2021年半年报点评：先进封测领军企业，业绩加速成长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 通富微电(002156) 买入 2021年半年报点评 （维持评级） 电子元器件 2021年08月30日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 1,329/1,329 总市值/流通(百万元) 27,059/27,055 上证综指/深圳成指 3,522/14,437 12个月最高/最低(元) 31.10/17.20 相关研究报告： 《通富微电-002156-2014年年报点评：结构调整见成效，业绩持续高增长》 ——2015-04-28 《通富微电-002156-2014年年报点评：业绩符合预期，产品升级、客户结构调整利好长期发展》 ——2015-03-30 《通富微电-002156-调研纪要：业绩迎来拐点，长期发展趋势向好》 ——2015-03-16 《通富微电-002156-被低估的隐形封测巨头》 ——2015-01-28 证券分析师：胡剑 电话： 02160893306 E-MAIL： hujian1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521080001 证券分析师：唐泓翼 电话： 021-60875135 E-MAIL： tanghy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001 证券分析师：胡慧 电话： 021-60871321 E-MAIL： huhui2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521080002 证券分析师：许亮 电话： 0755-81981025 E-MAIL： xuliang1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518120001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 先进封测领军企业，业绩加速成长  1H21归母净利润同比增长260%，处于业绩预告中值上方 1H21营收70.89亿元，同比增长52%，归母净利润4.01亿元，同比增长260%，扣非归母净利润3.63亿元，同比增长1339%。公司紧抓市场发展机遇，积极发展核心优势产品，带动盈利较好提升。 2Q21营收38.21亿元，环比增长17%，归母净利润2.45亿元，环比增长57%，扣非归母净利润2.24亿元，环比增长61%，毛利率18.50%，环比提升0.97pct，净利率6.42%，环比提升1.31pct，净利率提升主要源自毛利率提升。  苏州+槟城厂区快速增长，5nm产品导入稳步推进 21年上半年通富超威苏州+槟城合计营收36.50亿元，同比增长44%；合计净利润1.74亿元，同比增长26%，通富超威苏州完成AMD 6个新产品、新客户14个新产品导入，支持5nm产品导入工作；通富超威槟城进行设备升级，以实现5nm产品工艺能力和认证。 崇川工厂21年上半年营收同比增长64%，毛利率同比提升3.74pct；车载品封测中心顺利投入使用，miniQFN、FCQFN稳定量产；合肥通富21年上半年营收4.77亿元，同比增长123%，净利润0.19亿元，同比扭亏为盈，存储器产品扩大量产规模；南通通富21年上半年营收5.02亿元，同比增长139%，净利润-0.46亿元。  技术研发硕果累累，持续加强与国内外头部客户深度合作 公司继续在高性能计算、5G通讯产品、存储器和显示驱动等领域，积极布局产业生态链，加强与AMD、联发科、卓胜微、长鑫存储、长江存储等国内外各细分领域头部客户的深度合作。在SOC、MCU、电源管理、功率器件、天线通讯产品等高速成长领域，继续发挥公司优势，扩大与国内外重点战略客户的深度合作。  封测领军企业，给予“买入”评级 公司为国内第二大封测企业，预计 21/22/23年净利润分别为8.02 /10.61/13.50亿元，对应PE分别34/26/20倍，给予“买入”评级。  风险提示 产品销售不及预期；市场竞争加剧；国家政策变动。 盈利预测和财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 8,267 10,769 14,694 18,308 22,362 (+/-%) 14.45% 30.27% 36.45% 24.60% 22.14% 净利润(百万元) 19 338 802 1061 1350 (+/-%) -84.92% 1668.04% 136.86% 32.36% 27.27% 摊薄每股收益(元) 0.02 0.25 0.60 0.80 1.02 EBIT Margin 8.73% 11.34% 8.12% 8.64% 9.15% 净资产收益率(ROE) 0.31% 3.53% 8.16% 10.46% 12.79% 市盈率(PE) 1,227.15 79.96 33.76 25.50 20.04 EV/EBITDA 17.04 13.82 17.87 14.99 12.89 市净率(PB) 3.84 2.82 2.75 2.67 2.56 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.5A/20O/20D/20F/21A/21J/21上证指数通富微电 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 表1：公司季度财报摘要 2021-06-30 2021-03-31 2020-12-31 2020-09-30 2020-06-30 报告类型 第二季度 第一季度 第四季度 第三季度 第二季度 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 38.21 32.68 33.49 27.50 25.03 增长率 52.66 50.85 51.40 11.46 29.46 营业总成本 35.96 31.29 32.77 26.08 24.33 营业利润 2.56 1.44 0.68 1.73 1.44 增长率 77.32 687.21 43.56 281.11 421.14 利润总额 2.59 1.46 0.69 1.78 1.45 净利润 2.45 1.67 0.93 1.67 1.38 增长率 77.24 1,905.00 75.79 192.98 776.43 归属母公司股东的净利润 2.45 1.56 0.77 1.50 1.23 增长率 98.73 1,430.49 64.87 198.88 604.54 扣非后归属母公司股东的净利润 2.24 1.39 0.56 1.26 0.59 增长率 279.62 509.99 525.66 369.99 215.55 EPS 0.18 0.12 0.06 0.13 0.11 现金流量表摘要 销售商品提供劳务收到的现金 52.53 20.67 41.22 21.94 24.43 经营活动现金净流量 24.98 -3.59 15.03 4.71 6.20 购建固定无形长期资产支付的现金 16.15 10.79 9.58 9.14 9.00 投资支付的现金 0.96 0.16 0.00 0.00 投资活动现金净流量 -9.01 -11.97 -23.60 -10.25 -9.48 吸收投资收到的现金 0.00 1.44 32.48 取得借款收到的现金 20.22 26.53 19.86 21.37 15.13 筹资活动现金净流量 2.19 9.40 26.27 5.15 -2.65 现金流量净额 17.92 -6.28 17.15 -0.72 -5.93 关键比率 ROE(%) 2.50 1.62 0.96 2.39 2.00 扣非后ROE(%) 2.28 1.44 0.71 2.00 0.96 ROA(%) 1.06 0.76 0.47 0.94 0.79 销售毛利率(%) 18.50 17.53 15.59 15.94 16.88 销售净利率(%) 6.42 5.10 2.76 6.07 5.53 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 4121 3402 4224 5209 营业收入 10769 14694 18308 22362 应收款项 1807 2970 3451 4162 营业成本 9103 11902 14775 17979 存货净额 1449 2084 2609 3211 营业税金及附加 31 42 53 64 其他流动资产 363 587 690 830 销售费用 53 59 73 89 流动资产合计 8871 9419 11351 13789 管理费用 360 1498 1826 2183 固定资产 10300 11121 10908 10185 财务费用 240 272 276 276 无形资产及其他 352 338 324 310 投资收益 (3) (2) (1) (2) 投资性房地产 1549 1549 1549 1549 资产减值及公允价值变动 20 5 0 0 长期股权投资 159 165 170 176 其他收入 (638) 0 0 0 资产总计 21231 22591 24302 26009 营业利润 361 923 1304 1769 短期借款及交易性金融负债 4310 4141 4497 4316 营业外净收支 6 5 0 0 应付款项 2563 3725 4633 5705 利润总额 367 928 1304 1769 其他流动负债 349 483 590 766 所得税费用 (22) 0 65 177 流动负债合计