铜铝周度策略 重要提示：开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 2021年9月第一周 铜 矿端表现，综合费用上行迫近整数关口，矿端远期宽松预期仍在发酵，但目前矿端罢工事件仍存在干扰。全球三大库存的绝对数量上行，但总体仍较低，LME库存继续独立上升同时仓单注销占比回升明显。国内沪铜低位库存仍在流出，周内社库包括保税区库存下降速度放缓。废铜供应缩减但消费淡季效应不明显下，精废价差环比有所回升，精铜价格升水废铜，仍属于偏低水平。近日铜杆等铜材价格维持下滑，消费表现仍有压力。升贴水方面，洋山铜溢价自前期大幅拉升后有所回落，长江有色现货升水上周周内扩大后有所收窄。LME盘面结构近月合约持续升水远月，幅度扩大，国内近月合约维持升水远月合约。 后市展望：疫情控制表现国内外分化明显，库存表现国内去库国外上行，9月国内去库格局仍需验证。关注库存拐点是否出现，疫情发酵因素预计逐步减弱，到港进口铜库存或面临回升态势。全球央行会议信号传达，年内流动性收紧预期不出意外，加息预期继续后移。基本盘矿端预期宽松仍在膨胀，经济加速修复暂无明显表现，下行预期犹在。 策略： 鲍威尔不出意外的鸽派言论，但也明示年内缩减购债的共识，市场风险偏好短期或偏向乐观。周内仍是多国经济运行数据公布频繁的日子，受前期疫情扩散影响，预计表现偏弱，维持高位震荡判断，多单谨慎持有，关注支撑区间65000-66000元/吨，向上关注70000阻力。 铝 周内铝价受供应干扰，价格表现强势。上周五夜盘时段全球央行会议，鸽派言论再度营造乐观向好态度，铝价再创年内新高。国内发改委再度喊话能耗双控，西南地区限电仍在持续，新疆昌吉接收限产通知，远端预期供应预计下调。氧化铝港口库存调转向上，氧化铝交投持续活跃报价维持上行，电解辅料价格维持高位，电解利润随现货报价继续上涨。国内电解铝及铝棒库存总计周内转升，铝棒库存下行，佛山地区铝材报价上行，产业链条价格顺畅。盘面LME库存、上期所库存转升，仓单注销明显转弱，上期所仓单维持小量流出，仓单总计变动不大。LME盘面结Back结构有所强化，沪铝近远月结构稳定。现货方面，LME 0-3表现升水且持续拉升，国内现货升水走弱转贴水。总体盘面价格结构稳定，外强内弱格局维持。 后市展望： 国内疫情控制捷报频传，全国高风险地区清0。下游铝棒库存铝材价格双升，价格传导暂时乐观。新疆地区能耗控制提醒函、宁夏地区节能办公室约谈，或许是国内压缩产量的第一枪，远期供应受限预期强化。同时第三批次抛储落地，数量仅有7万吨，并不能动摇远端供应不足基本盘。同时下周即将公布8月多国经济运行数据，留意价格波动或加剧。 策略： 供应干扰不断下游预期良好的情况下，旺季起点临近，关注两万平台价格能否企稳。国内现货升水转弱，目前贴水状态，加仓时点延后，多单继续持有。 风险与关注： 电力供应恢复、限产政策转松；国家的大宗商品宏观调控手段 ； 美联储货币政策异动；疫情控制效率 新晟期货研发中心 投资咨询业务资格： 证监许可【2013】193号 工业品-有色金属组 人员： 钟瑜健 资格号：Z0016081 联系人：钟瑜健 从业编号：F3046206 联系方式：020-89203891 地址：广州市海珠区新港东路1000号东塔八楼 新晟期货网址：http://www.xinshengqh.com/ 铜铝周度策略 一、 宏观及产业环境 宏观环境综述： 全球央行年会落幕，鲍威尔再度重申鸽派言论，符合7月FOMC会议的预期。如果经济持续复苏，可能在年内启动缩减购债计划是合适的。简而言之，美联储年内缩减QE已经达成共识，同时鲍威尔表示实现最大就业落地加息之前，缩减资产购买的时机和速度不会对加息时机发出直接信号。需要留意的是，市场对流动性收缩的担忧或许并未完全消化，全球市场抛售狂潮或许并不会消失。其中，高盛对Tapper正式公告在11月份发布的概率最高，为45%。韩国央行上周已将基准利率上调25个基点至0.75% 国内疫情控制满分表现，全国高风险地区已清零。产业能耗双控态度坚决，宁夏地区已开始约谈、新疆接收提醒函，同时环保督察已全面启动，大宗商品加工及供应或有更大的动作出现。国内上市企业中报披露接近尾声，整体表现并非悲观。政策表现预计仍将抓住降低中小企业融资保供生产上，基建及消费相关助推预期仍在。 行业重点资讯： 1. 经中共中央、国务院批准，第二轮第四批中央生态环境保护督察全面启动。组建7个中央生态环境保护督察组，分别对吉林、山东、湖北、广东、四川5个省，中国有色矿业集团有限公司、中国黄金集团有限公司两家中央企业开展为期约1个月的督察进驻工作。 2. 新疆昌吉州发改委下发《关于严管严控电解铝产能产量工作的提醒函》明确提出根据1494号和2084号文件要求，认定昌吉州电解铝产能305万吨。根据1-7月电解铝调度数据提示如下：一、严管严控企业按照合规产能生产。1-7月全州电解铝产量共计185.11万吨，按照合规要求，自8月份开始，全区5家企业月产量合计不得超过23.8万吨；二、严格落实日常监管职责，执行好月调度机制，做到上报数据真实、准确，督促辖区内电解铝企业年产量不超过国家核定产能。 3. 智利国家铜业公司旗下Andina铜矿的总经理在一份声明中称，该公司已经与该矿工会达成薪资协议。据外媒报道，必和必拓旗下智利Cerro Colorado铜矿工会领导Marcelo Franco表示，工会已呼吁其成员拒绝该公司提出的最终合同提议，他表示，必和必拓以其面临的监管问题为借口，以不充分的合同提案压低工人工资，工会呼吁投票支持罢工。 4. 智利，必和必拓集团的一家矿山被命令停止抽取地下水三个月，而安托法加斯塔公司警告称，由于供水紧张，今年的产量将低于预期。 5. 海关总署最新数据显示，2021年7月废铜进口量为14.94万吨，环比下降0.7%，同比增长98.9%。2021年1-7月份累计进口量为97.06万吨，同比增长88.69%。 6. 国际铜研究组织(ICSG)的数据显示，2021年头5个月里世界矿铜产量提高4.8%，其中铜精矿产量同比提高6.5%，SX-EW电解铜(湿法冶炼)产量下降2%。 7. 中国有色金属工业协会最新数据显示，2020年度中国再生铝产量为740万吨，同比增长2.1%。2011年至2020年，再生铝产量累计达到6105万吨。“十三五”期间中国再生铝占铝产量比重为20%，相比美国80%以上、日本接近100%、全球平均30%以上的占比，还有相当大的未来成长空间。据初步预测，2025年和2030年我国再生铝产量将分别达到1200万吨和1800万吨。 8. 国际铝业协会最新数据显示，7月全球原铝产量增至574.7万吨，6月产量上修至555.8万吨，预计中国7月原铝产量增至334.3万吨，6月修正为323.3万吨。 资料来源互联网资讯，新晟研究整理整理 2021年9月第1周策略报告 3 二、 铜产业重点数据追踪 中国冶炼厂铜冶炼综合费用 截至8月20日，TC 加工费升值59.4美元/干吨，环比上周增加0.9美元/干吨，同比去年同期增加23.75%；从季节图上看，目前冶炼综合费用开始逐步回升，逐渐接近过去两年的平均的水平，但是与2017年和2018年相比，目前综合费用仍处于偏低水平；基于国际通用铜精矿定价方法来看，综合费用回升表明铜精矿供应开始逐步呈现宽松预期。 精废价差 截至8月27日，预估的铜精废价差报价为500元/吨，环比上周的-260元/吨有所回升，精铜价格升水废铜。不过从季节图可以看出，目前精废价差仍处于较低水平。 TC（美元/干吨） 冶炼综合费用（美分/磅） 资料来源：Wind、新晟研究 精废价差情况：（元/吨） 精废价差季节图：（元/吨） 资料来源：Wind、新晟研究 2021年9月第1周策略报告 4 废铜及洋山铜溢价 截至8月27日，广东南海、广东清远、浙江台州的废铜报价分别为63600元/吨、64700元/吨、63000元/吨，环比上周下降1000-1450元/吨。截至8月27日，洋山铜溢价均价环比回落20美元/吨，不过仍超过过去5年同期绝对水平，录得102.5美元/吨，最大值、最小值环比分别回落15、25美元/吨。 铜及铜材 截至8月26日，上海保税区库存延续下滑，目前统计在库31.2万吨，环比上周下降约2.1吨，同期绝对值水平低于五年平均。全国除保税区外社库维持窄幅去库，目前在库累计5.26万吨，接近2017、2018年的水平，广东、重庆，江苏、天津均有小幅去库。主要地区低氧8MM铜杆平均最低均价为66800元/吨，环比上周升1400元/吨。各地常见铜材价格持续下滑。 废铜价格：（元/吨） 资料来源：Wind、新晟研究 洋山铜溢价均值：（美元/吨） 上海保税区库存：（万吨） 国内社库（除保税区外）：（万吨） 来源：Wind、新晟研究 资料来源：WIND、新晟研究 铜杆最低价格：（元/吨） 铜材最低价格：（元/吨） 2021年9月第1周策略报告 5 盘面价格及库存 截至8月27日，全球三大库存累计微幅回升至38.25万吨，绝对数值仍处于较低水平。其中，LME库存铜周内库存上升至25.43万吨，前值25.15万吨，注销仓单占比大幅回升至39.4%，前值为5.06%，上升趋势与2019、2020年相似。沪铜的整体库存维持下滑但趋缓，环比上周缩减至8.24万吨，仓单持续流出至3.08万吨，同比五年同期均值明显偏低。 LME盘面结构截至8月27日0-3、3-15维持back结构，近月升水远月有所扩大。上期所盘面远期结构稳定，近月合约继续升水远月合约，近月基差周内扩大，8月27日收窄明显，报80元/吨。 上期所沪铜库存：（万吨） 资料来源：LME、COMEX、上期所、新晟研究 上期所沪铜仓单变动：（万吨） 全球库存：（万吨） 资料来源：LME、COMEX、上期所、新晟研究 LME铜库存变动：（吨） 资料来源：LME、上期所、长江有色、新晟研究 LME近远月升贴水：（美元/吨） 上期所近远月升贴水：元/吨 2021年9月第1周策略报告 6 三、 铝产业重点数据追踪 氧化铝和废铝报价及库存 截至8月23日，国内氧化铝报价一级山东报价2690元/吨，连云港一级澳洲进口氧化铝2670元/吨，广西百色上涨至2690元/吨，总体来看处于近两年同期偏高位置。山东地区各品类别废铝材维持小幅上扬。 截至8月27日，国内氧化铝港口库存整体再度上滑，鲅鱼圈港口氧化铝库存持续上行。合计库存42.8万吨，绝对值水平处于近五年来绝对低位，但高于19年同期。 资料来源：WIND、新晟研究 氧化铝价格：（元/吨） 山东地区废铝报价：（元/吨） 资料来源：Wind、新晟研究 氧化铝库存：（万吨） 2021年9月第1周策略报告 7 电解辅料及动力煤报价 电解必备辅料端：截至8月27日，预焙阳极含税西部报价仍维持高位4802.5元/吨；氟化铝含税报价7800元/吨；冰晶石报价6000元/吨，总体价格除预焙阳极以外均已涨超20年同期。郑煤844.20元/吨，周内涨幅突破7%，环渤海港口动力煤的离岸平仓价水平持续攀升至683元/吨（截至8月25日）。 电解铝 随着现货报价持续攀升，电解成本近端变化不大的情况下，模拟电解利润依然维持高位并持续上行。美通胀数据基本符合预期，但失业数据修复表现不强叠加经济增速放缓的表现愈发明显。截至8月27日，美元对人民币报价中间价录得6.4864，周内小幅上翘，沪伦比录得1.2，周内上扬。 资料来源：Wind、新晟研究 电解辅料：（元/吨） 动力煤：（元/吨） 资料来源：Wind、新晟研究 模拟生产利润：（元/吨） 内外比值： 2021年9月第1周策略