8月货币信贷数据点评：社融增速或在四季度抬升

根据报告正文，我们可以得出以下总结：

1. 社融和信贷增速在四季度可能抬升，但由于2020年8月份较高基数的政府债券净融资、2021年以来逐月循序渐进收缩的“表外融资”和体现实体经济融资需求的企业中长期信贷等因素交互作用，造成8月份社融存量增速惯性滑落的特征。

2. 货币政策应对方面，结构性“定向宽信用”是货币政策的主要着力点，包括支小再贷款政策、支持票据融资政策和可能推出的针对碳减排政策支持企业的“绿色再贷款/再贴现”新型工具。

3. 市场启示方面，中债收益率并未穷尽下行之途，但宽信用传导至融资需求扩张，对利率的边际抬升作用有限。未来4个月“降准”可能性并未完全打消的情况下，中债收益率并未穷尽下行的空间。

4. 风险提示方面，通胀掣肘是货币政策加码宽松的前提，8月PPI同比增速超过5月份的高点显示年内通胀率依旧维持高位震荡，且上中下游之间利润重分配加剧经济不平衡，中观经济的“通胀”压力并未完全缓解要求政策更加着眼于解决结构性问题，若三季度至四季度通胀率“二次冲高”，或狙击央行货币政策宽松的节奏。

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