本投资策略周报讨论了“滞胀型”牛市的逻辑演绎，以及历史上新能源对传统能源的替代并不是一个短期过程，新能源的革命式发展必须以具备压倒性的经济性优势为前提。在当下新型能源系统不具有压倒性优势时，要实现以碳达峰和碳中和为目标的能源转型，就需要更多人为和市场的干预：通过限制旧能源发展，导致了总能源（新能源+旧能源）和对应原材料的紧缺，但是紧缺部分只能通过发展新型能源系统予以解决。这样的结果，就是经济潜在增速将明显下降，并维持较高的价格水平，呈现数据上的“滞胀”。由于总量的下降与利润分配的改变，必然导致了中下游企业面临较大的生存压力，就业等问题的制约造就了以往不同的政策环境（宽财政+宽信用）。与以往信贷周期下的“类滞胀”时期股票表现不佳不同，由于部分行业分子持续改善与分母可能也会扩张，反而可能出现“滞胀牛”格局。报告还回顾了美国1970s的两次滞胀，得到以下总结：（1）在滞胀区间内，金融与周期是相较消费与科技表现更出色的板块；（2）即使是在滞胀期间，存在石油供给端的约束，并且经历名义利率的攀升，股票市场依然可以在金融与周期的带领下实现“滞胀牛”，表现出较强的抗滞胀能力，出色的业绩为其主要支撑，且政府为摆脱经济停滞而实行的政策刺激产生的利润大多会向中上游与金融行业集中，真正的危险时期是CPI大幅上行后的政策收紧期；（3）从后视镜的视角来看，面对外部能源供给收缩带来的冲击，运用新的技术和产业发展逐渐摆脱对其的高度依赖成为必然结果，产业转型是滞胀的收获，也成为消灭“胀”的重要力量。报告还对全球市场波动下，看清未来路径进行了总结，认为投资者应该关注的实质性问题是否出现扭转：其一，全球政策制定者是否将“抑制”通胀上升为首要目标（这意味着行情进入尾声阶段），从目前看海外并未出现这一特征，国内CPI并未明显上升，还处在宽信用+宽财政的前期；其二，碳达峰目标是否被最高领导人层面予以 “纠正”（这意味周期的结束和本已滞涨的新能源板块下跌的开始），但目前看政策甚至处在强化期，
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