信达铜铝周报研究发展中心有色金属团队2021年9月22日沪铜区间震荡，沪铝短期回调 铜市场跟踪Part 1 核心观点行情回顾市场结构宏观面基本面市场情绪目录技术分析7 1、中国8月PPI数据创新高2、欧洲央行维持三大关键利率不变，符合市场预期。1、美国8月零售数据超预期2、国内疫情反复3、国储局计划抛储1、全球疫苗推进进展2、美联储会议利多利空风险与机会简评：沪铜主力CU2110区间内震荡。宏观面中信、永安和国泰君安多头均出现一定幅度的减仓，资金层面出现博弈，市场交易信心不足，使铜价承压。期货端铜库存端LME铜显性库存累库，上期所库存明显去库，三大交易所总库存出现累库。供应端加工费处于历史高位，供给充足。需求端洋山铜溢价回升至历史绝对高位，且进口盈利窗口完全打开，进口需求回暖。精废铜价差缩窄至低位，价格下降时，废铜持货商挺价惜售，市场会转向精铜消费，叠加金九银十马上到来，需求将进入旺季。中长期来看，财政部将出台系列政策对新能源汽车等予以支持，绿色能源需求长期提振铜需求。基本面呈现供需两旺的局面。短期受资金博弈影响，铜价承压，处于区间内震荡。策略：沪铜5、20、60日均线粘合，且出现发散往上的迹象，沪铜2110主力合约等待具体方向。宏观情绪承压，市场交易信心不足；基本面上供给端铜矿供应充足，需求短期略微回暖，中长期需求较为稳定，基本面供需两旺。短期内沪铜区间震荡，建议暂且保持观望，等待方向。1核心观点—沪铜CU2110 2宏观方面：中信、永安和国泰君安多头均出现一定幅度的减仓，资金层面出现博弈，市场交易信心不足，使铜价承压。库存方面：LME铜显性库存累库，上期所库存明显去库，三大交易所总库存出现累库。供应方面：加工费处于历史高位，供给充足。需求方面：洋山铜溢价回升至历史绝对高位，且进口盈利窗口完全打开，进口需求回暖。精废铜价差缩窄至低位，价格下降时，废铜持货商挺价惜售，市场会转向精铜消费，叠加金九银十马上到来，需求将进入旺季。中长期来看，财政部将出台系列政策对新能源汽车等予以支持，绿色能源需求长期提振铜需求。行情回顾—市场跟踪 行情回顾—沪铜CU21102数据来源：WIND、我的有色网、信达期货 3宏观面—恐慌指数震荡下行数据来源：WIND、信达期货数据来源：WIND、信达期货010203040506070809015002000250030003500400045005000恐慌指数VIX变动情况标准普尔500指数标准普尔500波动率指数VIX (右轴）808590951001054,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002017-092018-092019-092020-092021-09美元指数变动情况LME3月铜:美元/吨美元指数(右轴) 3宏观面--美债收益率下行,美国工商业贷款有所回落数据来源：WIND、信达期货4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(2)(1)012342017-092018-092019-092020-092021-0910年期美国国债收益率变动情况10年期美国国债实际收益率%10年期美国国债收益率%LME3月铜:美元/吨(右轴)00.511.522.533.51,900,0002,100,0002,300,0002,500,0002,700,0002,900,0003,100,0002017-092018-092019-092020-092021-09美国工商业贷款变动情况美国工商业贷款: 百万美元10年期美国国债收益率% (右轴)数据来源：WIND、信达期货 3宏观面—比特币短暂回落，原油有所回升数据来源：WIND、信达期货数据来源：WIND、信达期货(60)(40)(20)0204060801002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002017-092018-092019-092020-092021-09LME基本金属指数与WTI原油期货LME基本金属指数WTI原油主力期货: 美元/桶(右轴)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-09比特币收盘价与成交量比特币成交量:个(右轴)比特币收盘价: USD 3宏观面--全球主要经济体CPI明显回升，PMI回落数据来源：WIND、信达期货数据来源：WIND、信达期货20253035404550556065702017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-08全球三大经济体制造业PMI美国：制造业PMI欧元区:制造业PMI中国综合PMI:产出指数-10123452017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-08全球主要经济体核心CPI当月同比%美国欧元区中国 3宏观面--美国非农就业情况仍未完全恢复，欧洲国家失业率略微下降数据来源：WIND、信达期货数据来源：WIND、信达期货261014186062646668美国就业变动情况美国劳动力参与率美国失业率(右轴)051015202530欧美国家失业率%欧元区意大利葡萄牙希腊 4基本面--美国住房需求边际回落，欧元区销售数据下滑来源：WIND、信达期货来源：WIND、信达期货3007001,1001,5001,9002,3002016-072017-072018-072019-072020-072021-07美国住房需求变动情况(千套)美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调美国:新建住房销售:折年数:季调美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数-33-23-13-3717273747572016-072017-072018-072019-072020-072021-07欧美零售销售情况美国:零售和食品服务销售额:总计:同比欧元区19国:零售销售指数:当月同比 4基本面—白色家电出口下降，铜下游需求出现回暖来源：WIND、信达期货来源：WIND、信达期货-200204060802016-072017-072018-072019-072020-072021-07中国白色家电出口情况出口数量:空调:累计同比出口数量:冰箱:累计同比-60-40-200204060802016-072017-072018-072019-072020-072021-07国内铜下游需求变动情况产量:空调:当月同比产量:家用电冰箱:当月同比产量:汽车:当月同比 4基本面--粗炼费持续回升来源：WIND、信达期货020406080100120140160中国铜冶炼厂粗冶费TC 4基本面—国内显性库存去库流畅来源：WIND、信达期货来源：WIND、信达期货0500001000001500002000002500003000003500004000002017-092018-092019-092020-092021-09全球铜显性库存LME铜库存: 吨COMEX铜库存: 吨500001000001500002000002500003000003500004000001000002000003000004000005000006000007000008000002017-092018-092019-092020-092021-09国内显性库存上海保税区库存上期所库存(右轴) 数据来源：WIND，信达期货数据来源：WIND，信达期货5市场结构--近远月价差逐渐扩大，现货高度升水-1500-1000-50005001000300004000050000600007000080000900002017-092018-092019-092020-092021-09跨期价差变动情况连三-连续: 元/吨(右轴)沪铜主力: 元/吨-400-2000200400600800100012001400300004000050000600007000080000900002016-092017-092018-092019-092020-092021-09沪铜主力与升贴水(元/吨)长江有色铜升贴水(右轴)沪铜主力收盘价 5市场结构—铜价内强外弱，精废铜价差处于历史低位数据来源：WIND,信达期货7.007.508.008.509.001.101.151.201.252017-092018-092019-092020-092021-09铜内外比值变动情况沪铜连三收盘价/LME3月铜收盘价/美元兑人民币即期汇率沪铜连三收盘价/LME3月铜收盘价(右轴)数据来源：WIND,信达期货 数据来源：WIND，信达期货5市场结构—洋山铜溢价回升至历史高位，铜进口盈利窗口完全打开数据来源：WIND，信达期货20406080100120140160300004000050000600007000080000900002016-092017-092018-092019-092020-092021-09洋山铜溢价变动情况沪铜主力: 元/吨洋山铜溢价: 美元/吨(右轴)(2,000)(1,500)(1,000)(500)05001,0001,500730078008300880093009800103001080011300进口盈亏变动情况进口盈亏: 元/吨(右轴)LME3月铜: 美元/吨 6市场情绪--全球市场铜投资情绪明显回暖数据来源：WIND、信达期货数据来源：WIND、信达期货4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(20,000)(10,000)010,00020,00030,00040,00050,0002018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-09LME铜投资基金净持仓LME铜投资基金净持仓LME3月铜: 美元/吨(右轴)4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(60,000)(40,000)(20,000)020,00040,00060,00080,0002017-092018-092019-092020-092021-09COMEX铜投资基金净持仓COMEX基金持仓LME3月铜: 美元/吨(右轴) 沪铜5、、20、60日均线粘合，出现发散往上的迹象，建议短期观望，等待具体方向。7技术分析 铝市场跟踪Part 2 核心观点目录行情回顾市场结构基本面技术分析 1、发改委出台限制电解铝行业优惠电价政策2、新疆、广西等地开始实施限产政策3、云南省发改委9月11日印发《云南省节能工作领导小组办公室关于坚决做好能耗双控有关工作的通知》。1、国内疫情反复2、国储局启动下一次抛储1、全球疫苗推进进展2、下游需求兑现情况利多利空风险与机会简评：沪铝Al2110长期延续上涨行情，短期回调。宏观面中信、永安和国泰君安多头均出现一定幅度的减仓，资金层面出现博弈，市场交易信心不足，沪铝承压。供应端受能耗双控影响，发改委下发政策要求取消电解铝行业优惠电价政策，广西、新疆多地开始严格实施限产政策，云南要求绿色铝产业9-12月份均产不得超过8月，电解铝供应持续受限。需求端金九银十的旺季临近，铝需求存在回暖预期，财政部将出台系列政策对新能源汽车等予以支持，新能源和光伏行业需求长期利好铝价。库存端铝社会库存和上期所库存均去库且处于历史低位，表明基本面目前处于供需错配的格局。总体上电解铝供给持续趋紧，需求出现回暖预期，且中长期需求向好，基本面支撑强劲。中长期仍看好电解铝。策略：宏观面消极情绪浓郁；基本面维持供给趋紧格局，需求出现回暖预期，且新能源需求和光伏产业需求长期利好铝价，基本面供需错配。铝价不断突破新高，前方出现阻力，沪铝短期回调，建议