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软商品策略日报:USDA1月报告偏多,棉价震荡偏强运行

2022-01-14李青、吴静雯、高旺中信期货无人街角
软商品策略日报:USDA1月报告偏多,棉价震荡偏强运行

100110120130140150160170180190200210中信期货商品指数 2022-1-14 重要提示:本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 软商品及特殊品种研究团队 研究员: 李青 021-80401708 liqing@citicsf.com 从业资格号:F3056728 投资咨询号:Z0014122 吴静雯 021-80401709 wujingwen@citicsf.com 从业资格号:F3083970 投资咨询号:Z0016293 高旺 010-58135947 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 中信期货研究|软商品策略日报 USDA 1月报告偏多,棉价震荡偏强运行 摘要: ◼ 橡胶:橡胶区间波动判断不变,但可操作空间不大 近期橡胶高位波动,趋势性转向不明显。多空因素均存,预计橡胶整体仍然维持震荡的走势。预计下方支撑在14400。上方压力位在15200~15300,但在商品大氛围推动下,也有可能会突破。 操作策略:近期多方实力偏强,但至高位,谨慎观望为主。套利:混合胶与RU正套 风险因素:需求进一步走弱、原料大跌、橡胶成为资金空配品种。 ◼ 纸浆:单边看不到做空的驱动,维持偏多态度 纸浆走势对于供应敏感而对于需求不敏感的情况一直存在。在供应缩减预期没有证伪或出现转变的情况中,多方驱动没有消退。但需求的弱势始终是涨至当前水平的针叶浆价格的阴影,是利空的累积但不是充分的反转驱动。 操作策略:偏多方持有,跌破20日均线离场。 风险因素:下游普跌、大宗商品普跌。 ◼ 棉花:USDA 1月报告偏多,棉价震荡偏强运行 短期来看,ICE棉价上涨势头或延续。国内方面,下游补库利多棉价,但临近春节,下游纺织厂开机率环比下滑,随着物流即将放假,节前补库力度边际减弱,市场对年后行情更为期待。短期来看郑棉震荡偏强运行。 操作策略:棉价震荡偏强。 风险因素:需求不佳、外盘下跌、疫情恶化。 ◼ 白糖:节前资金兴趣不浓,震荡为主 12月产需数据表现一般,短期无太大驱动;进口仍维持高位,对看涨信心有所打击;新糖上市量加大,后期压力增加。跌至目前位置,成本有一定支撑,内外倒挂也对价格形成一定支撑;节前投机兴趣不足,维持震荡。 操作策略:观望。 风险因素:疫情恶化、抛储、进口政策变化。 橡胶:橡胶区间波动判断不变,但可操作空间不大;纸浆:单边看不到做空的驱动,维持偏多态度;棉花:USDA 1月报告偏多,棉价震荡偏强运行;白糖:节前资金兴趣不浓,震荡为主。 报告要点 中信期货研究|策略日报(软商品) 2 / 11 一、行情观点 图表1:软商品行情观点及展望 品种 观点 展望 橡胶 观点:橡胶区间波动判断不变,但可操作空间不大 (1)青岛保税区人民币泰混价格13320元/吨,平;国产全乳老胶13950元/吨,平。保税区STR20价格1835美元/吨,跌5。 (2)1月13日合艾原料市场报价:白片55.01;烟片59.32涨0.92;胶水54.50涨2.50;杯胶48.40涨0.40。 (3)根据中国汽车工业协会(以下简称“中汽协”)1月12日发布的具体产销数据显示,2021年全年,我国汽车产销分别完成2608.2万辆和2627.5万辆,同比分别增长3.4%和3.8%。根据协会预测,2022年我国汽车新车销量将达到2750万辆,同比增长5.4%。其中乘用车销量2300万辆,同比增长8%;商用车销量450万辆,同比下降6%;新能源汽车销量将达到500万辆,同比增长47%。 (4)本周全钢胎样本厂家开工率为56.11%,环比下跌2.69%,同比下跌14.98%;半钢胎样本厂家开工率为62.67%,环比下跌1.12%,同比下跌6.20%。 逻辑:近期橡胶高位波动,反向性转向不明显。近期大宗商品市场氛围整体偏暖、国内港口库存下降以及泰国原料走势偏强的因素形成了橡胶的利多因素。但往后来看,需求的环比走弱是不可避免的过程。多空因素均存,预计橡胶整体仍然维持震荡的走势。预计下方支撑在14400。上方压力位在15200~15300,但在商品大氛围推动下,也有可能会突破,如冲击到15500以上,则会形成极好的高抛、套保机会。操作端,近期多方实力偏强,但运行至高位,谨慎观望为主。套利端,混合胶与RU正套介入或持有。 操作策略:近期多方实力偏强,但运行至高位,谨慎观望为主。套利:混合胶与RU正套 风险因素:需求进一步走弱、原料大跌、橡胶成为资金空配品种。 震荡 纸浆 观点:单边看不到做空的驱动,维持偏多态度 (1)针叶浆银星参考报价在6250-6300,30/50;俄针报价6250-6250,30/0;阔叶鹦鹉5250-5300,50/100。 (2)据卓创资讯不完全统计,本周青岛港、常熟港、高栏港、天津港及保定地区纸浆库存量较上周增加2.2%。 (3)巴西Suzano公司宣布亚洲市场新一轮桉木阔叶浆报价提涨50美元/吨,2022年2月份执行。 逻辑:消息端,近期变化主要集中在报价层面:木浆报价都在不断的高报。从表面的影响看,外盘报价上涨有利于看涨心态的延续,但从根本上来说也没有给予单边指引,毕竟外盘价格是期货盘面的跟随方。供需角度,供应偏紧的预期未改,因此对整个单边角度而言的上行驱动未变。下游的不跟随也是目前可见,而且已经持续了两个月左右的客观现象。供需格局没有出现明显变化。纸浆走势对于供应敏感而对于需求不敏感的情况一直存在。因此,在供应缩减预期没有证伪或出现转变的情况中,多方驱动没有消退。但需求的弱势始终是涨至当前水平的针叶浆价格的阴影,是利空的累积但不是充分的反转驱动。操作端,依旧偏向于多方交易为主,偏多方持有,跌破20日均线离场。 操作策略:偏多方持有,跌破20日均线离场 风险因素:下游普跌、大宗商品普跌。 震荡上涨 棉花 观点:USDA 1月报告偏多,棉价震荡偏强运行 数据 棉花仓单16343张,折65.37万吨,环比+529张,+2.12万吨;20/21年度棉花仓单338张,1.35万吨,环比-7,折-0.03万吨;21/22年度新棉仓单16005张,64.02万吨,环比+536张,折+2.14万吨。 逻辑 中信期货研究|策略日报(软商品) 3 / 11 昨日郑棉5月合约收于21355,环比+235。截至1月12日,新疆累计加工棉花504.35万吨,同比去年的522.38万吨减少3.45%,新疆累计检验489万吨,内地累计检验8.8万吨,全国累计检验498万吨。美国农业部1月供需报告偏多,报告将全球棉花产量环比调减13万吨,因对美国产量调减14万吨,对印度产量调减11万吨;进口方面调减11万吨;消费环比变化不大;期末库存调减15.8万吨。本次报告考虑到印度种植面积同比下滑、上市进度偏慢的因素,对印度产量进行了下调,而印度产量争议也是近期印度棉大涨乃至国际棉价大涨的重要因素。短期来看,ICE棉价上涨势头或延续。国内方面,下游补库利多棉价,但临近春节,下游纺织厂开机率环比下滑,随着物流即将放假,节前补库力度边际减弱,市场对年后行情更为期待。短期来看郑棉震荡偏强运行。 操作:郑棉震荡偏强运行。 风险因素:需求不佳、外盘下跌、疫情恶化 震荡偏强 白糖 观点:节前资金兴趣不浓,震荡为主 (1)广西白糖集团报价区间为5600-5730元/吨,较昨日报价持平。云南制糖集团报价区间为5560-5590元/吨,较昨日报价持平。加工糖区间5700-5920元/吨,较昨日报价持平。 逻辑:12月产需数据表现一般,进口数据不断据超预期,使得市场承压,且目前新糖大量上市,后期压力增加;但跌至目前位置,成本有一定支撑,另外,目前,中国进口食糖处于亏损态势,也对国内糖价形成一定支撑;长期来看,食糖实行备案制后,进口放松管制是大势所趋,进口大增,国内供需较为平衡;全球21/22年度供需较为平衡,关注北半球压榨情况。 操作策略:观望。 风险因素:疫情恶化、抛储、进口政策变化。 震荡 中信期货研究|策略日报(软商品) 4 / 11 二、品种数据监测 (一)橡胶 表 1:橡胶近日期现价格变化 分类指标最新上期变化指标指标最新上期变化青岛STR20(美元/吨)18401850-10RU主力-老全乳(元/吨)8251040-215山东全乳胶老胶(元/吨)141001405050NR主力-STR20(人民币计)187268-81山东RSS3(元/吨)166501660050NR主力-STR20(美金计)2942-13山东越南3L(元/吨)1340013300100RU5-1275320-45RU01(元/吨)1465014770-120RU9-5170175-5RU05(元/吨)1492515090-165RU1-9-445-49550RU09(元/吨)1509515265-170NR03-NR028095-15NR主力(元/吨)1190012045-145RU主力-NR主力30253045-20期货价格核心价差现货价格 数据来源:Wind,中信期货研究部 图 1:天胶期、现货走势 单位:元/吨 图 2:沪胶对老全乳基差 单位:元/吨 7000900011000130001500017000190002100023000250002017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01橡胶期、现货走势国产全乳泰国RSS3沪胶主力20号胶主力 -2000-1500-1000-50005002020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/01基差(对老全乳) 数据来源:Wind,中信期货研究部 数据来源:Wind,中信期货研究部 图 3:沪胶主力与20号胶主力价差 单位:元/吨 图 4:沪胶1-5价差季节性 单位:元/吨 1200170022002700320037004200470052002019-092020-022020-072020-122021-052021-10沪胶主力-NR主力 -2000-1500-1000-500050010002020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/12202120202019 数据来源:Wind,中信期货研究部 数据来源:Wind,中信期货研究部 中信期货研究|策略日报(软商品) 5 / 11 图 5:沪胶5-9价差季节性 单位:元/吨 图 6:沪胶9-1价差季节性

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