重大事项点评：高增速+长期限，激励彰显经营信心

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 亿田智能（300911）重大事项点评 强推（上调） 高增速+长期限，激励彰显经营信心 目标价：75元 当前价：61.07元 事项：  公司发布限制性股票激励计划，拟向高管、核心管理人员、核心技术人员等共计89人授予176.9万股限制性股票，约占股本总额的1.66%。其中首次授予151.9万股，占总股本的1.42%，预留授予25万股，占总股本的0.23%。本激励计划限制性股票的授予价格（含预留）为30.01元/股。 评论：  本次行权考核以5年作为考核周期，定位长远。公司本次激励计划的业绩考核目标为：以2020年的净利润（1.44亿）和营业收入（7.16亿）为基数，2021-2025年的净利润增长率分别不低于30%、60%、90%、120%、150%，即2025年净利润不低于3.6亿元，5年CAGR为20%；营业收入增长率分别不低于60%、110%、170%、250%、350%，即2025年收入不低于32.2亿元，5年CAGR为35%。  考核目标彰显公司对于跑马圈地抢占份额的决心。整体来看，本次业绩考核目标的收入增速要求远高于利润，体现了公司更加重视整体规模和市场份额的扩张。我们认为集成灶行业仍处于成长早期，企业需要更加积极向上的跑马圈地模式，在竞争日益激烈的环境下，正向地对渠道和市场进行投入的公司将会更进一步提升自己的份额，并稳固住长远的竞争优势。公司此次业绩考核目标充分彰显了抢占市场份额的发展信心，我们看好亿田智能的长期成长性。  激励对象侧重营销高管与核心技术人员，充分绑定核心骨干与公司利益。从激励对象来看，亿田智能此次激励计划首次授予对象包含89人，不包括实控人及其配偶、父母、子女，主要覆盖对象为公司高管与核心员工。其中，副总经理庞廷杰所获股份数量最高，获得限制性股票50万股，占本次激励计划的28.3%。据公司披露，庞总曾任无锡小天鹅杭州、厦门分公司的业务主管、老板电器的零售KA经理，2021年2月至今担任亿田智能的营销副总裁，对于品牌营销和渠道建设有着丰富的经验。此举体现出亿田对优秀管理人才的重视，同时也彰显出公司对于渠道建设与市场开拓的决心。  经营全面优化，长远发展可期。公司自上市以来即在产品、营销、渠道等多方面重整发力，多元化渠道建设日益完善，市场拓展打法转向积极。21年上半年公司全线份额均有所提涨，营收增速（同比+92.1%）领先主要竞争对手。总的来看，公司产品技术具有差异化领先优势，伴随高端战略稳步推进以及市场短板迅速补齐下，后续长效收益空间值得高度期待。  投资建议：公司经营全面优化，市场拓展转向积极，结合股权激励目标，我们调整公司21/22/23年EPS预测至1.88/2.32/2.72元（原值为1.88/2.48/3.11元），对应PE分别为32/26/22倍。参考可比公司估值，给予21年40倍PE，上调目标价至75元。公司激励计划彰显长期发展信心，上调至“强推”评级。  风险提示：原材料价格波动超预期，市场竞争大幅加剧，宏观经济波动风险。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 716 1,180 1,595 2,006 同比增速(%) 9.4% 64.7% 35.2% 25.8% 归母净利润(百万) 144 201 247 290 同比增速(%) 46.2% 39.6% 23.3% 17.4% 每股盈利(元) 1.35 1.88 2.32 2.72 市盈率(倍) 45 32 26 22 市净率(倍) 6 6 5 4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年9月10日收盘价 证券分析师：秦一超 邮箱：qinyichao@hcyjs.com 执业编号：S0360520100002 联系人：田思琦 邮箱：tiansiqi@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 10,667 已上市流通股(万股) 2,667 总市值(亿元) 65.14 流通市值(亿元) 16.29 资产负债率(%) 29.3 每股净资产(元) 6.1 12个月内最高/最低价 73.77/38.95 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《亿田智能（300911）深度研究报告：厚积薄发筑基石，革故鼎新待花开》 2021-04-23 《亿田智能（300911）2021年一季报点评：经营全面向好，改革成效渐显》 2021-04-27 《亿田智能（300911）2021年半年报点评：收入增速亮眼，长效改善可期》 2021-08-19 -39%-21%-2%16%20/1221/0221/0421/0621/082020-12-03～2021-09-10沪深300亿田智能华创证券研究所 公司研究 小家电 2021年09月12日 亿田智能（300911）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 839 783 936 1,257 营业收入 716 1,180 1,595 2,006 应收票据 0 0 0 0 营业成本 390 628 853 1,072 应收账款 25 42 56 70 税金及附加 9 14 19 24 预付账款 16 21 27 35 销售费用 118 242 347 456 存货 62 93 123 161 管理费用 31 41 51 64 合同资产 0 0 0 0 研发费用 31 47 65 82 其他流动资产 208 216 224 228 财务费用 -8 -3 -3 -4 流动资产合计 1,150 1,155 1,366 1,751 信用减值损失 -3 -3 -3 -3 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 151 377 561 565 投资收益 0 0 0 0 在建工程 9 89 54 59 其他收益 23 23 23 23 无形资产 68 63 58 54 营业利润 164 229 283 332 其他非流动资产 33 33 34 33 营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 261 562 707 711 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 1,411 1,717 2,073 2,462 利润总额 165 230 284 333 短期借款 0 0 0 0 所得税 21 29 37 43 应付票据 111 175 240 297 净利润 144 201 247 290 应付账款 95 138 177 236 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 144 201 247 290 合同负债 67 110 148 186 NOPLAT 137 199 245 287 其他应付款 13 13 13 13 EPS(摊薄)（元） 1.35 1.88 2.32 2.72 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 59 82 102 125 主要财务比率 流动负债合计 345 518 680 857 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 9.4% 64.7% 35.2% 25.8% 其他非流动负债 40 40 40 40 EBIT增长率 45.5% 45.3% 23.3% 17.2% 非流动负债合计 40 40 40 40 归母净利润增长率 46.2% 39.6% 23.3% 17.4% 负债合计 385 558 720 897 获利能力 归属母公司所有者权益 1,026 1,159 1,353 1,565 毛利率 45.6% 46.8% 46.5% 46.6% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 20.1% 17.0% 15.5% 14.5% 所有者权益合计 1,026 1,159 1,353 1,565 ROE 14.0% 17.3% 18.3% 18.6% 负债和股东权益 1,411 1,717 2,073 2,462 ROIC 17.3% 21.6% 22.2% 22.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 27.3% 32.5% 34.7% 36.4% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 3.9% 3.4% 2.9% 2.5% 经营活动现金流 204 313 374 440 流动比率 3.3 2.2 2.0 2.0 现金收益 151 219 287 346 速动比率 3.2 2.1 1.8 1.9 存货影响 -7 -31 -30 -38 营运能力 经营性应收影响 -21 -22 -20 -22 总资产周转率 0.5 0.7 0.8 0.8 经营性应付影响 -39 108 103 117 应收账款周转天数 9 10 11 11 其他影响 120 38 34 37 应付账款周转天数 80 67 66 69 投资活动现金流 -229 -322 -187 -63 存货周转天数 54 45 46 48 资本支出 -32 -322 -187 -63 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 1.35 1.88 2.32 2.72 其他长期资产变化 -197 0 0 0 每股经营现金流 1.91 2.93 3.51 4.12 融资活动现金流 597 -47 -34 -56 每股净资产 9.62 10.87 12.68 14.67 借款增加 0 0 0 0 估值比率 股利及利息支付 0 -54 -79 -85 P/E 45 32 26 22 股东融资 649 0 0 0 P/B 6 6 5 4 其他影响 -52 7 45 29 EV/EBITDA 53 37 28 24 资料来源：公司公告，华创证券预测 oPpQrOnRnRyRpPtPqOqRtR8O9R6MoMnNnPoPiNpPyRfQoPmPbRpPxOwMnPuNxNqMuM 亿田智能（300911）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 家电组团队介绍 组长、首席研究员：秦一超 浙江大学工学硕士，3年家电行业研究经验，曾任职于东兴证券、申港证券，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：田思琦 上海国家会计学院会计硕士。2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 07