投资策略周报：震荡攀升，布局红十月
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 震荡攀升，布局红十月 [Table_Title2] 投资策略周报 [Table_Summary] 投资要点: 一、海外市场：全球货币政策逐步转向。1）美联储9月议息会议继续按兵不动，并未明确提出Taper时点，但提示了政策转向的信号，预计最快将在11月开启Taper；2）经济预测方面，美联储下调了2021年经济增速预期，上调了通胀和失业率预期；3）点阵图显示加息预期有所提前，但就目前美国经济就业形势看，加息可能还比较遥远；4）发布会上鲍威尔称“在2022年年中前后结束渐进式减码购债可能是适宜的。如果经济取得进展继续符合预期，美联储可以在下次会议采取行动。”鲍威尔发言后，美股震荡，黄金跳水，美元指数冲高。 二、经济下行压力加大，原材料涨价冲击中下游企业。8月经济数据显示供需双弱，经济增速进一步回落。本土疫情反复、极端天气和教育“双减”政策影响下，内需表现疲软；投资端，房地产投资增速持续下降，基建投资未见反弹；生产端，受能耗双控、疫情扰动等因素影响，工业增加值复合增速连续第4个月回落。供给收缩之下煤炭大幅走高，同时高耗能工业品价格持续上涨带动PPI上行，议价能力较弱的中下游企业更受冲击，部分中小企业被迫放弃订单，利润承压。 三、双碳“1+N”体系将发布，政策内涵拓展蕴藏机遇。中国气候变化事务特使解振华表示，碳达峰、碳中和“1+N”政策体系将陆续发布。“1”就是一个顶层设计文件，“N”是2030年前碳达峰行动方案及重点领域、重点行业实现这些目标的政策措施和要采取的行动，其中包括通过优化能源结构提高能效、推动产业和工业优化升级、推进节能、低碳建筑、构建绿色低碳交通的运输体系等十个领域。碳约束下的绿色减排将会成为政策发力重点，其政策内涵拓展蕴藏市场机遇。 四、投资策略：布局红十月。海外方面，全球货币政策正逐步转向，美联储Taper将落地，但加息尚遥远。中国货币政策相对独立，即使美国从年底开始缩表，预计对国内货币政策取向影响也有限。国内经济数据显示经济下行压力加大，供给收缩下，煤炭等原材料价格上涨带动PPI上涨，但CPI处于低位使得货币政策有望维持相对宽松。两市成交额连续46个交易日位于万亿以上表明市场风险偏好仍处于高位，A股仍具备结构性行情特征。结构上，硬科技、新能源方向，包括“专精特新”中小市值企业仍是中长期重点配置方向；消费板块基本面修复节奏还有待观察，但经历6月以来的调整后，行业估值相对合理，四季度或迎修复。行业配置上建议关注“新能源、新能源车”等；主题投资关注“碳中和（绿色产业）内涵拓展、新基建、鸿蒙主线”。 风险提示: 国内外疫情反复；经济下行超预期；海外市场大幅波动等。 分析师 [Table_Author] 分析师：李立峰 邮箱：lilf@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090003 分析师：张海燕 邮箱：zhanghy5@hx168.com.cn SAC NO：S1120521040002 国内市场表现 [Table_Market1] 指数 收盘 涨跌 幅度（%） 上证综合指数 3613.07 -29.15 -0.80 深证成份指数 14357.85 -29.51 -0.21 沪深300指数 4849.43 -3.77 -0.08 中小板指数 9464.91 -2.96 -0.03 创业板指数 3207.82 25.35 0.80 证券研究报告|投资策略周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021年09月26日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p185268 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 海外市场：全球货币政策逐步转向 .............................................................. 3 2. 经济下行压力加大，原材料涨价冲击中下游企业 ................................................... 5 3. 双碳“1+N”体系将发布，政策内涵拓展蕴藏机遇 .................................................. 5 4. 投资策略：布局红十月 ........................................................................ 7 5. 风险提示 ................................................................................... 7 图表目录 图1 本周全球主要股指涨跌幅 ..................................................................................................................................................................3 图2 本周大宗商品与主要汇率涨跌幅 .....................................................................................................................................................4 图3 美联储9月经济预测 ...........................................................................................................................................................................4 图4 美联储9月点阵图................................................................................................................................................................................4 表 1 “碳中和”相关政策 ..........................................................................................................................................................................6 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 1.海外市场：全球货币政策逐步转向 本周美国三大股指上涨，中国沪深两市小幅调整，恒生指数领跌。道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数周涨幅分别为：+0.62%、+0.51%、+0.02%；A股深证成指、上证指数分别下跌0.01%、0.02%；恒生指数下跌2.92%。商品方面，原油价格持续上行，ICE布油、NYMEX轻质原油期货本周上涨+3.62%、+2.75%，黄金下跌0.25%。 全球货币政策逐步转向，美联储9月议息会议继续按兵不动，会后鲍威尔发言释放鹰派信号。1）货币政策方面，9月FOMC声明维持基准利率和购债规模不变，并未明确提出Taper时点，但提示了政策转向的信号，声明中提到“如果就业和价格稳定目标方面进展大致如预期，资产购买步伐可能很快就会放缓”，预计最快将在11月开启Taper；2）点阵图显示加息预期有所提前。在18名联储官员中，有9名官员预计将在2022年年底前加息，6月份是7名官员。但就目前美国经济就业形势看，加息可能还比较遥远。鲍威尔也表示，Taper实施的时点和节奏与加息无关，加息的测试标准更为严格。并且，他同时强调不太可能会在未完成Taper 之前就加息；3）经济预测方面，美联储下调了2021年经济增速预期，上调了通胀和失业率预期。2021年实际GDP增速从6月7.0%下调至5.9%，失业率从4.5%上调至4.8%；核心PCE从6月3.0%上调至3.7%；4）利率决议后的新闻发布会上，鲍威尔指出“在2022年年中前后结束渐进式减码购债可能是适宜的。如果经济取得进展继续符合预期，美联储可以在下次会议采取行动。” 鲍威尔发言后，美股震荡，黄金跳水，美元指数冲高。 美联储表态符合市场预期，缩表的进程也未有提前。而鉴于海外疫情发展的不确定性，预计加息还尚遥远。就国内而言，由于中国的货币政策相对独立，即使美国从年底开始缩表，预计对国内货币政策取向影响也有限。 海外其他央行也释放出转鹰信号。本周挪威央行宣布加息25个基点，并表示12月可能会再次加息，到2024年底，利率将达到约1.7%；英国央行维持货币政策不变，同时提升通胀预期至4%，称适度收紧的理由已增强，随后英国国债收益率大幅飙升，10年美债收益率涨破1.4%。 图1 本周全球主要股指涨跌幅 资料来源：Wind，华西证券研究所 -4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%印度SENSEX30巴西IBOVESPA指数英国富时100法国CAC40道琼斯工业指数标普500德国DAX俄罗斯RTS纳斯达克指数深证成指上证指数台湾加权指数韩国综合指数日经225澳洲标普200恒生指数本周涨跌幅证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 图2 本周大宗商品与主要汇率涨跌幅 资料来源：Wind，华西证券研究所 图3 美联储9月经济预测 资料来源：FRB，华西证券研究所 图4 美联储9月点阵图 资料来源：FRB，华西证券研究所 -1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%ICE布油连续NYMEX轻质原油连续LME铝连续LME铜连续CBOT大豆连续COMEX黄金连续美元指数美元兑人民币欧元兑美元英镑兑美元美元兑日元本周涨跌幅证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p4证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p4 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/21/20190228 16:59 2.经济下行压力加大，原材料涨价冲击中下游企业 8月经济数据显示供需双弱，经济增速进一步回落。消费方面，在本土疫情反复、极端天气和教育“双减”政策对部分消费品影响下，内需表现疲软，消费超预期回落。服务业景气度下降，8月服务业PMI录得45.2%，回落至收缩区间，财新服务业PMI录得46.7%，自2020年5月以来首次落入收缩区间。2021年8月，社会消费品零售总额同比名义增长 2.5%，两年平均增速回
