贵金属策略日报：Jackson Hole会议后美元美债形成支撑，贵金属维持震荡

（下为中信期货xx指数走势） 2021-08-31 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 资产配置研究团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜婧 021-60812990 从业资格号：F3018552 投资咨询号：Z0013315 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属震荡，美债收益率跌至1.29%，实际利率不变，通胀预期下降。我们认为，周五反弹来自鲍威尔鲍威尔半年央行会议，但其中更多关注的是美债上行的风险。从就业言辞看，认为服务业仍有复苏动力，因此taper今年大概率。但之后对于通胀和加息的言辞，实际是对于美债利率上行压力的调控。目的是保证自身总计4.5万亿左右的财政刺激计划能够以低成本进行，从而弥补自身的债务缺口。 而美国基建计划逐渐通过，3.5万的新刺激计划也在推进中，预计仍将对美元指数和美债利率带来支撑。尽管鲍威尔在半年央行会议中提出taper与加息相分离，不会因为短暂通胀考虑加息，但这主要是为了对冲美债上升对金融市场的震荡，降低美债利率上行风险。在taper和财政刺激下，实际利率和美元指数其实仍有支撑，因此贵金属未来或仍有压力。重点关注本月的就业数据进展。 综上，建议投资者持续关注就业指标，继续向好则注意贵金属或仍有承压可能。同时近期金银比回落，通胀预期上升至2.3%以上，到达2.4%可继续考虑多金银比。 操作建议：1.就业数据向好下关注空单机会；2. 通胀2.4%以上，做多金银比。 风险因子：1.原油波动引致对通胀预期影响；2.美联储的前瞻指引变化 Jackson Hole会议后美元美债形成支撑，贵金属维持震荡 昨日贵金属震荡，美债收益率跌至1.29%，实际利率不变，通胀预期下降。我们认为，周五反弹来自鲍威尔鲍威尔半年央行会议讲话，主旨是美债上行的风险。taper今年大概率，积极财政也将支撑美元指数，因此关注就业进展，再定方向。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 7 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点:削债计划公布之前（三季度末至四季度初前），均以待反弹高点沽空为主。入场信号等待就业数据前瞻指标。 （1）昨日沪金主力合约由开盘377.08元收于379.04元，较前一日收盘价上涨0.33%；沪金主力合约持仓量下降-948手。 （2）截至北京时间早晨5:00，Comex黄金主力合约价格由开盘1821.6美元跌至1812.7美元，较前一日收盘价下跌-0.43%，增仓11142手。 逻辑：美国基建计划逐渐通过，3.5万的新刺激计划也在推进中，预计仍将对美元指数和美债利率带来支撑。尽管鲍威尔在半年央行会议中提出taper与加息相分离，不会因为短暂通胀考虑加息，但这主要是为了对冲美债上升对金融市场的震荡，降低美债利率上行风险。在taper和财政刺激下，实际利率和美元指数其实仍有支撑，因此贵金属未来或仍有压力。重点关注本月的就业数据进展。 风险因子: 1. 原油波动引致对通胀预期影响；2.美联储的前瞻指引变化 Taper公布前黄金整体空头思路；削债计划落地（预计三季度末或四季度初）之后，或将企稳 白银 观点: 削债计划公布之前（三季度末至四季度初前），均以待反弹高点沽空为主。 （1）昨日沪银主力合约由开盘5083元收于5138元，较前一日收盘价上涨0.76%，增仓5109手。 （2）截至北京时间早晨5:00，Comex白银主力合约价格由开盘24.045美元跌至24.015美元，较前一日收盘价下跌-0.06%，减仓-8490手。 逻辑：美国基建计划逐渐通过，3.5万的新刺激计划也在推进中，预计仍将对美元指数和美债利率带来支撑。尽管鲍威尔在半年央行会议中提出taper与加息相分离，不会因为短暂通胀考虑加息，但这主要是为了对冲美债上升对金融市场的震荡，降低美债利率上行风险。在taper和财政刺激下，实际利率和美元指数其实仍有支撑，因此贵金属未来或仍有压力。重点关注本月的就业数据进展。 风险因子: 1. 原油波动引致对通胀预期影响； 2.美联储的前瞻指引变化 Taper公布前白银整体空头思路，白银因自去年高库存波动或将更加剧烈；削债计划落地（预计三季度末或四季度初）之后，或将企稳 中信期货贵金属日报 3 / 7 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2021-08-30 美国7月NAR季调后成屋签约销售指数(月率) 同步 -1.9% -0.2% -1.8% 2021-08-31 美国8月谘商会消费者信心指数 领先 129.1 123 -- 2021-09-01 美国7月营建支出(月率) 同步 0.1% 0.2% -- 2021-09-01 美国8月ADP就业人数变动(千人) 同步 330 638 2021-09-01 美国8月ISM制造业采购经理人指数 同步 59.5 58.5 2021-09-01 美国上周API原油库存变化(万桶) 同步 -162.2 -- -- 2021-09-01 美国上周EIA原油库存变化(万桶) 同步 -298 -- -- 2021-09-02 美国7月贸易帐(十亿美元) 同步 -75.7 -71 -- 2021-09-02 美国7月耐用品订单(月率)终值 同步 -0.1% 0.1% -- 2021-09-02 美国上周季调后初请失业金人数(千人) 领先 353 345 -- 2021-09-03 美国8月季调后非农就业人口变动(千人) 同步 943 750 2021-09-03 美国8月失业率 同步 5.4% 5.2% 欧元区 2021-08-31 德国8月季调后失业率(官方) 同步 5.7% 5.6% -- 2021-09-01 欧元区8月消费者物价指数(年率)初值 同步 2.2% 2.7% -- 2021-09-01 欧元区8月Markit制造业PMI终值 同步 61.5 61.5 -- 2021-09-01 欧元区7月失业率 同步 7.7% 7.6% -- 中国 2021-08-31 中国8月官方制造业采购经理人指数 同步 50.4 50.2 -- 资料来源： 东方财富 中信期货研究部 三、重要资讯跟踪 （一）海外市场 1.美东时间周一，美国股市三大指数涨跌互现，纳指与标普500指数再创历史新高。截止收盘，道琼斯指数跌55.96点，跌幅0.16%，报35399.84点；纳斯达克指数涨136.39点，涨幅0.90%，报15265.89点；标普500指数涨19.42点，涨幅0.43%，报4528.79点。 2. 美联储梅斯特：美联储今年应开始缩减购债规模，并在明年年中完成购债，但加息的通胀规模尚未达到。 四、贵金属相关市场观察 中信期货贵金属日报 4 / 7 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 4：重要比价关系 -20000-10000010000200003553653753853952021/062021/072021/08持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-120000-4000040000120000200000490052005500580061002021/062021/072021/08持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）121416181101-0.50.10.71.31.92.52021/8/62021/8/142021/8/22国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴6467707376792021/06/252021/07/092021/07/232021/08/062021/08/20金银比3804104404705002021/06/252021/07/102021/07/252021/08/092021/08/24金铜比 中信期货贵金属日报 5 / 7 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和Ted利差 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （三） 实际利率与通胀率监测 图表 6：美国10年期国债收益率、美国10年期抗通胀债券和盈亏平衡通胀率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （四）美元指数和人民币汇率监测 232629323538更新时间2021/8/112021/7/222021/7/1金油比300038004600540003060902020/072020/102021/012021/042021/07VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）00.150.30.452020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/07信用风险：Ted利差-2-10122020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/08美国10年期国债收益率美国10年期抗通胀债券Tips1.21.622.42020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/07通胀预期：盈亏平衡通胀率 中信期货贵金属日报 6 / 7 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 91.592.593.594.52021-07-162021-07-302021-08-132021-08-27美元指数6.456.476.496.512021-08-092021-08-152021-08-212021-08-27人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 7 / 7 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及