11.98 33.1% 32.4% 41.4% 2 600233.SH 圆通速递 14.45 14.1% 53.1% 27.4% 3 000885.SZ 城发环境 10.86 10.9% 13.0% -5.9% 4 002120.SZ 韵达股份 20.99 10.6% 36.2% 34.1% 5 603032.SH *ST德新 35.13 8.6% 0.1% 136.1% 月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 600233.SH 圆通速递 14.45 14.1% 53.1% 27.4% 2 002120.SZ 韵达股份 20.99 10.6% 36.2% 34.1% 3 600548.SH 深高速 11.98 33.1% 32.4% 41.4% 4 601872.SH 招商轮船 5.64 5.8% 30.0% 22.4% 5 000520.SZ 长航凤凰 4.26 1.2% 28.3% 25.3% 年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603032.SH *ST德新 35.13 8.6% 0.1% 136.1% 2 601919.SH 中远海控 21.49 3.9% 3.6% 128.8% 3 603565.SH 中谷物流 37.94 4.7% 4.5% 121.8% 4 002010.SZ 传化智联 9.90 4.7% 14.1% 112.5% 5 603223.SH 恒通股份 36.51 -1.2% -4.9% 95.0% 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 表2：本周个股跌幅榜 周跌幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 300350.SZ 华鹏飞 9.06 -10.1% -0.4% 79.8% 2 600428.SH 中远海特 7.47 -7.4% 28.1% 64.7% 3 600787.SH 中储股份 6.89 -4.3% -5.7% 51.7% 4 002928.SZ 华夏航空 9.84 -4.3% 5.0% -21.8% 5 600179.SH 安通控股 4.39 -3.7% 14.6% 9.5% 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 2 投资观点综述 2.1交运板块 航运： 本周SCFI综合指数报4644点，环比升0.5%，其中，地中海航线报7498点，环比降0.2%，欧线报7551点，环比升0.4%，美东线报11976点，环比升1.8%，美西线报6322点，环比基本持平。 当前欧美线持续爆仓，大量货柜依旧无法按时出货，9月开始的圣诞出货旺季即将到来，10月开始船公司又要酝酿新一轮的2022年约价谈判，那么现在要讨论的问题是：疫情短期是看不到结束，船公司会如何制订策略？答案显然是船公司会大幅胜出，拿回更多的收益，即和货代重新分配利润空间，其原因在于： 1、 价格已不可同日而语：当前市场价格远高于2020年底，欧地线高了5倍；美西、美东线高了4倍；约价水涨船高是必然，对于船公司来说，按照现在市场价打个对折给货代，运价比去年高一倍还多； 2、 保障舱位，货代割爱：签约意味着舱位保障，疫情下大货代也要保障下游直客的常年出货需求，让步利润会是大概率事件； 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 3、2021年的经验：中短期看不到运价回落的空间，2022依旧会是集运大年。 我们认同当前行业从业者的主流判断，2022年集运的价格会依旧强势并极有可能超预期，其原因在于本轮集运的供需改善源于疫情席卷全球后： 1、 中国疫情处置得当，供应链恢复优于海外，大量出口订单回流国内，这种状态中期不会结束，中国距离欧美、亚非拉的运距都很长，利于吸纳运力； 2、 全球疫情导致船舶、码头、内陆集疏运的周转效率远低于常态，叠加欧美国家的码头、物流行业罢工频发，这种情况加剧了运力、集装箱资源的消耗，供给进一步收缩； 3、 疫情的褪去不可能一蹴而就，运力吃紧的现况缓解需要全球疫情同步改善，目前各国船舶停靠主要码头都需要排队检测新冠，不妨假设一种场景：2022年假设欧美疫情大幅改善，这样就能提升上海港的操作效率吗？实际情况是未必，首先，船上如果有其它疫区的转运货物，排队检测一样做；其次，码头若有其它疫区排队检测的人、货，码头运转效率还是无法恢复；最后，2020年的盐田、宁波港都出现疫情突发现象，个别事件都会让现货价格大幅向上波动； 4、 从宏观角度来看，欧美国家货币宽松政策未变，国内疫情控制不利，消费品从中国进口需求依旧旺盛；放眼中国，制造业升级如火如荼开展，各类原材料、设备进口和大宗品价格同步强势，BDI也追随集运价格再次大幅反弹。 我们认为“继续涨价，影响出口”在2021年的现实模型中已不具指导意义，集运是全球竞争，各国官方无法指导海外船公司，船公司不涨价只会让利润流失到其它主体中，一切都是供需决定。2021年的美线差价远高于欧线，说明产业链不会用成本加成方式制定价格！我们认为2022年船公司的利润很大一部分是从货代挤出，预计会大幅抬升始于10月谈判的2022年合约价格，依据群体、合作紧密度不同，预计价格是2011年的2-3倍，覆盖船公司2022年约30%的运量（各家公司覆盖率会有差距）；叠加来年现货价格依旧坚挺，集运环比2021年继续改善已是大概率事件！建议配置核心标的-中远海控。 航空板块： 海航债权人会议即将召开，密切关注其进展。福建及黑龙江疫情或已见顶回落，国庆假期临近，关注疫情消退后的复苏机会。我们前期判断航空行业性的大机会来自于国门放开，但当前国内防疫政策对居民出行仍