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福能股份成功转型为新能源运营商，海上风电装机增长迅速，预计2021年底装机规模将达到597万kw，其中新能源装机规模为183万kw，占比约31%。公司海上风电项目投产后存在利用小时超预期的可能性，利用小时从3200提升到4000小时，净利润从8.68亿元提升到13.31亿元，增幅高达53%；内部收益率从10.26%提升到16.85%，提升6.6个百分点。此外，公司与三峡能源在海上风电项目上开展了交叉持股，三峡能源目前投产和在建项目共计106万kw，公司持股35%对应37万kw，对应约4.4亿元的投资收益，我们预计随着公司参股海上风电项目的陆续投产，公司明年的投资收益可进一步提升至9亿元。公司预计2021年到2023年实现营业收入分别为113.78、128.94、131.83亿元，净利润分别为22.5、31.5和34.3亿元。根据上述分析，我们维持对公司的“谨慎推荐”评级。
