7月财政数据点评：财政收入持稳，支出依然偏缓

[Table_RightTitle] 宏观研究|宏观跟踪报告 [Table_Title] 财政收入持稳，支出依然偏缓 [Table_ReportType] ——7月财政数据点评 [Table_ReportDate] 2021年08月23日 [Table_Summary] ⚫ 财政收入基本保持平稳，完成预算目标进程较快。从收入节奏来看，1-7月累计完成全年预算收入目标的69.7%，仍处于近几年同期的高点。企业生产端修复后基本保持平稳，带动财政收入稳步增长。但上游原材料端价格压力下，中小企业经营依然承压。 ⚫ 中央财政收入增速上行，地方财政收入回落。对土地供应政策趋严，土地市场溢价率控制在15%以内，逐步减弱地方财政对土地市场交易的依赖，地方财政收入未来或受一定影响。 ⚫ 税收收入基本平稳，拉动作用延续；非税收入增速回落，拖累财政收入增速。企业所得税大幅拉升，企业收入仍在继续改善。关税有所转弱，而外贸出口退税增速依然保持增长，下半年出口或将逐步承压。印花税两年平均增速维持高位，证券市场交易旺盛，国内消费税依然偏弱，消费端仍未完全修复，疫情也带来阶段性扰动。土地相关的税有所分化，房产税继续上行。 ⚫ 财政支出基数作用影响下负增，两年平均增速上行，支出进程整体依然偏缓。7月当月同比由7.6%回落为-4.9%，疫情影响下，财政投放支持带来的高基数影响较大，从两年平均增速来看，由-4%上行为6.14%。 ⚫ 财政支出继续向民生方向倾斜，基建类整体依然偏弱。社会保障和就业、教育、卫生健康两年平均增速均修复上行，财政对当前民生关注度依然较高。基建中，交通运输回落幅度最大，农林水事务增速也有所转弱。 ⚫ 政府性基金收入回落，土地出让收入增速回落产生影响；地方专项债发行小幅提速，政府性基金支出降幅继续收窄。全国政府性基金收入累计同比增速由24.1%回落为19.9%，土地市场景气度持续回落。 ⚫ 随着地方政府专项债发放逐步提速，后续财政支出仍有一定支撑，预期四季度专项债发行压力将逐步上行。财政政策将关注跨周期调节，为明年年初预留了充分的操作空间。下半年出口增速承压，财政政策预期将缓步发力支撑经济，但基建年内上行空间依然有限。 ⚫ 风险因素：变异病毒扩散超预期，专项债发行进程不及预期，经济增速回落超预期。 [Table_Authors] 分析师: 徐飞 执业证书编号： S0270520010001 电话： 021-60883488 邮箱： xufei@wlzq.com.cn 研究助理: 于天旭 电话： 17717422697 邮箱： yutx@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 经济放缓下的冲击和趋势 信用收缩延续，信贷边际转弱 政策维稳延续，加强预期管理 证券研究报告 宏观跟踪报告 宏观研究 5630 [Table_Pagehead] 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 7 页 $$start$$ 正文目录 事件 ....................................................................................................................................... 3 1 财政收入保持平稳，税收仍为主要贡献项 ................................................................... 3 2 财政支出进程依然偏缓，投向倾斜民生延续 ............................................................... 4 3 财政赤字进一步缩窄 ....................................................................................................... 5 4 风险提示 ........................................................................................................................... 6 图表1： 财政收入增速基本保持平稳（%） ................................................................... 3 图表2： 公共财政收入各月进度（%） ........................................................................... 3 图表3： 税收收入分项当月同比增速（%） ................................................................... 4 图表4： 细分税收收入分项同比走势（%） ................................................................... 4 图表5： 公共财政支出当月、累计同比增速（%） ....................................................... 4 图表6： 公共财政支出进程依然慢于往年同期（%） ................................................... 4 图表7： 公共财政支出分项累计同比增速（%） ........................................................... 5 图表8： 政府性基金收支及土地出让收入增速（%） ................................................... 5 图表9： 财政收支差额走势（亿元，支出-收入） ......................................................... 6 [Table_Pagehead] 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 7 页 事件 1-7月，全国一般性公共预算收入13.77万亿元，累计同比20%，当月同比增速11.06%；全国一般性公共预算支出13.79万亿元，累计同比3.3%，当月同比增速-4.89%。 1 财政收入保持平稳，税收仍为主要贡献项 财政收入基本保持平稳，完成预算目标进程较快。1-7月，全国一般公共预算收入同比由21.8%小幅回落至20.0%，低基数作用仍存，当月同比增速11.06%，对比2019年两年平均增速由上月的7.4%小幅上行为7.6%。从收入节奏来看，1-7月累计完成全年预算收入目标的69.7%，仍处于近几年同期的高点。企业生产端修复后基本保持平稳，带动财政收入稳步增长。但上游原材料端价格压力下，中小企业经营依然承压，对中小企业的减税降费的政策延续。 中央财政收入增速上行，地方财政收入回落。7月中央财政收入同比增速由6.5%上行为8.7%，地方财政收入由15.9%回落为13.4%。对土地供应政策趋严，土地市场溢价率控制在15%以内，逐步减弱地方财政对土地市场交易的依赖，地方财政收入未来或受一定影响。 图表1：财政收入增速基本保持平稳（%） 图表2：公共财政收入各月进度（%） 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 非税收入增速回落，拖累财政收入增速。7月，非税收入同比由21.3%回落为-4%，两年平均累计增速由0.45%降为-4.9%，负向拉动财政收入0.44个百分点。剔除基数效应影响，非税收入仍在进一步回落。费用端收入依然偏慢。 税收收入基本平稳，拉动作用延续。1-7月，税收收入累计同比增速由22.5%回落至20.9%，7月当月同比增速由9.6%上行为12.9%，正向拉动财政收入11.5个百分点。 分税种来看，企业所得税大幅拉升，印花税两年平均增速维持高位，关税有所转弱，国内消费税依然偏弱。7月企业所得税同比增速由2.94%上行为26.68%，两年平均累计增速上行1.58个pct至6.07%，企业收入仍在继续改善。外贸相关税种边际转弱，其中，关税7月同比增速由19.37%回落为5.15%，两年平均增速回落0.44个pct至2.78，而外贸出口退税增速依然保持增长。证券交易印花税7月当月同比受到高基数作用影响，增速转负，但从两年平均增速来看，由上月的36.7%变为38.5%，证券交易依然旺盛，从日度成交额来看也延续处于高位。国内消费税7月同比由-9.82%收窄为-6.84%，依 [Table_Pagehead] 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 7 页 然为负增，消费端仍未完全修复，疫情也带来阶段性扰动。 土地相关的税有所分化，房产税继续上行。土地增值税有15.97%回落为3.39%，城镇土地使用税增速由6.78%上行为13.12%，耕地占用税表现依然负增但有所收窄，比2019年两年累计平均增速来看，均在修复上行。房产税在政策支持下，增速由17.24%上行至40.38%，上海房产税政策正式推行，预期仍将保持继续增长。 图表3：税收收入分项当月同比增速（%） 图表4：细分税收收入分项同比走势（%） 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 2 财政支出进程依然偏缓，投向倾斜民生延续 财政支出基数作用影响下负增，两年平均增速上行，支出进程整体依然偏缓。1-7月，全国一般公共预算支出同比由4.5%回落为3.3%，7月当月同比由7.6%回落为-4.9%，疫情影响下，财政投放支持带来的高基数影响较大，从两年平均增速来看，由-4%上行为6.14%。从投放进程来看，达到全年预算的55.1%，略高于2020年，但仍低于近几年均值。 图表5：公共财政支出当月、累计同比增速（%） 图表6：公共财政支出进程依然慢于往年同期（%） 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 [Table_Pagehead] 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 5 页 共 7 页 分支出类型看，财政支出继续向民生方向倾斜，基建类整体依然偏弱。7月，社会保障和就业当月同比由15.7%回落至-31.4%，主要是去年高基数作用影响，从两年平均增速来看，由0.2%上行为13.5%，教育、卫生健康两年平均增速均修复上行，财政对当前民生关注度依然较高。基建类投资增速依然偏弱，其中交通运输回落幅度最大，由25.6%回落为-28.1%，农林水事务增速也有所转弱。而城乡社区事务由0.6%上行为11.8%，表现相对较强势。 土地出让收入增速回落，带动政府性基金收入回落，地方政府专项债发行小幅提速，政府性基金支出降幅继续收窄。1-7月，全国政府性基金收入累计同比增速由24.1%回落为19.9%。土地出让收入同比增速由上月的22.4%变为18%，两年平均由13.5%回落为12.8%，土地收入有所走弱，政府对房地产企业加强融资管控，一级土地集中出让政策的实施，以及土地溢价率的约束下，土地市场景气度回落。全国政府性基金支出同比由-7.8%上行为-6.8%，增速依然偏弱，7月地方政府新发专项债4088亿元，但依然发行偏缓，四季度预期将有所提速，部分专项债到期也形成一定压力，7月投向基建资金收缩。 图表7：公共财政支出分项累计同比增速（%） 图表8：政府性基金收支及土地出让收入增速（%） 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研