发布限制性股权激励计划，彰显公司发展信心

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 劲嘉股份（002191） 证券研究报告 2021年09月03日 投资评级 行业 轻工制造/包装印刷 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 10.85元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 1,464.87 流通A股股本(百万股) 1,443.10 A股总市值(百万元) 15,893.84 流通A股市值(百万元) 15,657.65 每股净资产(元) 5.00 资产负债率(%) 28.27 一年内最高/最低(元) 12.31/8.91 作者 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 范张翔 分析师 SAC执业证书编号：S1110518080004 fanzhangxiang@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《劲嘉股份-半年报点评:H1业绩复苏向好，彩盒与新型烟草延续高增长》 2021-08-30 2 《劲嘉股份-公司点评:二季度继续复苏向好，彩盒与新型烟草延续高增长》 2021-07-28 3 《劲嘉股份-年报点评报告:20年业绩受区域订单影响，21年预计各项业务全面复苏！》 2021-04-20 股价走势 发布限制性股权激励计划，彰显公司发展信心 事件：公司发布2021年限制性股权激励计划（草案），拟向激励对象授予限制性股票总计3000万股，约占公告时公司股本总额14.65亿股的2.05%，其中首次授予2717.52万股，授予价格为5.37元/股；预留授予282.48万股，占本激励计划拟授予限制性股票总数的9.42%。 激励范围涵盖公司核心业务骨干，提升员工积极性 公司此次激励计划首次授予激励对象总人数共240人，包括公司任职董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术/业务人员等，其中中层管理人员和核心技术/业务人员获授的数量占授予限制性股票总数的77.95%。本次激励构筑了对人才的持续吸引力，深度绑定公司核心业务人员的利益和积极性。 激励计划以归母净利润为业绩考核目标，周期涉及三个会计年度 本次激励计划设定的公司业绩指标为以2020年度归母净利润为基数，2021年、2022年和2023年业绩增长率分别不低于22%、50%和85%，对应2021-2023年归母净利润考核要求分别为不低于10.05/12.36/15.24亿元；同时激励对象需要个人绩效考核“达标”方可按照标准系数解除限售。此次股权激励计划的设计考核体系具有全面性、综合性及可操作性，有助于激励计划的顺利实施并保障达到预期的激励效果。本次股权激励有助于绑定公司与核心员工的利益，提高核心团队的积极性，为公司经营目标的实现和业绩稳健增长提供保障。 烟标板块稳中向好，大包装战略稳健向上，积极蓄能新型烟草 公司作为烟标行业龙头，近年来持续通过规模化集采及生产工艺控制实现有效的成本控制及领先的技术水平，继续保持烟标行业龙头地位。在精品酒包业务上通过多区域、多品种的全面布局，精品酒盒营收快速增长。在新型烟草方面，始终以政策要求及客户需求为导向，劲嘉科技作为电子雾化设备及加热不燃烧器具等新型烟草制品的综合制造商和综合服务商，不断加强与国内外客户的合作与拓展。我们认为，随着国内监管的逐步落地，有资质、生产规范、技术成熟的龙头企业将脱颖而出，享受新型烟草蓝海市场，新型烟草也有望成为公司新的利润增长点。 投资建议：我们预计公司2021-23年的营收为52.58/64.26/76.94亿元，净利润为10.67/13.0/15.86亿元。基于公司规模与技术优势、大包装拓展，积极卡位新型烟草，维持“买入”评级。 风险提示：订单波动风险、新型烟草推广不及预期、政策风险、合作或投资进程不及预期 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3,988.70 4,191.43 5,258.25 6,426.30 7,693.74 增长率(%) 18.22 5.08 25.45 22.21 19.72 EBITDA(百万元) 1,493.19 1,369.38 1,464.93 1,741.17 2,093.63 净利润(百万元) 876.79 823.59 1,066.52 1,299.80 1,585.66 增长率(%) 20.88 (6.07) 29.50 21.87 21.99 EPS(元/股) 0.60 0.56 0.73 0.89 1.08 市盈率(P/E) 18.13 19.30 14.90 12.23 10.02 市净率(P/B) 2.29 2.14 2.00 1.85 1.69 市销率(P/S) 3.98 3.79 3.02 2.47 2.07 EV/EBITDA 9.88 7.91 9.14 6.84 5.86 资料来源：wind，天风证券研究所 -21%-15%-9%-3%3%9%15%2020-092021-012021-05劲嘉股份包装印刷沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 1,057.92 1,628.68 1,499.94 3,093.73 2,856.60 营业收入 3,988.70 4,191.43 5,258.25 6,426.30 7,693.74 应收票据及应收账款 720.62 614.14 1,430.74 586.66 1,828.62 营业成本 2,315.46 2,733.00 3,260.30 3,968.32 4,667.64 预付账款 48.67 68.11 22.62 106.71 53.78 营业税金及附加 47.20 50.80 68.36 77.12 92.32 存货 901.06 639.22 1,617.87 1,005.13 2,197.02 营业费用 145.26 72.34 107.27 141.38 207.73 其他 779.99 845.10 1,083.32 863.51 1,077.30 管理费用 261.83 263.23 331.27 411.28 492.40 流动资产合计 3,508.25 3,795.25 5,654.49 5,655.74 8,013.33 研发费用 175.46 203.02 210.33 289.18 384.69 长期股权投资 1,289.20 1,426.75 1,426.75 1,426.75 1,426.75 财务费用 (3.03) (5.10) 3.20 3.50 3.70 固定资产 1,764.86 1,652.82 1,632.73 1,612.19 1,578.38 资产减值损失 (20.51) (18.03) 18.00 20.00 27.00 在建工程 242.94 119.35 107.61 112.57 97.54 公允价值变动收益 0.00 0.00 3.09 0.00 0.00 无形资产 313.26 281.58 270.69 259.80 248.91 投资净收益 83.03 96.98 96.40 115.68 161.95 其他 1,554.17 1,731.02 1,716.89 1,706.94 1,699.32 其他 (149.05) (195.32) (198.98) (231.36) (323.90) 非流动资产合计 5,164.43 5,211.52 5,154.66 5,118.24 5,050.90 营业利润 1,133.05 990.50 1,359.01 1,631.20 1,980.21 资产总计 8,672.68 9,006.77 10,809.15 10,773.98 13,064.23 营业外收入 3.45 6.12 5.00 5.00 5.00 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 3.37 3.48 3.50 3.50 3.50 应付票据及应付账款 903.21 892.23 1,549.65 1,280.84 2,016.37 利润总额 1,133.13 993.14 1,360.51 1,632.70 1,981.71 其他 488.78 362.28 933.23 411.71 1,055.06 所得税 166.71 129.38 190.47 228.58 277.44 流动负债合计 1,391.99 1,254.51 2,482.88 1,692.55 3,071.43 净利润 966.42 863.76 1,170.04 1,404.13 1,704.27 长期借款 0.00 60.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 89.63 40.17 103.52 104.32 118.61 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 876.79 823.59 1,066.52 1,299.80 1,585.66 其他 48.98 49.53 47.85 48.79 48.72 每股收益（元） 0.60 0.56 0.73 0.89 1.08 非流动负债合计 48.98 109.53 47.85 48.79 48.72 负债合计 1,440.97 1,364.04 2,530.73 1,741.34 3,120.15 少数股东权益 305.62 216.82 320.34 424.66 543.26 主要财务比率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 股本 1,464.87 1,464.87 1,464.87 1,464.87 1,464.87 成长能力 资本公积 1,441.63 1,436.72 1,436.72 1,436.72 1,436.72 营业收入 18.22% 5.08% 25.45% 22.21% 19.72% 留存收益 5,472.73 6,072.90 6,493.21 7,143.12 7,935.95 营业利润 18.84% -12.58% 37.20% 20.03% 21.40% 其他 (1,453.15) (1,548.57) (1,436.72) (1,436.72) (1,436.72) 归属于母公司净利润 20.88% -6.07% 29.50% 21.87% 21.99% 股东权益合计 7,231.71 7,642.73 8,278.42 9,032.64 9,944.08 获利能力 负债和股东权益总计 8,672.68 9,006.77 10,809.15 10,773.98 13,064.23 毛利率 41.95% 34.80% 38.00% 38.25% 39.33% 净利率 21.98% 19.65% 20.28% 20.23% 20.61% ROE 12.66% 11.09% 13.40% 15.10% 16.87% ROIC 17.67% 17.26% 24.74% 25.79% 36.92% 现金流量表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润 966.42 863.76 1,066.52 1,299.80 1,585.66 资产负债率 16.62% 15.14% 23.41% 16.16% 23.88% 折旧摊销