贵金属月报：疫情扰动市场，聚焦就业数据

请务必阅读文后重要声明2021年9月1日贵金属9月策略报告1恒泰期货研究所贵金属月报——疫情扰动市场，聚焦就业数据摘要9月份comex黄金震荡偏弱，震荡中枢在1800附近。高位1911美元盎司，低位1696美元/盎司。美国经济数据整体向好，就业市场逐渐恢复当中，通胀数据居高不下。虽然在全球央行上鲍威尔言辞谨慎，但9月份美联储议息会议仍然有较大可能将缩表提上议程。整体来看9月贵金属价格利空。操作策略：缩债进程可能在9月议息会议上推进，贵金属震荡偏弱Comex黄金震荡区间在1696-1911美元/盎司。Comex白银波动区间22-28美元/盎司。沪金350-400元/千克，沪银4600-5850元/千克。风险因素：地缘政治升温&疫情影响就业市场恢复【姓名：徐博】【从业资格编号:F3048945】【投资咨询编号:Z0014557】【联系电话：13761251636】【邮箱：xubo@cnhtqh.com.cn】 研究报告2一、行情回顾8月份美国周度失业救济金申领维持低位，7月非农数据好于预期，就业缺口逐渐缩窄。同时7月份通胀数据与上期持平，CPI同比数据依旧位于年内高位，ISM服务业和制造业PMI不及预期，创下8个月内的低点，美国经济高位回落的趋势愈发显著。在月末的全球央行会议中美联储主席也一再重申7月议息会议中的信息，并延续对于缩债谨慎的态度，在疫情愈演愈烈以及地缘政治不确定的背景下，市场对于美联储购债节奏预期发生变化。8月份金价重新站上1800美元/盎司关口。图1：沪金沪银走势对比图2：COMEX金银走势对比资料来源：Wind、恒泰期货资料来源：Wind、恒泰期货图3：金价与美元走势对比图图4：金价与美国国债收益率走势对比图资料来源：Wind、恒泰期货资料来源：Wind、恒泰期货 研究报告3二、贵金属价格影响因素分析1.全球央行会议，美联储主席谨慎发声：鲍威尔在央行会议上称：美国“通胀的实质性进一步进展’测试已经完成，而就业方面也取得了进展。在联邦公开市场委员会(FOMC)7月会议上，他与大多数与会者一样认为如果美国经济复苏总体上符合预期，那么今年内应该开始放慢资产购买的步伐。虽然最近一个月尽管美国7月就业数据向好，但德尔塔变异毒株也在全球继续扩散，美联储仍将评估不断变化的情况与风险。同时他强调，即使美联储结束资产购买，也会继续宽松的金融环境，逐步缩减购债并不是加息的信号。本次会议的表态与7月份美联储议息会议的发言一致，并没有新的内容传递给市场。我们认为这种谨慎地表态传递出美国的加息政策会比市场预期稍晚一些。这种市场预期给金价一个短暂的喘息时间，会议后金价突破1800关口。但需要注意的是延缓加息并不意味着缩债的进程会延后。图5：美元指数图6：美国10年国债收益率资料来源：Wind、恒泰期货资料来源：Wind、恒泰期货 研究报告42.7月两大美国制造业PMI指数出现分化美国7月Markit制造业PMI终值为63.4，预估为63.1，初值为63.1，77月Markit服务业PMI终值为59.9，预估为59.8，初值为59.8。从7月份Markit制造业PMI数据可以看出PMI数据继续向好，美国经济持续复苏，制造业和服务业均实现良好的平稳增长。但ISM统计数据显示制造业PMI不及预期，美国7月ISM制造业PMI指数为59.5，前值为60.6，预期为60.9，低于市场预期。美国7月ISM制造业PMI指数也是今年2月以来首次低于60。虽然本月ISM制造业PMI数据低于市场预期，可能是由于受到疫情的影响ISM的统计数据对于短期的波动反应更加明显造成的，但整体来看两个数据反映出的市场矛盾是一致的：疫情之后市场需求旺盛，表现在新订单，新出口订单以及在手订单从去年4月开始都保持在较为高速的增长当中。但供给端表现疲软，供给端的瓶颈对于经济复苏带来限制。同时可以看到两大指数在就业方面的展现都呈现出整体积极修复的态势。图7：MARKIT制造业PMI图8：ISM制造业PMI资料来源：Wind、恒泰期货资料来源：Wind、恒泰期货 研究报告53.美国7月制造业CPI显示粘性7月美国CPI环比回美国7月CPI同比升5.4%，与前值持平核心。CPI同比升4.3%，较前值小幅回落0.2个百分点；季调后CPI环比升0.9%，低于6月的0.9%；季调后核心CPI环比上升0.3%，远低于6月时0.9%的增幅.美国7月CPI同比5.4%，前值5.4%，市场预期5.3%；环比0.5%，前值0.9%，市场预期0.5%；核心CPI同比4.3%，前值4.5%，市场预期4.3%；环比增长0.3%，前值0.9%，市场预期0.4%；在CPI连续多个月的上涨之后，7月美国图9：ISM制造业PMI新订单图10：ISM制造业PMI就业资料来源：Wind、恒泰期货资料来源：Wind、恒泰期货图11：欧美意外经济指数图12：欧元区制造业PMI增速变化资料来源：Wind、恒泰期货资料来源：Wind、恒泰期货 研究报告6CPI有所缓和，与上月持平，主要与原油价格近期涨幅趋势有关，娱乐，其他商品与服务、信息技术服务等服务行业的同比涨幅继续扩大，医疗保健，住宅交通运输及食品饮料的价格占了较大比重。服务业的需求可能继续升高，虽然货物价格仍然保持高位，但服务业的消费需求在疫情消退的情况下会继续恢复。整体来看通胀风险还是维持在高位。4.疫情反复导致消费者信心指数下滑由于美国新冠肺炎疫情反弹，欧盟各国当地时间8月30号达成一致，决定将美国从旅行安全名单中移除，并建议成员国收紧对美国旅客的入境限制。上周，美国日均新增确诊病例超过15.2万例，回升至今年1月底时的高位；肺炎住院人数大约为8.5万人，为2月初以来新高。疫情风险上升也引发了消费者信心的下降。在8月27日，密歇根大学公布的数据显示，美国8月密歇根大学消费者信心指数终值录得70.3，创2011年12月以来的新低，由于变异病毒对美国的侵扰导致消费者对于美国经济继续快速修复的信心下滑。尽管在全球央行会议上鲍威尔表示新冠变种对于美国经济并不会出现较大程度的影响，但美国日新增确诊量不断增加，以及疫苗对变种病毒的防御力逐渐降低都成为美国经济恢复的风险因素。值得注意的是在即将到来的感恩节中，大量的人员流动以及出行计划是否会助力增确诊病例再创新高，也是日后需要关注的因素之一。图13：主要经济体CPI变化资料来源：Wind、恒泰期货 研究报告75.就业市场逐步修复7月非农新增就业94.3万人，高于市场预期的87万人。6月非农由85万上修至93.8万人，5月从58.3上修至61.4万人，合计上修11.9万人。如预期一致，就业数据稳步恢复，在即将面临到期的疫情失业补助的情况下，越来越多的待业民众走向就业岗位失业率从5.9%降至5.4%，同时周度初次申请失业金人数申领人数一直处在低位徘徊，也可以证明就业市场在向好发展，9月份非农数据发布在即，对于贵金属价格的影响也十分重要。如果继续按照向好的态势继续发展，达到美联储缩债的标准，对贵金属价格利空，但是疫情对于就业市场的影响是一个风险因素。图14：美国:确诊病例:新冠肺炎:当日新增例资料来源：Wind、恒泰期货图15：美国消费者信心指数资料来源：Wind、恒泰期货 研究报告8三、持仓分析：截止2021年8月31日，SPDR黄金ETF持有量为1000.26吨,较上月减少31.2吨，截止2021年8月31日，COMEX黄金非商业多头净持仓为288084张，较上月增加25396张。截止2021年8月31日，SLV白银ETF持有量为17134.29吨,较上月减少75.17吨，截止2021年8月31日，COMEX白银非商业多头净持仓为63311张，较上月减少3422张。图16：美国:周度初次申请失业金人数资料来源：Wind、恒泰期货图17：美国:非农就业人数资料来源：Wind、恒泰期货 研究报告9三．行情展望及操作策略：9月份comex黄金震荡偏弱，震荡中枢在1800附近。高位1911美元盎司，低位1696美元/盎司。美国经济数据整体向好，就业市场逐渐恢复当中，通胀数据居高不下。虽然在全球央行上鲍威尔言辞谨慎，但9月份美联储议息会议仍然有较大可能将缩表政策提上议程。整体来看9月贵金属价格利空。操作策略：缩债进程可能在9月议息会议上推进，贵金属震荡偏弱Comex黄金震荡区间在1696-1911美元/盎司。Comex白银波动区间22-28美元/盎司。沪金350-400元/千克，沪银4600-5850元/千克。风险因素：地缘政治升温&疫情影响就业市场恢复。图19：黄金ETF持仓图20：白银ETF持资料来源：Wind、恒泰期货资料来源：Wind、恒泰期货图21：黄金CFTC非商业多头图22：白银CTFC非商业多头持仓资料来源：Wind、恒泰期货资料来源：Wind、恒泰期货 10免责声明：本报告由恒泰期货研究所制作，在未获得恒泰期货股份有限公司授权的情况下，任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改、发布和复制。本报告基于本公司期货研究人员采用可信的公开资料和实地调研资料，但本公司对所用信息准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、建议、预测均反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。在恒泰期货股份有限公司及其研究人员知情的范围内，恒泰期货股份有限公司及其期货研究人员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系，同时提醒期货投资者，期市有风险，入市须谨慎。恒泰期货股份有限公司办公地址：上海市浦东新区峨山路91弄120号2层201公司网址：http://www.cnhtqh.com.cn微信号：htqhwx88电子邮件：htqh@cnhtqh.com.cn相关关联机构：恒泰证券股份有限公司办公地址：中国北京市西城区金融大街17号中国人寿中心11楼公司网址：http://www.cnht.com.cn联系电话：956088恒泰盈沃资产管理有限公司办公地址：上海市浦东新区峨山路91弄120号2层201公司网址：http://www.cnhtqh.com.cn/ywindex.shtml电子邮件：htqh@cnhtqh.com.cn