零售行业周报：跨境电商迎来政策利好，维持推荐核心组合

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 E [table_research] 行业周报●零售行业 2018年11月19日 [table_main] 行业点评报告模板 跨境电商迎来政策利好，维持推荐核心组合 零售行业 推荐 维持评级 核心看点（11.12-11.18）： 1．一周行业热点 ①预计2018年中国跨境电商规模将达9.1万亿元，2019年起《电商法》实施将进一步规范行业发展。 2．最新观点 上周组合收益3.00%，较前一周的-4.45%有所上涨；今年年初以来累计涨幅12.52%。上周CS商贸零售指数上涨6.27%，跑赢上证指数（3.09%）和深证成指（5.41%）。预计2018年中国跨境电商规模将达9.1万亿元，2019年起《电商法》实施将进一步规范行业发展。受益于下半年流动性逐渐宽松和行业弱复苏趋势，组合维持推荐：家家悦（603708.SH），天虹股份（002419.SZ），周大生（002867.SZ），苏宁易购（002024.SZ）。 跨境电商迎来政策利好，预计2018年市场规模进一步扩大 艾媒咨询发布《2018Q3中国跨境电商市场监测报告》，主要关注以下方面。第一，11月进博会成功举办，多家跨境电商企业紧抓商机。第二，中国跨境电商迎来政策利好，预计2018年中国跨境电商交易规模将达9.1万亿元，海淘用户规模将达1.01亿人。第三，超五成海淘用户认为《电商法》实施后自己会转向商品质量更有保障的跨境电商行业。 《电商法》规范跨境电商市场秩序，提振消费者海淘信心 《电商法》的实施对整个跨境电商行业都将起到重要的规范、监督作用，显著提升了海淘用户对于跨境电商的信任程度和在该渠道上的消费欲望。超七成用户认为《电商法》未来具有执行效果，预计用户规模将持续扩大并维持高增长率。 规范市场与关注品质形成合力，推动中国跨境电商市场高质量发展 《电商法》的实施约束和规范了市场，能够保障商品来源透明化、安全化。未来会有部分代购因为难以为继或不合规定而退出，个人代购的数量将减少。《电商法》带来的未来成本的提升和商品价格的波动，难以影响消费者跨境购物的热情。在此背景下，如何严格把控商品品质将成为平台关注重点，具有良好口碑的平台会有更大的发展机会。 表1. 核心组合上周表现 股票代码 股票简称 权重 周涨幅（%） 累计涨幅（年初至今，%） 绝对收益率（入选至今，%） 相对收益率（入选至今，%） 603708.SH 家家悦 25% 5.56 16.81 2.91 12.50 002419.SZ 天虹股份 25% 3.40 22.25 15.16 47.65 002867.SZ 周大生 25% 1.48 15.82 -7.42 16.40 002024.SZ 苏宁易购 25% 1.57 -4.79 10.82 35.84 3．风险提示 新零售推进不达预期风险；转型进展及效果低于预期。 分析师 李昂 ：（8610）83574538 ：liang_zb@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130517040001 行业数据 时间 2018.11.16 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-11CS商贸零售上证综指 资料来源：Wind、中国银河证券研究院整理 相关研究 [table_report] 《零售行业周报.1112:双十一成交额增速放缓，维持推荐全渠道配置》 《零售行业周报.1105:零售商超进入全渠道融合时代，维持推荐核心组合》 《零售行业周报.1028：2018年移动电商交易额预期实现5.74万亿，用户规模将超5亿》 《零售行业周报.1021：聚焦五种电商消费趋势，三大效应助力消费升级》 《零售行业周报 1007：中国奢侈品消费趋于社交化，数字化战略助力品牌提升》 《零售行业周报 0924：跨境电商上半年交易规模4.5万亿，进口比例逐步扩大》 《零售行业周报 0917：快消品市场稳健，维持推荐核心组合》 行业周报/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 目 录 1. 最新研究观点 .............................................................................. 2 1.1 一周热点动态跟踪 ............................................................................... 2 1.2 最新观点 ....................................................................................... 2 1.3 核心组合 ....................................................................................... 4 1.4 国内外行业及公司估值情况 ....................................................................... 4 1.5 风险提示 ....................................................................................... 4 附录： 1. 一周市场综合表现 ................................................................................ 9 2. 行业数据跟踪 ................................................................................... 10 3. 核心关注企业业绩表现 ........................................................................... 11 4. 行业与公司市场表现 ............................................................................. 12 5. 行业及重点公司估值水平 ......................................................................... 17 行业周报/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 1. 最新研究观点 1.1 一周热点动态跟踪 表2 热点事件及分析 重点事件 我们的理解 2018年11月15日，美团与中国物流与采购联合会、罗戈研究院共同发布了《2018年中国即时配送行业发展报告》。报告称，自2014年以来，即时配送订单量呈爆发式增长，2018年即时配送市场仍以超过30%的增长率快速增长。2017年，中国即时配送行业订单总量超89亿件，预计2018年全年订单量将超过120亿件，即时配送用户将超过3.6亿。外卖市场的高速发展是即时配送订单增长的最重要推动力。 即时配送作为一个发展迅速的新兴行业，“新”体现在以下方面：一是新业态，短短几年时间内培育了几家日单量过千万的大型平台企业，发展速度空前。二是新模式，典型的平台经济与互联网经济的代表，甚至传统零售业、传统商业都需要借助于即时配送的快速发展，实现线上线下融合。三是新红利，为社会提供了大量就业岗位，其中有相当一部分基层配送员来自于传统产业或者贫困地区。四是新问题，如现行的法律法规政策中的某些规定与现实不相符，传统监管思路与平台经济跨区域发展的特点间存在矛盾等，既需加强行业自律，又需制定行业标准加以规范。 资料来源：联商网，中国银河证券研究院整理 1.2 最新观点 上周组合收益3.00%，较前一周的-4.45%有所上涨；今年年初以来累计涨幅12.52%。上周CS商贸零售指数上涨6.27%，跑赢上证指数（3.09%）和深证成指（5.41%）。预计2018年中国跨境电商规模将达9.1万亿元，2019年起《电商法》的实施将进一步规范行业发展。受益于下半年流动性逐渐宽松和行业弱复苏趋势，组合维持推荐：家家悦（603708.SH），天虹股份（002419.SZ），周大生（002867.SZ），苏宁易购（002024.SZ）。 跨境电商迎来政策利好，预计2018年市场规模进一步扩大 2018年11月12日，艾媒咨询发布《2018Q3中国跨境电商市场监测报告》，主要关注以下方面。第一，11月进博会成功举办，多家跨境电商企业紧抓进博会带来的巨大商机。网易考拉与超110家企业完成累计近200亿元的商品采购协议，与多个代表性品牌签署战略升级协议。洋码头计划采购1亿元进口商品，并积极寻求合作伙伴。第二，基于全球化趋势与中国电商行业发展迅猛，进博会成功举办，以及《电子商务法》出台，中国跨境电商迎来政策利好，市场将保持良好发展态势。预计2018年中国跨境电商交易规模将达9.1万亿元，海淘用户规模将达1.01亿人，增长率为48.4%。第三，艾媒咨询用户研究结果显示，对于目前最常用的购物方式，跨境电商平台用户增至74.7%。超五成海淘用户认为《电商法》实施后自己会转向商品质量更有保障的跨境电商行业。 行业周报/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 图1 2016-2020年中国跨境电商交易规模及预测 6.37.69.110.812.720.60%19.50%18.60%17.90%0.1650.170.1750.180.1850.190.1950.20.2050.2102468101214201620172018E2019E2020E交易规模（万亿元）增长率 资料来源：艾媒咨询，中国银河证券研究院整理 图2 2016-2020年中国海淘用户规模及预测 0.410.651.011.492.1158.50%54.80%48.40%41.10%00.10.20.30.40.50.60.700.511.522.5201620172018E2019E2020E交易用户（亿人）增长率 资料来源：艾媒咨询，中国银河证券研究院整理 图3 2018Q3中国海淘用户海淘选择渠道对比分布 67.70%20.10%10.30%1.90%74.70%16.40%8.40%0.50%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%跨境电商平台国外网站购物个人代购自己出境购买初次海淘渠道目前常用海淘渠道 资料来源：艾媒咨询，中国银河证券研究院整理 《电商法》规范跨境电商市场秩序，提升消费者海淘信心 《电商法》出台对于跨境电商的政策利好，主要体现在对行业秩序以及对用户两方面的影响上。首先，《电商法》的实施对整个跨境电商行业都将起到重要的规范、监督作用，能够整治以往行业内的一些乱象，长久推动整个行业发展。《电商法》对于行业的整顿作用传导到消费者端，显著提升了海淘用户对于跨境电商的信任程度和在该渠道上的消费欲望。目前，由于跨境电商本身具有商品大牌数量和种类、产品质