计算机行业深度报告：工业软件研究系列总篇~中国智能制造的阿喀琉斯之踵
创造财富担当责任股票代码：601881.SH 06881.HK中国银河证券股份有限公司CHINA GALAXY SECURITIES CO., LTD.行业深度报告：工业软件—中国智能制造的阿喀琉斯之踵吴砚靖执业证书编码：S0130519070001 工业软件研究系列总篇中国银河证券研究院计算机团队2021.09李璐昕执业证书编码：S0130521040001 创造财富/担当责任2核心观点与投资概要1.行业的增长的驱动因素、关键假设及主要预测：1.1我国工业软件市场存在巨大提升空间：中国作为世界第一制造大国，工业生产领域实现全生命周期覆盖，但对标全球市场，我国制造业增加值占全球比例28%，工业软件仅占比6%；工业软件企业规模与全球头部厂商对比存在较大提升空间；随着我国工业化向后工业化过渡，工业软件市场需求将持续释放。1.2我国工业软件市场将以高于全球的速度增长：保持15%左右增长。根据中国工业技术软件化产业联盟数据，2019年，全球工业软件市场规模达到4107亿美元，近三年同比增长率均在5%以上，2012-2019年复合增长率为5.4%。国内工业软件产业规模仅占全球工业软件市场规模的6%，但国内产业规模增长速度较快，近三年同比增长率在15%左右，2012-2019年复合增长率为13%，未来有望继续加速。1.3政策加持下的自主可控、国产替代是核心驱动因素：工业软件在贸易战中已经成为被外方用作断供、“卡脖子”的攻击要害，直接关系到产业链供应链安全稳定、关系到中国工业实现创新驱动转变的成败。中美经贸摩擦以来，工业软件受重视地位明显提升，2021年2月1日，科技部发布《关于对“十四五”国家重点研发计划首批18个重点专项2021年度项目申报指南征求意见的通知》，工业软件首次入选国家重点研发计划重点专项。此前，工业软件从未入选过包括国家自然科学基金、国家科技重大专项、国家重点研发计划等在内的国家最高科技计划体系。我们预计未来相关产业政策会进一步加快落地。1.4各细分领域的技术持续突破中：我国工业软件发展中技术是一大掣肘，在众多领域与海外厂商存在差距。但近年，国内厂商在一些细分领域实现了技术突破与进步：ERP领域，国内厂商市占率领先，高端市场国产化率仍然不到50%，随着技术差距与海外厂商逐步追平，国内厂商基于云原生的低代码开发平台推广用户，云化呈现高速增长；DCS领域，国内厂商在下游占比最大的石化领域市占率40%左右，具备整体解决方案优势；CAD领域，2DCAD技术达标3D持续突破中等。1.5催化剂发达国家软件出口管制政策将成为未来重要催化剂。美国在2018年8月《出口管制改革法》生效后，当年11月BIS就14类技术领域的47项新兴技术管制发布提议规则先期公告（ANPRM），美国白宫于2020年10月15日发布《关键和新兴技术（C&ET）国家战略》。业界关注重点都是管制何时“落地”。 创造财富/担当责任3核心观点与投资概要2.我们与市场不同的观点：市场有一些声音认为我国国产工业软件落后世界最高水平至少30年，当下工业软件企业几乎无法赶超，我们与市场有不同的认知：2.1 供需角度：我们认为，工业软件的成熟度与先进度与下游需求侧密不可分，共生共存，即：有什么样发展程度的工业水平，就有什么样成熟度的工业软件，目前中国已建成门类齐全、独立完整的现代工业体系，成为全世界唯一拥有联合国产业分类中所列全部工业大类和软件信息大类的国家；工业增加值从1952 年的120 亿元增加到2019 年的38.1 万亿元，按不变价计算增长约971 倍，年均增长11%，工业经济规模跃居全球首位。供给侧，由于历史经济发展及知识产权保护等多种原因，工业软件供给方逐渐被海外软件巨头把控，未来双循环大背景下，供给侧对国内厂商更加有利，国产工业软件供需平衡有望加速；2.2 技术角度：工业软件发展可分为三个阶段，第一，纯软件阶段，国外企业称霸市场；第二，软件协同应用阶段，业务流程进行串通和优化，国内厂商开始逐步追赶国外厂商；第三，“工业云”阶段，在这个阶段，软件不再是单一的软件，而是集成多种软件，并提供“软件服务”的整体解决方案。借助工业互联网平台、“工业云”的推进，国内工业软件厂商迎来历史发展良机；2.3 资本角度：海外工业软件巨头持续并购扩大产品版图，中国工业软件过去在相关产业政策支持下，已基本形成了一定的国产工业软件产品体系，覆盖汽车、工程机械、航空航天、电子、家电、国防军工等多个领域，具备了一定企业基础，未来若借助资本力量，加速产业整合，工业软件产品及服务能力有望进一步加速，进而形成产业正反馈局面。 创造财富/担当责任4核心观点与投资概要3.行业中重点推荐公司的选择：结合未来发展趋势、可替代空间、产业现状，我们筛选出短中长三阶段的投资方向与要点：3.1 短期：重点关注ERP高端替代和云化（SaaS)进程：ERP国产化率高达70%左右，国内厂商具有优势，但高端领域仍由国外厂商把持，高端国产化率低于50%，未来借助云化有望加速提升国产化程度。此外，寻找基于细分行业全产业链打磨的know-how型工业软件公司。3.2 中期：重点关注CAD2D国产替代和DCS集中度提升：2DCAD已具备技术基础，拐点已至，将进入国产替代快车道，收入将体现。DCS领域的集中度提升，国产厂商龙头地位凸显，国产替代趋势所在。3.3 长期：关注EDA技术突破与其在半导体行业应用情况。受益于国产半导体发展将实现技术突破，国产替代开启。重点推荐：ERP：用友网络（600588.SH）、PHM：容知日新（688768.SH）推荐关注：CAD：中望软件（688083.SH）DCS：中控技术（688777.SH）MES：宝信软件（600845.SH）、鼎捷软件（300378.SZ）、国睿科技（600562.SH）（子公司国睿信维）4.风险提示：行业政策落地不及预期的风险；行业增速及空间打开不及预期的风险；技术突破不及预期的风险；中美贸易战导致的相关风险；疫情反复导致订单或业务实施不及预期的风险。 目录创造财富/担当责任一、工业软件：中国智能制造的阿喀琉斯之踵三、解读工业软件细分领域五、核心标的情况二、政策持续加码，行业应用落地加速四、投资选股逻辑 创造财富/担当责任一、工业软件：中国智能制造的阿喀琉斯之踵 创造财富/担当责任71.1工业软件：中国智能制造的”阿喀琉斯之踵”阿喀琉斯之踵（Achilles‘Heel）：阿喀琉斯之踵的意思通常指致命的要害或弱点，源自古希腊神话，阿喀琉斯是古希腊神话中的英雄，阿喀琉斯之踵原指阿喀琉斯的脚跟，因为没有被冥河水泡到，成为了他全身唯一的弱点。后来就是因为这一个弱点，在特洛伊战争中，中箭而死。对于中国智能制造的发展而言，工业软件可谓“阿喀琉斯之踵”。工业软件定义：国标GB/T-36475-2018中将工业软件定义为在工业领域辅助进行工业设计、生产、通讯、控制的软件。我们认为，工业软件是以工业内容为主，贯穿于工业全生命周期，为工业增产增值服务的软件。工业软件分类：工业软件分类五花八门，根据中国工业技术产业软件化联盟的分类主要可以分为以下四大类别：1.研发设计类软件（CAD/CAM/CAE/EDA/PLM）2.生产制造类软件（PLC/DCS/SCADA/MES）3.经营管理类软件（ERP/SCM）4.运维服务类软件（MRO）我国工业软件现状：我国工业软件相较发达工业国家来说起步较晚，目前在多个领域信息化程度低，国产化程度低，技术与国外厂商存在差距，中高端市场占有率低。我国信息技术产业面临“缺芯少魂”的问题，在智能制造领域，可以说工业软件是我国制造转型升级路上不可或缺之魂，未来将受政策大力支持。目前，工业软件领域已经出现一批具有核心技术和市场竞争能力的企业，投资机会值得重点关注。图1：工业软件分类图谱资料来源：中国工业技术软件化产业联盟，中国银河证券研究院研发设计类设计绘图：CAD芯片设计：EDA仿真测试：CAE、CAM产品管理：PDM、PLM生产制造类现场控制：DCS、SCADA、PLC流程管理：MES能效管理：EMS经营管理类企业资源管理：ERP供应链管理：SCM人力资源管理：HRM/HCM营销管理：CRM运维服务类工厂运维：MRO设备管理：PHM 创造财富/担当责任81.2我国工业软件市场存在巨大提升空间28% 6% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 中国工业软件产值占全球比例低，存在巨大提升空间。1、中国作为世界第一制造大国，工业生产领域实现全覆盖：从低端到高端，从上游能源材料采集到中游生产制造到下游轻工，我国是唯一拥有联合国产业分类所列41个工业大类、207个中类、666个小类全部工业和信息大类的国家。2、对标全球市场，存在较大提升空间：中国工业经济规模为世界首位，制造业增加值为27万亿元，占全球比重28%。但我国工业软件产业规模占全球比例仅为6%，存在严重不匹配，未来将不断追平。3、对标海外工业软件巨头，国内工业软件企业收入体量依旧较小：我国工业软件龙头收入规模远小于海外龙头。未来国内工业软件有望持续享受高估值，并通过持续并购整合夯实基本面。4、需求带动行业发展，应用打磨产品性能：从工业发展进程来看，我国处于工业化向后工业化过渡阶段。外加劳动人口下降与老龄化趋势，数字化转型和智能制造是转型关键，下游行业需求将加速释放。从全球工业软件巨头发展情况来看，工业软件巨头均诞生于工业强国的转型时期，产品与产业融合不断提升产品的实际应用性能。图2：中国工业软件产值占全球比例低，存在较大提升空间资料来源：中国工业技术软件化产业联盟，中国银河证券研究院图4：我国进入后工业化时期，智能制造和数字化转型大势所趋资料来源：中国制造企业协会，中国银河证券研究院2193.8785.2534.3245.27357.294.5674.0931.5914.9413.850 500 1000 1500 2000 2500 SAP 用友网络金蝶国际Autodesk达索系统中望软件AVEVA中控技术鼎捷软件赛易信息图3：国内外厂商收入体量对比（2020，亿元）资料来源：Wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任9我国工业软件市场增速快于全球增速，保持15%左右增长：根据中国工业技术软件化产业联盟数据，2019年，全球工业软件市场规模达到4107亿美元，近三年同比增长率均在5%以上，2012-2019年复合增长率为5.4%。国内工业软件产业规模仅占全球工业软件市场规模的6%，但国内产业规模增长速度较快，近三年同比增长率在15%左右，2012-2019年复合增长率为13%。图5：2012-2020全球工业软件产业规模及增速资料来源：中国工业技术软件化产业联盟，中国银河证券研究院图6：2012-2020中国工业软件产业规模及增速资料来源：中国工业技术软件化产业联盟，中国银河证券研究院2850300031753363353137013893410743585.3% 5.8% 5.9% 5.0% 4.8% 5.2% 5.5% 6.1% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 0500100015002000250030003500400045005000201220132014201520162017201820192020E全球规模（亿美元）全球增长率728.6810.2939.91082.51194.11299.414771720197411.2% 16.0% 15.2% 10.3% 8.8% 13.7% 16.5% 14.8% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 16.00% 18.00% 05001000150020002500201220132014201520162017201820192020E中国规模（亿元）中国增长率1.3我国工业软件市场将保持高增速 创造财富/担当责任二、政策持续加码，行业应用落地加速 创造财富/担当责任112.1工业软件
