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国电南瑞(600406)发布2021年中报,实现营业收入148.04亿元,同比增长21.81%;实现归属母公司净利润18.44亿元,同比增长33.94%。毛利率整体稳定,降本增效下净利率有明显提升。2021年电网投资有望稳增,在双碳、新型电力系统背景下调度、配用电、特高压直流等存在结构性增长机会。我们预计公司2021-23年归母净利润分别为58.7亿元、69.4亿元、81.7亿元,对应现价PE分别为31x、26x、22x,给予目标价38.75元,维持“买入”评级。