社会服务行业投资策略周报：春节假期的不对称修复，局部超预期，整体不均衡

社会服务 /行业投资策略周报 /2023.01.29 请阅读最后一页的重要声明！ 春节假期的不对称修复：局部超预期，整体不均衡 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 潘宁河 SAC证书编号：S0160521010001 pannh@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《新春佳节来临，海南客流表现良好》 2023-01-25 核心观点 ❖ 春节假期数据验证我们此前观点：头部强复苏、整体不均衡。 1）春节数据要点：整体不弱，局部超预期。①今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，恢复至2019年同期的88.6%。疫情后积压需求集中释放，在第一波冲击后不足一月内快速恢复，验证国内消费韧性，后续修复有望加速；②头部品牌、头部资源、中高端消费场景修复更显著，在旅游、购物、餐饮、酒店等细分赛道均表现出非常显著的“头部强复苏、整体弱复苏”的特征；③返乡带动下三四线城市同比增速显著高于一二线城市，返乡人群大幅增长带动低线城市消费高增。 2）数据验证预判，二季度修复有望加速。此前我们提出接下来是为期半年的确定性修复，第一波冲击的拐点已确认无疑。多因素催化二季度修复加速：①四五月连续小长假、航空供给提升、气温回升催化消费出行需求进一步释放；②两会后政策预期，催化商业行为高增；③Q2同期低基数，相关数据同比高增。 3）非对称复苏下，中高端消费场景赛道及公司，数据有望超2019年，建议关注头部和中高端受益个股。 ❖ 免税：海南客流持续改善，景气度持续兑现。腊月前四周海南机场进港客流分别恢复至2019年同期73%/81%/89%/90%。三亚4家离岛免税店销售额基本与2022年同期持平；海口6家离岛免税店总销售额较2022年春节前五天增长140%，主要系海口大体量免税城开业带动增长。同时，国际航班管制政策优化下，国际客流恢复预期增强，建议关注后续机场免税业态修复及市内免税形成的业态补足。建议关注中国中免、海汽集团、海南发展、王府井。 ❖ 餐饮：疫情管制政策大幅调整，春节人口流动性大幅提升背景下，餐饮行业迎来良好复苏态势。返乡人群数量提升带动年夜饭聚餐需求，多地年夜饭预订火爆，商超年夜饭半成品销售情况同样较为理想。建议关注广州酒家、味知香。随居民出行意愿恢复，商超、购物中心客流恢复至2019年同期80%-90%，带动线下餐饮翻台水平。推荐九毛九、海底捞、海伦司，建议关注奈雪的茶。 ❖ 酒店：春节期间酒店修复超预期，1）中高端及度假酒店呈现强势复苏态势；2）部分旅游属性城市和三线及以下城市表现高于19年同期；3）出行趋势由本地周边游向跨省游转变。建议关注：1）受益于门店结构和物业位置，经营数据领先修复的华住集团；2）承接中高端和度假需求的君亭酒店、金陵饭店；3）受益商旅需求修复的酒店龙头，锦江酒店、首旅酒店。 ❖ 医美化妆品：美妆行业分化持续演绎，22年12月淘系大盘同比-26%，其中护肤/彩妆大盘分别-22%/-35%。对比海外大牌，头部国货珀莱雅/薇诺娜销售额增速领先于国际大牌欧莱雅/雅诗兰黛销售增速，持续推荐头部国货美妆企业华熙生物、珀莱雅、贝泰妮。医美1月疫后修复良好，随线下消费场景复苏和高粘性需求的释放，有望凭借自身行业红利在2023年呈现更加确定性的修复，建议关注受益于轻医美需求弹性的爱美客，光电龙头复锐医疗科技、植发+养固毛发养护机构龙头雍禾医疗及拥有多家头部医美机构的朗姿股份。 ❖ 博彩：随赌牌分配明晰，博彩政策影响靴子落地，出入境免核酸通行和港澳通关放开带来短期催化。春节前六天累计访澳旅客达38.7万人次，恢复至19年同期的37%，2022年12月仅恢复至19年的13%，客流修复明显。随后续客流爬坡，我们预计中场业务有望修复至19年同期水平，建议关注中场和非博彩业务龙头金沙中国和后续有新物业供给投入的银河娱乐。 ❖ 传媒：受益于疫后复苏及大量优质影片供给释放，2023年春节档票房出现强势复苏态势。截至正月初五档期票房（含预售）达60亿，超过2022年春节档票房。建议关注《流浪地球2》主投及主发行方之一的中国电影，同时2023年海外进口优质影片的引入加速，对公司业绩将产生积极影响。同时建议关注《无名》出品方博纳影业、《深海》出品方光线传媒。 -24%-18%-12%-6%1%7%社会服务沪深300 社会服务 /行业投资策略周报 /2023.01.29 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 ❖ 零售：1）线下：圣诞、元旦、春节客流持续环比回暖，消费场景加速恢复，消费复苏持续进行中。春节期间客流量及销售额预计已恢复至19年8-9成左右水平，部分省市已超过19年水平。建议关注三条主线，①有望受益消费复苏的区域百货龙头，重庆百货、天虹股份、武商集团等；②社区团购退潮之后商超盈利能力的改善，建议关注家家悦；③具备第二增长曲线的弹性标的，小商品城。2）跨境：美国居民消费能力下降的影响逐步兑现，可选消费持续承压造成环比下滑。美国商务部数据显示，22年12月美国零售额同比+6%，但环比下降1.1%，低于市场普遍预期。环比下降主要由可选耐用品贡献，建议关注消费降级背景下刚需消耗品的需求韧性。 ❖ 黄金珠宝：春节期间人群返乡带动底线城市客流大幅提升，部分地区黄金珠宝消费在高基数下实现增长。同时金价持续上行，投资金需求助推黄金消费。据江苏商务厅数据，徐州、盐城市重点监测的商贸流通企业黄金类零售增幅分别为46.9%、20%。展望2023年，线下人流恢复珠宝需求整体回升，婚恋镶嵌需求有望集中释放，港区客流提升等值得关注。建议关注镶嵌产品销售回暖后盈利改善的迪阿股份、周大生；建议关注国内黄金珠宝渠道龙头周大福、老凤祥、中国黄金。 ❖ 口岸信息化：1）春节期间中缅边境瑞丽口岸时隔1030天重迎客运出入境流量，伴随相关口岸进一步放开，23年旅客出入境业务和口岸信息化建设需求将加速释放。2）海南24年底封关在即，23年为其信息化建设的关键年份，同时出入境放开下，口岸信息化逻辑有望全球展开。建议关注盛视科技。 ❖ 出境游：数据层面，春节前4天，内地游客的出境机票预订量同比增长超4倍，出境酒店预订量同比增长超2倍。政策层面，此次政策强调2023年2月6日起，试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家出境团队旅游和“机票+酒店”业务。疫情下供给出清，中小旅行社经营停滞，龙头受益。2021年全国旅行社的从业人数比2019年减少了13.72万人，同比减少32.98%。建议关注出境游赛道众信旅游、岭南控股、中青旅。 ❖ 景区：春节假期全国旅游客流量恢复至2019同期8成，旅游客单价小幅下滑。今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，恢复至2019年同期的88.6%。实现国内旅游收入3758.43亿元，恢复至2019年同期的73.1%。客单价小幅下滑原因可能与各地相继出台景区门票减免等政策有关。节后旅游有望维持修复态势，不考虑疫情反复的假设下，全年景区营收中性预期有望恢复至疫情前90%的水平，建议关注中青旅、天目湖、宋城演艺、丽江股份、复星旅游文化、长白山、黄山旅游等具备疫后高成长性的标的。 ❖ 风险提示：疫情影响反复；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（01.20） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601888 中国中免 4,768.72 230.50 4.94 2.95 6.17 44.38 78.14 37.36 买入 300896 爱美客 1,323.91 611.90 4.43 6.40 9.50 121.02 95.61 64.41 增持 688363 华熙生物 620.65 129.01 1.63 2.00 2.60 95.28 64.50 49.62 买入 300144 宋城演艺 395.60 15.13 0.12 0.14 0.48 118.84 108.07 31.52 增持 002291 遥望科技 133.96 14.70 -0.90 0.70 1.00 -22.18 21.00 14.70 增持 301071 力量钻石 193.72 133.70 4.88 4.48 8.08 58.75 29.84 16.55 买入 600754 锦江酒店 618.16 57.77 0.10 0.15 1.63 606.63 385.13 35.44 买入 002444 巨星科技 248.08 20.63 1.13 1.50 1.90 27.00 13.75 10.86 增持 603613 国联股份 487.09 97.68 1.68 2.30 4.00 63.99 42.47 24.42 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 1 春节期间各板块数据监测 ....................................................................................................................... 9 1.1 免税 ..................................................................................................................................................... 13 1.2 博彩 ..................................................................................................................................................... 14 1.3 酒店 ..................................................................................................................................................... 14 1.4 餐饮 ..................................................................................................................................................... 17 1.5 电影 ..................................................................................................................................................... 18 1.6 零售 ..................................................................................................................................................... 19 1.7