本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 天味 新式茶饮行业保持良好增速，低糖成为消费新趋势 证券研究报告 所属部门 行业公司部 报告类别 行业周报 所属行业 消费行业 报告时间 2021/09/17 分析师 欧阳宇剑 证书编号：S1100517020002 ouyangyujian@cczq.com 联系人 何宇航 证书编号：S1100120090004 heyuhang@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦32层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——新消费周报（20210917） 川财周观点 互联网媒体板块：本周互联网媒体板块下跌3.82%。互联网媒体方面，9月17日，知乎在“2021知乎商业大会”上宣布，知乎的平均月度活跃用户数已经突破1亿。年报显示，公司用户以Z世代为主，平均活跃用户中18至25岁的用户数量占比达40%以上。随着Z世代成为我国消费市场的重要力量之一，与互联网深度绑定的消费习惯推动我国互联网内容社区行业保持较快发展，知乎招股书数据显示，2015-2020年期间内容社区市场规模从38.6亿元上升至407.4亿元，年复合增速达60.21%，预计到2025年行业规模将达1347.8亿元。 电商及服务板块：本周电商及服务板块下跌4.90%。电商及服务方面，9月15日，国家统计局发布2021年8月份社会消费品零售总额数据，内容显示2021年1-8月全国网上零售额大8.12万亿元，同比增长19.7%，高于社会消费品零售总额增速（18.1%）。其中，实物商品网上零售额为6.63万亿元，同比增长15.9%，占社会消费品零售总额比重为23.6%。在线下消费受到疫情与汛情影响较大的情况下，我国消费需求进一步向线上转移，临近中秋国庆以及双十一等消费旺季，叠加各地零星爆发新冠疫情对线下经济的影响，预计下半年及全年我国线上经济将保持较快增速。 新式茶饮行业保持较快发展，高端市场持续扩容。9月17日，在第四届中国休闲餐饮高峰发展论坛上，饿了么联合客如云、中国烹饪协会等发布《2021年中国新式茶饮行业研究报告》。数据显示，我国新式茶饮行业实现较快发展，截至2020年行业规模达665亿元，2015-2020年期间年复合增速达23.55%，预计到2025年行业规模有望达2110亿元，同时消费者规模实现进一步扩张，截至2020年底已达3.4亿人。从产品结构来看，定价在20元以上的高端茶饮市场保持较高增速，10-20元区间的中端产品占比最大，约为50%。 低糖健康已成为新式茶饮消费者关注重点。消费者对于低糖健康饮品的消费偏好已传导至新式茶饮行业，报告显示只有1%的订单要求加糖，要求减糖的则高达48%。随着消费者对健康的重视程度不断加深，无糖饮料实现较快发展，中国产业信息院数据显示，2014-2020年期间我国无糖饮料行业市场规模从16.6亿元上升至117.8亿元，年复合增速达38.62%。预计低糖、无糖将成为奶茶行业未来发展重要方向，或进一步推动我国天然代糖行业增长。 投资建议：我国新式茶饮行业保持较快增长，其中高端茶饮市场增速较高，建议关注成长性较好的高端茶饮企业，同时对健康的追求推动新式茶饮向低糖、健康发展，预计将推动我国天然代糖需求进一步上升，建议关注相关行业头部企业。 风险提示：宏观经济增长低于预期，新冠疫情爆发风险。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/12 正文目录 一、川财周观点 ..................................................................................................................... 3 二、行情回顾 ......................................................................................................................... 4 三、行业估值 ......................................................................................................................... 5 四、行业数据跟踪 .................................................................................................................. 6 新经济相关指数走势 .......................................................................................................... 6 社会消费品零售总额及价格指数走势 ................................................................................. 7 网络购物市场规模走势 ....................................................................................................... 8 比特币价格及成交量走势 ................................................................................................... 9 五、行业动态 ....................................................................................................................... 10 六、重要公告 ....................................................................................................................... 10 风险提示 ............................................................................................................................... 11 nMtQnOoMoNzRnNtMnRyRsQbRdN9PsQpPmOqRjMqQuNeRmOnOaQqQuNNZqNtOuOoOmO川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/12 一、川财周观点 互联网媒体板块：本周互联网媒体板块下跌3.82%。互联网媒体方面，9月17日，知乎在“2021知乎商业大会”上宣布，知乎的平均月度活跃用户数已经突破1亿。年报显示，公司用户以Z世代为主，平均活跃用户中18至25岁的用户数量占比达40%以上。随着Z世代成为我国消费市场的重要力量之一，与互联网深度绑定的消费习惯推动我国互联网内容社区行业保持较快发展，知乎招股书数据显示，2015-2020年期间内容社区市场规模从38.6亿元上升至407.4亿元，年复合增速达60.21%，预计到2025年行业规模将达1347.8亿元。 电商及服务板块：本周电商及服务板块下跌4.90%。电商及服务方面，9月15日，国家统计局发布2021年8月份社会消费品零售总额数据，内容显示2021年1-8月全国网上零售额大8.12万亿元，同比增长19.7%，高于社会消费品零售总额增速（18.1%）。其中，实物商品网上零售额为6.63万亿元，同比增长15.9%，占社会消费品零售总额比重为23.6%。在线下消费受到疫情与汛情影响较大的情况下，我国消费需求进一步向线上转移，临近中秋国庆以及双十一等消费旺季，叠加各地零星爆发新冠疫情对线下经济的影响，预计下半年及全年我国线上经济将保持较快增速。 新式茶饮行业保持较快发展，高端市场持续扩容。9月17日，在第四届中国休闲餐饮高峰发展论坛上，饿了么联合客如云、中国烹饪协会等发布《2021年中国新式茶饮行业研究报告》。数据显示，我国新式茶饮行业实现较快发展，截至2020年行业规模达665亿元，2015-2020年期间年复合增速达23.55%，预计到2025年行业规模有望达2110亿元，同时消费者规模实现进一步扩张，截至2020年底已达3.4亿人。从产品结构来看，定价在20元以上的高端茶饮市场保持较高增速，10-20元区间的中端产品占比最大，约为50%。 低糖健康已成为新式茶饮消费者关注重点。消费者对于低糖健康饮品的消费偏好已传导至新式茶饮行业，报告显示只有1%的订单要求加糖，要求减糖的则高达48%。随着消费者对健康的重视程度不断加深，无糖饮料实现较快发展，中国产业信息院数据显示，2014-2020年期间我国无糖饮料行业市场规模从16.6亿元上升至117.8亿元，年复合增速达38.62%。预计低糖、无糖将成为奶茶行业未来发展重要方向，或进一步推动我国天然代糖行业增长。 投资建议：我国新式茶饮行业保持较快增长，其中高端茶饮市场增速较高，建议关注成长性较好的高端茶饮企业，同时对健康的追求推动新式茶饮向低糖、健康发展，预计将推动我国天然代糖需求进一步上升，建议关注相关行业头部企业。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/12 二、行情回顾 本周（2021年9月13日-9月17日）上证综指下跌2.41%，沪深300指数下跌3.14%，传媒指数下跌2.14%，在30个子行业中排名第8；商贸零售指数上涨4.25%，在30个子行业中排名第18。 从两大行业细分子板块来看，涨幅前三为文化娱乐（-1.08%）、贸易（-1.32%）、广告营销（-1.83%）；涨幅后三为专营连锁（-10.12%）、电商及服务（-4.90%）、媒体（-3.98%）。从上市公司来看，涨幅前三的分别是壹网壹创（+13.31%）、新华锦（+11.73%）、国芳集团（+4.17%）；跌幅前三的分别是天音控股（-39.78%）、新华百货（-15.24%）、友好集团（-13.97%）。 图 1： 一级行业周涨跌幅（%） 资料来源：Wind，川财证券研究所 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/12 图 2： 商贸零售、传媒行业细分子板块周涨跌幅 资料来源：Wind，川财证券研究所 图 3： 本周个股涨跌幅排名 资料来源：Wind，川财证券研究所 三、行业估值 2021年9月17日，商贸零售行业PE为58.19倍，整体估值水平有所下降。 股票名称股票代码收盘价（元）本周涨跌幅（%）市值（亿元）EPS(TTM)PE(TTM)壹网壹创300792.SZ57.8213.31138.021.3742.06新华锦600735.SH6.8611.7325.790.1447.79国芳集团601086.SH4.504.1729.970.2022.76茂业商业600828.SH3.823.5266.160.1722.93新华都002264.SZ4.333.1029.640.1724.84江苏国泰002091.SZ15.462.79241.720