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农产品日报:软商品震荡偏强运行

2021-09-03邓绍瑞、范红军、徐亚光、吴青斌华泰期货阁***
农产品日报:软商品震荡偏强运行

华泰期货|农产品日报2021-09-08投资咨询业务资格:证监许可【2011】1289号研究院农产品组研究员邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号:F3047125投资咨询号:Z0015474范红军020-37595315fanhongjun@htfc.com从业资格号:F0262666投资咨询号:Z0002196徐亚光021-68758679xuyaguang@htfc.com从业资格号:F3008645投资咨询号:Z0012826吴青斌021-60827983wuqingbin@htfc.com从业资格号:F3054450投资咨询号:Z0015951华泰期货|农产品日报2021-09-03软商品震荡偏强运行市场分析与交易建议郑糖:继续震荡偏强运行昨日原糖回落,郑糖日内上涨,夜盘回落。国内现货层面进入8月后中秋、国庆备货刚性需求带动销售,市场景气度较好,价格稳中有涨,制糖集团随价销售,整体去库存进度尚可。新榨季临近,阶段性高库存仍在,国内期货以跟随性外糖走势为主,但市场供应宽松局面使得外强内弱格局持续,8月期价波动加大。我们认为在经历了夏季旺季后又是中秋国庆双节,需求前景季节性向好,而北方甜菜种植面积大幅下降、甜菜糖产量预期下滑为本榨季国产糖销售让出了部分时间和市场空间,郑糖下方空间将受限后期的旺季需求或继续托底现货价格,将带动期货盘面走强。总体看全球糖市供需偏紧态势未减,目前看北半球甜菜糖已经开启生产序幕,全球糖市目光从即将收榨的巴西中南部转向即将开榨的印度与泰国。新榨季印度糖业出口政策力度减弱,出口成本增加有利于支撑国际糖价维持高位,国内糖价受外盘带动,价格重心有望缓慢上移。阶段性工业库存及榨季转结库存高企、持续高位的食糖进口量是压制糖价的主要因素,目市场情绪总体偏乐观,进口利润大幅亏损将对盘面形成较强支撑,9月份糖价预估以偏强态势运行。谨慎偏多。郑棉:短期或延续反弹昨日郑棉上冲,夜盘冲高回落。整体上北半球棉花生长进入天气观察窗口期,供应端利多助推短期行情,但经济增长动能担忧初显对需求端有利空。国内终端内外销订单议价能力比较低,后期高价格下传导预估不会太顺畅,部分广东、江浙等轻纺市场纺服企业反映,欧美等发达国家圣诞节、复活节订单较往年已提前下达。需持续关注产业链价格上涨的传导、东南亚主要是越南订单的转移以及贸易商棉纱库存情况。近期仓单总量亦出现明显下滑,截至9月6日,仓单量仅剩7493张(32.2万吨),而去年同期为13599张(58.5万吨),较去年同期降幅高达45%。主要因当下市场对于高质量棉花的需求较好,令部分企业选择盘面接货,令整体仓单快速下滑。近期巴楚以9.5元/公斤收购手摘棉引市场热议,喀什麦盖提县也零星收购,手摘衣分42%籽棉8.8元,代表性不高。策略层面看,近期棉花在宏观利空下出现较大波动,高点回落近千点,初步释放了部分风险,我们预估在新花上市前市场观望等待开秤情绪升温,预计新花上市前棉花价格仍存在一定韧性,短期盘面继续以逢低做多为主。谨慎偏多。油脂油料:豆粕反弹,油脂震荡前一交易日收盘豆粕反弹,油脂震荡。咨询机构Safras&Mercado称,截至8月底,巴西农户已预售3630万吨新豆,相当于产量预测值的25.6%,远低于上年同期的49.3%,过去五年的平均预售进度为24.9%。南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示,9月1—5日马来西亚棕榈油单产减少24.01%,出油率减少0.14%,产量减少24.74%。国内粕类市场,华南豆粕现货基差M01+160,华南菜粕现货基差RM01+180;国内油脂市场,华南地区24度棕榈油现货基差P01+1060,华北地区豆油现货基差y01+620,华南地区四级菜油现货基差oi01+50。 华泰期货|农产品日报2021-09-032/15短期来看,当前全球整体商品价格处于高位,宏观政策变化对短期市场价格形成较大影响,油脂油料相关品种价格也受到一定拖累。同时,美豆产区在8月末应该改善性降雨,对美豆价格形成一定情绪压力,而东南亚棕榈油产区也面临短期的季节性累库压力。因此,在当前油粕价格估值处于高位的情况下,短期存在一定回调需求。长期来看,今年美国中西部产区降雨较少,高温干旱,8月USDA供需报告预估今年美豆单产在50蒲/英亩附近,这意味着新作美豆平衡表仍将维持供需紧张状态。同时,目前马来西亚棕榈油虽然处于季节性旺产期,但由于劳动力短缺等因素,马棕产量始终低于市场预期,产量端的限制导致马棕平衡表同样维持低库存状态。在供需紧张的背景下,全球油脂油料价格仍处长期上涨趋势,但需注意短期市场价格可能存在的阶段性回调,等待价格风险释放后,再择机布局远月合约多单。策略:粕类:单边中性油脂:单边中性玉米与淀粉:期价低位震荡运行期现货跟踪:国内玉米现货价格继续稳中偏弱,多数地区持稳,局部地区小幅下跌;淀粉现货价格亦稳中有跌,部分地区报价下调10-50元不等。玉米与淀粉期价低位震荡运行,收盘价变动不大。逻辑分析:对于玉米而言,目前市场焦点已经转向新作定价,考虑到市场依然普遍预计下一年度存在供需缺口需要进口和替代加以补充,我们倾向于2500下方空间有限。但与此同时,考虑到上涨驱动在于中下游基于下一年度供需缺口的补库,那么最直接的就是内外新作产量前景出现变数,否则只能等待贸易商库存去化和新作上市压力释放。对于淀粉而言,考虑到供需端总体趋于改善,后期矛盾或主要集中在原料端,即产区现货价格会否出现大幅下跌来修复产区与北港的价差,华北产区在于早熟新作玉米上市压力,而东北产区则在于贸易商挺价心理。策略:中期维持中性,短期维持中性,建议投资者观望为宜。风险因素:国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。鸡蛋:现货价格周末上涨博亚和讯数据显示,鸡蛋现货价格周末以来大幅上涨,主产区均价上涨0.19元至4.92元/斤,主销区均价上涨0.17元至5.14元/斤,期价日内大幅波动,近月相对强于远月,以收盘价计,1月合约下跌16元,5月合约下跌4元,9月合约上涨21元,主产区均价对9月合约升水500元。逻辑分析:从合约价差和期现基差表现可以看出,市场亦认为季节性高点之后的回落空间受限,这主要源于两个方面,其一是新冠疫情对下游需求的影响,其二是目前在产蛋鸡存栏相对偏低。在这种情况之下,建议继续关注后期现货价格走势,市场或据此评估 华泰期货|农产品日报2021-09-033/15后期行业供需格局的变化。策略:中期维持中性,短期转为中性,建议投资者观望为宜。风险因素:新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。生猪:现货保持稳定,盘面震荡走弱根据博亚和讯监测:9月7日全国外三元均价13.63元/公斤,较上一日下跌0.02元/公斤。15KG仔猪均价25.38元/公斤,较上一日下跌0.09元/公斤。9月7日全国生猪现货价格保持稳定,各地价格波动不大。目前生猪出栏数量仍然维持一个较高位置,长期维持低价导致市场上面有淘汰二元母猪出栏,加剧了目前生猪过剩的情况。如果节后生猪价格有所反弹会大大缓解二元母猪的淘汰。但会为明年产能继续过剩埋下隐患。如果节后生猪价格没有起色则会加速二元母猪的淘汰。为明年生猪价格上涨奠定基础。供应决定了当前生猪价格难以有起色,而生猪消费的弹性较差不会有大幅波动。短期依旧以偏空策略为主,从近期走势来看2201合约16000以上安全边际较大,2203合约15000以上安全边际较大。港口冻品目前去库存释放较为缓慢市场冲击并不明显,但需要时刻关注。策略:消费增幅缓慢,供应增加过快。短期偏空策略。风险:非洲猪瘟疫情,新冠疫情,港口冻品库存。纸浆:纸浆期货区间震荡现货市场小幅调整目前,山东地区进口针叶浆现货市场供应量稳定,业者普遍低价惜售,观望气氛浓郁。市场含税报价:银星6250元/吨,马牌、雄狮6150-6200元/吨,凯利普6250-6300元/吨。2.江浙沪地区进口针叶浆现货市场刚需交易,盘面窄幅整理,业者据盘面报银星,据闻有平水10合约价格,亦有在10合约价格基础上加50元/吨价格。市场偶有价格传闻,含税参考价:银星6250元/吨,马牌、月亮6250元/吨,凯利普6300元/吨。实单实谈。3.华南地区进口针叶浆市场横盘整理运行,下游询单为主,实际成交放量一般。市场含税自提参考报价:银星报6300元/吨,货源偏紧,加针报6350-6400元/吨,实际成交一单一谈。整体看,主要地区及港口库存窄幅去化,国产纸浆厂家短期检修计划较少,预计短期内纸浆供应量持续稳定。策略:中性;短期进口木浆外盘呈下调态势,下游原纸市场放量无改观,供需疲弱。风险:政策影响(货币政策,安全检查等),成本因素(运费等),自然因素(恶劣天气,地震等) 华泰期货|农产品日报2021-09-034/15图1:全球糖料主产区库存使用比单位:%图2:全球棉花库销比单位:%数据来源:USDA华泰期货研究院数据来源:USDA华泰期货研究院图3:全球大豆库存消费比单位:%图4:玉米主产国库存使用比单位:%数据来源:USDA华泰期货研究院数据来源:USDA华泰期货研究院图5:全球豆油库销比单位:%图6:全球菜油库销比单位:%数据来源:USDA华泰期货研究院数据来源:USDA华泰期货研究院 华泰期货|农产品日报2021-09-035/15图7:全球棕油库销比单位:%图8:中国猪肉产量与消费量比较单位:千吨数据来源:USDA华泰期货研究院数据来源:USDA华泰期货研究院图9:进口大豆库存单位:万吨图10:全国豆粕库存单位:万吨数据来源:天下粮仓华泰期货研究院数据来源:天下粮仓华泰期货研究院图11:沿海油厂菜粕库存单位:吨图12:颗粒粕库存单位:吨数据来源:天下粮仓华泰期货研究院数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 华泰期货|农产品日报2021-09-036/15图13:食用棕榈油库存单位:万吨图14:豆油商业库存单位:万吨数据来源:天下粮仓华泰期货研究院数据来源:天下粮仓华泰期货研究院图15:中国北方港口玉米库存单位:万吨图16:中国南方港口玉米库存单位:万吨数据来源:汇易网华泰期货研究院数据来源:汇易网华泰期货研究院图17:能繁母猪存栏数图18:生猪存栏数数据来源:农业农村部华泰期货研究院数据来源:农业农村部华泰期货研究院 华泰期货|农产品日报2021-09-037/15图19:在产蛋鸡存栏量单位:亿只图20:代表企业鸡苗销售量单位:万只数据来源:博亚和讯华泰期货研究院数据来源:博亚和讯华泰期货研究院图21:样本企业蛋鸡淘汰量单位:万只图22:蛋鸡淘汰日龄单位:天数据来源:博亚和讯华泰期货研究院数据来源:博亚和讯华泰期货研究院图23:国内白糖现货价格单位:元/吨图24:白糖期现价差单位:元/吨数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 华泰期货|农产品日报2021-09-038/15图25:郑糖5-1季节性单位:元/吨图26:郑糖9-5价差季节性单位:元/吨数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院图27:国内棉花基差走势单位:元/吨图28:郑棉9-5价差季节性单位:元/吨数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院图29:棉花-涤短价差单位:元/吨图30:棉花-粘短价差单位:元/吨 华泰期货|农产品日报2021-09-039/15数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:中国棉花信息网华泰期货研究院图31:豆粕基差单位:元/吨图32:菜粕基差单位:元/吨数据来源:天下粮仓华泰期货研究院数据来源:天下粮仓华泰期货研究院图33:豆油基差单位:元/吨图34:棕榈油基差单位:元/吨数据来源:天下粮仓华泰期货研究院数据来源:天下粮仓华泰期货研究院图35:玉米现货价格单位:元/吨图36:玉米近月基差单位:元/吨数据来源:汇易网华泰期货研究院数据来源:汇易网华泰期货研究院 华泰期货|农产品日报2021-09-0310/15图37:玉米淀粉价格单位:元/吨图38:淀粉近月基差单位:元/吨数据来源:汇易网华泰期货研究院数据来源:汇易网华泰期货研究院图39:主

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