2021年8月美国CPI数据点评：8月美国CPI降温，环比拐点已确认

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年9月15日 总量研究 8月美国CPI降温，环比拐点已确认 ——2021年8月美国CPI数据点评 事件： 1）美国8月CPI同比5.3%, 前值5.4%，市场预期5.3%; CPI环比0.3%，前值0.5%，市场预期0.4%； 2）核心CPI同比4%, 前值4.3%，市场预期4.3%；核心CPI环比0.1%，前值0.3%，市场预期0.3%； 3）8月CPI同比符合预期，环比低于预期，美国通胀压力趋缓。 核心观点： 美国8月CPI同比持续高位运行，但环比拐点已经确认；核心CPI同比和环比均低于市场预期，进一步平息市场对通胀的担忧。分项看，新车（1.2%）和住房（0.2%）价格上涨成为此次CPI环比主要拉动项；机票（-9.1%）、二手车和卡车（-1.5%）、酒店（-3.3%）价格下跌是CPI环比主要拖累项。 8月通胀表现符合鲍威尔“暂时性”通胀观点，降低美联储货币政策急转弯概率。基于近3月较高通胀水平，预计美联储将在9月的议息会议中上调通胀预期，并讨论Taper节奏和时长。我们维持美联储11月宣布Taper，12月启动Taper的判断。 受疫情和基数效应影响，8月食品和能源项依然是CPI同比的最大拉动项。外出餐饮价格同比上行4.7%，连续第4个月上行，显示随着城市解封，居民外出餐饮需求持续回暖。汽油价格环比上行2.8%，同比上行42.7%，主要受全球原油价格上涨和低基数效应影响。 新车价格持续上涨态势，主要受库存不足影响。新车价格延续上涨态势，环比升1.2%，同比升7.6%。供应链紧缩导致新车供给极度短缺，汽车供应不足限制汽车销售。 劳动力短缺和工资上涨压力推升外出餐饮价格。居民服务性消费需求攀升叠加用工成本抬升导致8月非家用食品（外出餐饮）价格环比上行0.4%。向前看，劳动力市场复苏前景较为疲弱，支撑服务性行业价格抬升。 夏末出行需求减弱降低汽车租赁需求，进一步压降二手车价格。外出需求减弱导致8月汽车租赁价格环比大幅下行8.5%，压降汽车租赁公司对二手车需求，二手车价格承压。随着秋冬季节的到来，预计出行需求将进一步下行，汽车租赁和二手车价格将持续下行态势。 虽然8月CPI同比持续高位运行，但环比拐点已经确认，显示通胀压力正在趋弱，进一步平息市场对通胀的担忧。8月通胀表现符合鲍威尔“暂时性”通胀观点，降低美联储政策急转弯概率。我们维持美联储11月宣布Taper，12月启动Taper的判断。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 相关研报 疫情扰动显现，经济扩张放缓——2021年8月PMI数据点评（2021-08-31） 下游制造继续承压，亟待宏观政策发力——2021年7月工业企业盈利数据点评（2021-08-27） 为什么共同富裕是中国式现代化的重要特征？——《中央财经委员会第十次会议》精神学习体会(2021-08-26) 降息宜早不宜迟——货币政策前瞻系列五(2021-08-20) 经济压力超预期，基建亟待反弹——2021年7月经济数据点评(2021-08-16) 下半年基建投资将迎来持续反弹——光大宏观周报(2021-08-15) 通胀挑战延续，7月美国CPI同比再超预期——2021年7月美国CPI数据点(2021-08-12) 5500亿及3.5万亿拜登刺激法案，将提升美国增长预期——《大国博弈》第八篇(2021-08-12) 财政平滑，货币放松，护航二十大——政治局会议学习体会——20210730政治局会议点评（20210731） 为什么我们认为四季度可能会降息？——货币政策前瞻系列四（20210722） 财政收入提速，支出减速——2021年6月财政数据点评（20210721） 降准箭在弦上 —— 7月7日国常会降准信号点评（2021-07-08） 如何看待下半年利率走势？——20210704光大宏观周报（2021-07-04） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、CPI同比维持高位、环比延续回落态势 ............................................................................. 3 二、8月新车和住房价格持续上行，二手车价格环比由正转负 ................................................. 4 三、通胀拐点已确认，Taper渐行渐近 ................................................................................... 6 图目录 图1：CPI同比小幅下行至5.3% ........................................................................................................................ 3 图2：核心CPI涨幅连续第二个月低于预期 ....................................................................................................... 3 图3：汽车供应天数持续下滑 ............................................................................................................................. 5 图4：汽车供应短缺抑制汽车销量 ...................................................................................................................... 5 图5：劳动力供给远低于需求 ............................................................................................................................. 6 图6：休闲与酒店业时薪增速迅速上行 .............................................................................................................. 6 表目录 表1： 8月CPI同比和环比分项 ........................................................................................................................ 4 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宏观经济 一、 CPI同比维持高位、环比延续回落态势 事件： 1）美国8月CPI同比5.3%, 前值5.4%，市场预期5.3%; CPI环比0.3%，前值0.5%，市场预期0.4%； 2）核心CPI同比4%, 前值4.3%，市场预期4.3%；核心CPI环比0.1%，前值0.3%，市场预期0.3%； 3）8月CPI同比符合预期，环比低于预期，美国通胀压力趋缓。 核心观点： 美国8月CPI同比持续高位运行，但环比拐点已经确认；核心CPI同比和环比均低于市场预期，进一步平息市场对通胀的担忧。分项看，新车（1.2%）和住房（0.2%）价格上涨成为此次CPI环比主要拉动项；机票（-9.1%）、二手车和卡车（-1.5%）、酒店（-3.3%）价格下跌是CPI环比主要拖累项。 8月通胀表现符合鲍威尔“暂时性”通胀观点，降低美联储政策急转弯概率。基于近3月较高通胀水平，预计美联储将在9月的议息会议中上调通胀预期，并讨论Taper节奏和时长。我们维持美联储11月宣布Taper，12月启动Taper的判断。 图1：CPI同比小幅下行至5.3% 图2：核心CPI涨幅连续第二个月低于预期 0.001.002.003.004.005.006.00-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.81.02020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-08CPI 环比（%）CPI 同比（右，%） 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.81.02020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-08核心CPI 环比（%）核心CPI 同比（右，%） 资料来源：Wind，光大证券研究所. 数据截止日期20201年8月。 资料来源：Wind，光大证券研究所。数据截止日期20201年8月。 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 宏观经济 表1： 8月CPI同比和环比分项 2021年7月指标名称相对权重2021-062021-072021-082021-062021-072021-08食品13.9 2.43.43.70.70.70.4 家庭食品7.6 0.92.63.00.80.70.4 谷物和烘焙制品1.0 0.21.51.6-0.31.20.0 肉类、家禽、鱼和蛋类1.8 0.75.98.02.51.50.7 乳制品及相关制品0.8 0.81.8-0.50.20.6-1.0 水果和蔬菜1.3 3.22.22.30.7-0.90.2 无酒精饮料和饮料原料0.9 0.21.12.00.90.71.0 其他家庭食品1.9 0.41.31.50.20.80.6 非家用食品6.2 4.24.64.70.70.80.4能源:当月同比7.2 24.523.825.02.31.70.8 能源类商品4.1 44.241.141.92.62.32.7 燃油0.1 44.539.133.22.90.6-2.1 发动机燃料3.9 44.841.642.52.52.42.8 汽油(所有种类)3.8 45.141.842.72.52.42.8 能源服务3.2 6.47.38.60.20.81.1 电力2