轻工制造与纺织服装行业深度报告：子行业集中度加速提升，龙头优势扩大

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 陈梦 首席分析师 SAC执证编号：S0110521070002 chenmeng@sczq.com.cn 电话：010-56511867 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  家具龙头中报靓丽，本土运动服饰品牌加速崛起  家居龙头持续领先，关注代工产业新机遇  板块估值处低位，关注细分赛道龙头 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 轻工制造行业中报总结：成本压力影响中报业绩，细分龙头优势凸显。（1）营业总收入：2021H1轻工制造整体营业总收入2965亿元，同比增长38.80%，呈恢复性增长，其中Q2单季度营收同比增长27.91%，Q2单季度增速环比回落24.97pct。（2）归母净利润：2021年上半年轻工制造整体合计归母净利润264亿元，同比增长76.25%，其中Q2随低基数逐步消退以及不同子板块低价原材料库存逐步消化，较高原材料价格开始对业绩端形成一定压力，除文娱用品板块，其他各子板块业绩增速环比均有所回落，其中Q2单季度轻工制造样本企业整体业绩增速+44.41%（增速环比-92.22pct）。（3）盈利能力：2021H1整体毛利率承压，原材料涨价、运费会计调整等因素对子板块影响不一，家具与文娱用品毛利率下降最为明显；各子板块费用管控优化，净利率同比改善。 ⚫ 纺织服装行业中报总结：服装家纺稳步恢复，纺织制造盈利水平回落。（1）营业总收入：2021H1纺织服装营业总收入1457亿元，同比增长29.91%。其中 Q2单季度样本合计营业总收入751亿元，同比增长29.42%（增速环比-1.01pct）。（2）归母净利润：2021年纺织服装归母净利润114亿元，同比增长60.28%。其中，服装家纺/纺织制造分别同比增长83.50%/ 36.89%。2021Q2单季度纺织服装样本合计归母净利润同比增长14.84%（增速环比-129.32pct）。（3）盈利能力：服装家纺盈利水平提升，纺织制造盈利水平下行。2021H1纺织服装整体毛利率同比-0.76pct至31.31%，净利率同比+1.42pct至7.91%；其中服装家纺毛利率41.03%（同比+3.96pct），净利率7.89%（同比+2.89pct），纺织制造毛利率18.26%（同比-5.25pct），净利率7.94%（同比-1.10pct）。 ⚫ 轻工与纺服行业投资策略：各子行业集中度提升加速，龙头优势扩大。我们认为在后疫情时代，原材料大幅波动、地产调控等一系列事件对于轻工纺服行业影响逐渐显现，行业投资逻辑从全行业的高速发展以及景气转移到细分行业中优秀企业运用自身的竞争优势扩张市场份额，家居和运动服饰细分行业值得重点关注。（1）家具：随着家居行业的增长方式逐渐从传统的渠道扩张向存量渠道竞争迁移，渠道管理能力优异，能够有效将整装等新流量整合进自身客户体系的公司“α”属性凸显，建议关注欧派家居、索菲亚、尚品宅配、顾家家居和敏华控股等。（2）造纸及包装印刷：文化纸需求旺季临近，行业需求逐步修复；废纸进口政策收紧，龙头企业率先海外产能布局增厚竞争实力，建议关注太阳纸业、博汇纸业、山鹰国际等。（3）文娱及其他：消费趋势品牌化，看好科力普与精品文创逐步发力的晨光文具。（4）纺织服装：消费持续回暖，运动装、童装持续景气，建议关注运动鞋代工龙头华利集团与品牌与渠道优势突出的稳健医疗。港股方面，建议关注受益大众健身热潮持续的申洲国际、安踏体育、李宁、特步国际等。 ⚫ 风险提示：原材料价格大幅波动风险；终端需求萎靡风险；汇率波动风险；全球“新冠”疫情持续蔓延。 -0.200.20.47-Sep18-Nov29-Jan11-Apr22-Jun2-Sep轻工制造沪深300 [Table_Title] 子行业集中度加速提升，龙头优势扩大 [Table_ReportDate] 轻工制造与纺织服装 | 行业深度报告 | 2021.09.06 行业深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 轻工中报回顾：成本压力影响中报业绩，细分龙头优势凸显 ................................................................................... 1 1.1 营业收入：整体营收恢复性增长，Q2单季度增速环比回落 .......................................................................... 1 1.2 归母净利润：2021H1整体业绩同比快速增长，Q2单季度业绩增速环比放缓 ............................................ 3 1.3 盈利能力：2021H1整体毛利率承压，净利率改善 .......................................................................................... 4 1.4 主要上市公司表现：龙头企业优势扩大 ............................................................................................................ 7 2 纺服中报回顾：服装家纺稳步恢复，纺织制造盈利水平回落 ................................................................................. 10 1.1 营业收入：服装家纺占比过半，Q2单季度增速环比回落 ............................................................................ 10 1.2 归母净利润：2021H1整体业绩同比快速增长，Q2单季度业绩增速环比放缓 .......................................... 12 1.3 盈利能力：服装家纺盈利水平提升，纺织制造盈利水平下行 ...................................................................... 13 1.4 主要上市公司表现：服装家纺细分龙头收入亮眼 .......................................................................................... 16 3 投资策略：各子行业集中度提升正当时，龙头优势扩大 ......................................................................................... 17 4 风险提示 ........................................................................................................................................................................ 18 插图目录 图 1 2021H1轻工各子板块收入占比 ............................................................................................................................ 2 图 2 2021Q2轻工各子板块收入占比 ............................................................................................................................ 2 图 3 2021年上半年各轻工制造子板块营收均出现恢复性增长 ................................................................................. 2 图 4 2021年二季度除珠宝首饰外，其他主要轻工制造子板块收入增速均环比回落 ............................................. 3 图 5 2021H1轻工各子板块业绩占比 ............................................................................................................................ 3 图 6 2021Q2轻工各子板块业绩占比 ............................................................................................................................ 3 图 7 2021年上半年主要轻工制造子板块业绩出现恢复性增长 ................................................................................. 4 图 8 2021Q2单季度随低基数消退及原材料涨价影响显现，主要轻工子板块业绩增速回落明显 ......................... 4 图 9 2021H1原材料涨价、运费会计调整等因素对子板块影响不一，家具与文娱用品毛利率下降最为明显 ..... 5 图 10 2021Q2随原材料涨价及海运费上涨等因素影响显现，除造纸板块外，其他主要子板块毛利率承压 ....... 5 图 11 2021H1除文娱用品板块外，其他子板块净利率同比提升 .............................................................................. 6 图 12 2021Q2单季度除家具和文娱用品外，其他子板块净利率同比提升 .............................................................. 6 图 13 轻工各子板块销售费用率 ................................................................................................................................... 7 图 14 轻工各子板块分季度销售费用率 ....................................................................................................................... 7 图 15轻工各子板块管理费用率 .................................................................................................................................... 7 图 16轻工各子板块分季度管理费用率 .........................