2021年中报业绩点评：来水偏枯 但业绩平稳

长江电力（600900）发布2021年中报，公司营业收入199.01亿元，同比下降0.06%，归属上市公司股东净利润79.03亿元，同比上升8.6%，经营活动产生的净现金流95.44亿元，同比下降20.91%。公司上半年净经营性现金流下降幅度大于发电量下降幅度，这主要是公司成本费用比较固定，发电量下降，公司成本费用占营业收入比提升，且公司部分市场电量需在年终结算，这一部分现金流回流会在年末。公司预计未来9-12月，长江流域降水预计正常，预计公司后续月份发电量与往年支持，我们在估值及盈利预测中仅对2021年上半年整体发电量进行调整。公司预计2021-2023年净利润分别为246.98、263.57和284.61亿元，对应EPS分别为1.09、1.16和1.25元。目前公司权益法核算的公司主要有上海电力、国投电力、川投能源、桂冠电力、申能股份、黔源电力、三峡水利和金中公司，股权回报基本稳定在6~8%左右，我们据此调整估值及盈利预测水平。我们预计公司2021-2023年净利润分别为246.98、263.57和284.61亿元，对应EPS分别为1.09、1.16和1.25元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为18.40、17.24和15.97倍。看好公司业绩保持稳定，乌东德及组注入带来的股东价值提升，维持“推荐”评级。