国内轨交电气龙头企业，车规级IGBT打开广阔空间

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根据安信证券股份有限公司的报告，株洲中车时代电气股份有限公司是国内轨交电气领域的领先企业，其车规级IGBT产品打开广阔空间。2012年至2019年，公司在国内牵引变流系统市场占有率稳居第一。2020年，公司轨道交通装备业务收入138.9亿元，同比下降3.8%，但新兴装备业务收入19.0亿元，同比增长7.7%。其中半导体产业收入10.0亿元，同比大幅增长42.9%。公司向间接控股股东中车集团及其下属子公司销售的主要产品为牵引变流系统等轨道交通装备产品，销售收入占比较高，主要是由于轨道交通行业特性造成的。公司持续拓展海外市场，产品已批量出口至20多个国家和地区，其中牵引变流系统成功进驻美国、澳洲，依托当地子公司建立生产基地实现本地化运营和批量交付。2018年、2019年、2020年1-9月，公司轨道交通装备业务营业收入稳定，分别占总营收的88.27%、88.53%、86.51%。公司不断扩产进入高速发展通道，前瞻布局第三代半导体。公司现已面向市场推出多个平台的电驱系统产品，应用于纯电动、混合动力乘用车，同时已与一汽集团、长安汽车等国内一流汽车制造商开展深入项目合作，实现批量产品交付业绩。同时，公司迎合市场发展趋势，前瞻布局第三代半导体。公司“高性能 SiC SBD、MOSFET 电力电子器件产品研制与应用验证”项目已通过科技成果鉴定，实现了高性能 SiC SBD 五个代表品种和 SiC MOSFET 三个代表品种，部分产品已得到应用。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为4.10%、5.82%、7.82%，预计公司2021年~2023年收入分别为166.91亿元，176.63亿元，190.44亿元，净利润25.36亿元，29.83亿元，31.76亿元，首次予以“买入-A”投资评级。