可转债周报：指数连续回调，关注双低转债投资机会

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年9月19日 总量研究 指数连续回调，关注双低转债投资机会 ——可转债周报（2021年9月13日至9月17日） 2 1、市场行情 本周（2021年9月13日至9月17日），中证转债指数下跌2.61%，涨跌幅高于中证全指（-2.55%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）涨跌幅均值为-1.10%，表现优于中平价券（-3.26%）和低平价券（-3.02%）。高评级券（评级为AA+及以上）的涨跌幅均值为-2.96%，跌幅高于中评级券（-2.47%）和低评级券（-2.38%）。 从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的涨跌幅均值为-3.41%，大于中规模券（-2.82%）和小规模券（-2.08%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自化工（9只）、公用事业（7只）、电气设备（4只）和机械设备（2只）；涨幅居后的30只可转债主要来自电子（6只）、有色金属（5只）、电气设备（4只）和钢铁（2只）。 2、价格均值为120.72元，高于历史中性水平 截至2021年9月17日，存量可转债共376只，余额为6195.05亿元。9月17日，转债的平均价格为120.72元，分位值为93.25%，高于2018年至今的历史中位数。转债的平均转股溢价率为21.95%，分位值为76.99%，处于2018年至今较高水平；其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为20.10%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（13.47%）。 3、可转债配置方向 本周（2021年9月13日至9月17日），中证转债指数下跌2.61%，涨跌幅高于中证全指（-2.55%）。分类别看，超高平价券的表现优于中、低平价券；清水转债、新春转债领涨，涨幅分别为66.53%和27.41%。从转债价格上看，目前转债平均价格为120.72元，处于历史93.25%分位，转债平均转股溢价率为21.95%，处于历史76.99%分位。本周大盘迎来调整，前期处于高位的光伏、半导体、周期股中锂矿等连续回调，我们认为后续应该关注：1）估值处于高位的赛道的连续回调风险；2）资金偏向中小盘的风格没有改变，关注“专精特新”企业发行的转债；3）转债估值高企，双低转债配置性价比凸显。 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-56513081 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 市场行情 图表1：近20日中证转债及中证全指涨跌对比 -2-1012323-Aug25-Aug27-Aug31-Aug2-Sep6-Sep8-Sep10-Sep14-Sep16-Sep中证转债中证全指 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2021年8月23日至2021年9月17日 图表2： 2021年9月6日至9月10日转债分类涨跌一览 类别 分类标准 转债数量(个) 转债余额 (亿元) 涨跌幅平均值(%) 全部 376 6195.05 -2.54 高评级 评级为AA+及以上 84 4523.78 -2.96 中评级 评级为AA 118 976.34 -2.47 低评级 评级为AA-及以下 172 690.63 -2.38 大规模 余额大于50亿元 20 3140.19 -3.41 中规模 余额在5至50亿元之间 197 2624.09 -2.82 小规模 余额小于5亿元 159 430.77 -2.08 超高平价 转股价值大于130元 87 810.37 -1.10 高平价 转股价值在110至130元之间 54 760.69 -2.52 中平价 转股价值在90至110元之间 97 1907.32 -3.26 低平价 转股价值在70至90元之间 82 1236.62 -3.02 资料来源：Wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 图表3：主要指数周度涨跌（%）一览 代码 简称 2021/8/27 2021/9/3 2021/9/10 2021/9/17 000832.CSI 中证转债 1.82 2.19 2.10 -2.61 000985.CSI 中证全指 2.33 0.19 3.68 -2.55 000001.SH 上证指数 2.77 1.69 3.39 -2.41 399001.SZ 深证成指 1.29 -1.78 4.17 -2.79 399005.SZ 中小板指 2.35 -2.52 3.77 -2.34 399006.SZ 创业板指 2.01 -4.76 4.19 -1.20 000016.SH 上证50 1.64 1.69 2.41 -2.78 399300.SZ 沪深300 1.21 0.33 3.52 -3.14 000905.SH 中证500 3.76 1.37 4.52 -2.79 000906.SH 中证800 1.83 0.59 3.77 -3.05 000852.SH 中证1000 2.85 -0.64 3.96 -2.55 000961.CSI 中证上游 11.28 0.93 9.70 -5.23 000962.CSI 中证中游 3.57 -1.31 3.84 -4.13 000963.CSI 中证下游 0.41 -0.31 2.81 -1.08 000934.SH 中证金融 -1.67 3.77 3.50 -4.33 资料来源：Wind，光大证券研究所 表中单位：% 2、 目前转债估值水平 图表4：2018年至今转股溢价率走势 01020304050%分位值80%分位值20%分位值 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2018年1月2日至2021年9月17日 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 图表5：2018年至今转债价格走势 901001101201302018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-07（50%分位值）（80%分位值）（20%分位值） 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2018年1月2日至2021年9月17日 图表6：近120日转股价值走势 808590951001052021-032021-042021-052021-062021-072021-08（50%分位值）（80%分位值）（20%分位值） 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2021年3月29日至2021年9月17日 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 固定收益 3、 转债涨幅情况 图表7：本周涨幅排名前15的转债 转债简称 正股简称 行业 最新收盘价(元) 转债涨幅(%) 正股涨幅(%) 1 清水转债 清水源 化工 210.00 66.53 81.62 2 新春转债 五洲新春 机械设备 234.07 27.41 30.00 3 天能转债 天能重工 电气设备 178.30 27.36 30.46 4 银河转债 金银河 机械设备 240.00 23.39 29.80 5 飞鹿转债 飞鹿股份 化工 171.42 17.79 16.41 6 蒙娜转债 蒙娜丽莎 建筑材料 116.00 16.00 -21.39 7 节能转债 节能风电 公用事业 162.60 14.82 26.38 8 齐翔转2 齐翔腾达 化工 235.05 14.78 15.48 9 恩捷转债 恩捷股份 化工 546.50 12.28 8.89 10 天壕转债 天壕环境 公用事业 188.00 10.80 11.45 11 晨丰转债 晨丰科技 电子 109.29 9.29 -5.51 12 美联转债 美联新材 化工 137.67 9.16 11.35 13 白电转债 白云电器 电气设备 139.87 8.33 16.11 14 滨化转债 滨化股份 化工 292.74 8.01 11.68 15 天铁转债 天铁股份 化工 376.00 7.86 11.89 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：行业指标采用申万一级分类 4、 风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 光大新鸿