行业桌面云解决方案研发和销售服务商

新三板证券研究报告 报告日期：2018年11月7日 基本数据 2018年11月7日 收盘价(元) 总股本(万股) 686 流通股本(万股) 0 总市值(亿元) 每股净资产(元) 1.16 PB(倍) 财务指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 11.22 21.96 29.87 38.23 47.02 净利润(百万元) -2.38 3.76 5.47 7.40 9.34 毛利率（%） 29.57 55.96 35.23 37.83 38.91 净利率（%） -21.23 17.10 18.33 19.37 19.87 ROE（%） -55.91 51.59 40.76 48.20 54.00 EPS(元) -0.397 0.57 0.80 1.08 1.36 无锡辰云科技股份有限公司，是一家专注于教育行业桌面虚拟软件开发和云服务、云终端一体化的超融合解决方案提供商。基于自主研发的辰云cDesk教育版桌面虚拟化管理软件、辰云TCloud云管理平台等系统，公司深耕教育桌面云市场，通过向知名第三方采购云终端、云服务器等硬件设备，为全国高校和普校提供各类云计算桌面虚拟化系统。公司经过多年发展，目前将市场延申至医疗、公检法、金融、政企等行业。 全球公有云市场快速发展。2017年全球公有云市场规模达到1110亿美元，同比增长29.22%，预计2021年全球公有云市场规模将达到2461亿美元，CAGR 22%，预计未来全球公有云增长逐渐趋于稳定；公有云细分市场中IaaS市场增长最快，2017年IaaS 市场规模达到326亿美元，同比增长35.27%，在 IaaS基础服务中计算类服务需求最为旺盛占比达92%；2017年PaaS市场规模达到 128亿美元，同比增长28%，预计未来仍将保持稳定增长；SaaS 规模达到 656 亿美元，同比增长 26.64%。 公司的桌面云及云终端软硬件产品和服务的目标客户主要针对教育领域，销售对象有学校、系统集成商、运营商等桌面云应用客户公司的主要产品有cDesk教育版桌面云一体化解决方案、cDesk 教育多媒体广播教学软件、TCloud 服务器虚拟化软件、N-cloud 云存储系统软件、Ecloud 教育云平台软件和技术服务。并且公司针对不同行业、不同产品，公司提供工程实施服务、业务迁移服务、平台调优和兼容性处理服务、二次定制开发服务等一站式服务。 盈利预测 预测公司2018~2020归属于上市公司股东的净利润分别为0.055亿元、0.074亿元、0.093亿元，每股收益分别为0.8元、1.08元、1.36元。 风险提示 同行竞争的风险；市场发展低于预期的风险。 辰云科技(872790) 行业桌面云解决方案研发和销售服务商 研究员 周川南 zhouchuannan@wtneeq.com 010-85715117 投资评级：买入(首次) 新三板证券研究报告 1 目 录  风险分析 ................................................................................................................ 1  以教育行业为主，积极拓展应用行业领域 ........................................................ 1  云计算快速发展，在各行业应用将进一步提升 ................................................ 3  把控核心技术，积极拓展市场销售 .................................................................... 4  行业、区域拓展，积极进行中 ............................................................................ 5  盈利预测 ................................................................................................................ 6 图表目录 图表 1 公司业务收入构成情况 ............................................................................................... 1 图表 2 公司部分产品情况....................................................................................................... 2 图表 3 股东及持股情况........................................................................................................... 2 图表 4 全球公有云市场情况（亿美元） ............................................................................... 3 图表 5 中国公有云市场规模（亿元） ................................................................................... 3 图表 6 我国教育信息化市场情况 ........................................................................................... 4 图表 7 公司技术情况............................................................................................................... 5 图表 8 公司财务及盈利能力情况 ........................................................................................... 6 图表 9 盈利预测....................................................................................................................... 6 新三板证券研究报告 1  风险分析  与实际控制人相关分析 公司实际控制人葛春直接持股 2,302,800 股，占比 33.58%，同时作为九霄投资的执行事务合伙人及唯一的普通合伙人，葛春通过九霄投资间接控制公司10.48%的表决权，因此，葛春共计拥有公司44.06%的表决权。葛春担任公司董事长兼总经理，对公司的经营管理有着决定性影响，所以葛春为公司控股股东，实际控制人。报告期内，公司无股权质押情况。  与经营相关分析 报告期内，公司应收账款偏高，资金周转率偏低风险；此外，目前各互联网巨头公司也在布局教育云市场，对公司业务将有竞争风险。  以教育行业为主，积极拓展应用行业领域 无锡辰云科技股份有限公司，成立于2012年6月。公司是一家专注于教育行业桌面虚拟软件开发和云服务、云终端一体化的超融合解决方案提供商。基于自主研发的辰云cDesk教育版桌面虚拟化管理软件、辰云TCloud云管理平台等系统，公司深耕教育桌面云市场，通过向知名第三方采购云终端、云服务器等硬件设备，为全国高校和普校提供各类云计算桌面虚拟化系统。公司经过多年发展，目前将市场延申至医疗、公检法、金融、政企等行业。报告期内，公司收入结构如下： 图表 1 公司业务收入构成情况 资料来源：choice 公司的桌面云及云终端软硬件产品和服务的目标客户主要针对教育领域，销售对象有学校、系统集成商、运营商等桌面云应用客户。公司营销中心下设销售部、市场部和渠道部具体负责市场开发、渠道维护和销售工作，公司销售包括直销和渠道销售两种销售模式。公司的主要产品有cDesk教育版桌面云一体化解决方案、cDesk 教育多媒体广播教学软件、TCloud 服务器虚拟化软件、N-cloud 云存储系统软件、Ecloud 教育云平台软件和技术服务： 新三板证券研究报告 2 图表 2 公司部分产品情况 资料来源：公开转让说明书 截至上半年公司股东情况如下： 图表 3 股东及持股情况 资料来源：choice 新三板证券研究报告 3  云计算快速发展，在各行业应用将进一步提升 2017年全球公有云市场规模达到1110亿美元，同比增长29.22%，预计 2021年全球公有云市场规模将达到 2461 亿美元，CAGR 22%，预计未来全球公有云增长逐渐趋于稳定 ；公有云细分市场中 IaaS 市场增长最快，2017 年 IaaS 市场规模达到 326 亿美元，同比增长 35.27%，在 IaaS 基础服务中计算类服务需求最为旺盛占比 达 92%；2017 年 PaaS 市场规模达到 128 亿美元，同比增长 28%，预计未来仍将保持稳定增长；SaaS 规模达到 656 亿美元，同比增长 26.64%，预计未来 SaaS 市场增速逐渐趋缓。 图表 4 全球公有云市场情况（亿美元） 资料来源：国元证券整理  国内起步晚，发展较快 2017 年中国公有云市场规模达 264.8 亿元，同比增长 55.7%，增速远超全球平均水平，预计到 2021年中国公有云市场规模将达到 902.6亿元，CAGR 35.87%；其中 IaaS 市场规模达148.7亿元，同比增长70.14%；PaaS市场规模达11.6亿元， 同比增长52.64%；SaaS 市场规模104.5 亿元，同比增长39.15%。 图表 5 中国公有云市场规模