经营韧性强，回调后性价比凸显

绝味食品是一家主要从事休闲卤制食品的连锁经营企业，公司2021年中报显示，其营业收入为52.76亿元，同比增长2.01%；归母净利润为7.01亿元，同比增长-12.46%。公司近年来经营韧性强，回调后性价比凸显。公司2021年Q1业绩预告超预期，全年激励目标确定性高。公司2021年中报显示，其门店恢复显著，利润弹性大。公司经营分析显示，管理层忧患意识强，精准的经营方针和优秀的执行力提升了品牌地位，蓄力更好的发展。公司2021年定位为管理目标年，提出“两外”和“两内”的经营方针，通过提振开店速度、加大促销力度、品牌营销等方式来获取更多市场份额，门店扩张和单店营收均取得不错效果。公司预计全年净增门店1500家问题不大，单店方面，社区门店基本已恢复，部分地区社区门店实现明显正增长。展望全年，预计全年净利率可恢复至19年水平。公司卤味赛道多矩阵布局初步成型，部分外投餐饮公司成绩突出。公司预计真正将美食生态圈打造为第二增长曲线是在2025年之后，从目前的情形来看美食生态圈发展向好，具备较大潜力。短期回调后已具备估值性价比，我们预计21-23年归母净利润分别为10.37/13.51/16.24亿元，增速分别为48%/30%/20%，对应PE分别为35/27/22X。若还原股权激励费用，21-23年归母净利润分别为11.07/13.97/16.47亿元，增速分别为58%/26%/18%，对应PE分别为33/26/22X。22年对应估值均低于20年中枢，建议关注。

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