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农夫山泉发布2021年中期业绩，上半年实现收入151.75亿元，同比增长31.44%，归母净利润40.13亿元，同比增长40.09%。分产品来看，包装饮用水市占率持续提升，茶饮料无糖茶符合健康化大趋势，功能饮料静待新品培育，果汁饮料高浓度果汁符合未来健康化趋势，其他产品苏打水饮料销量亮眼。利润率稳健提升，费控得当，库存良性周转。疫情、极端天气扰动下半年业绩，2021H2毛利率趋稳，2022年或将承压。我们预计2021-2023年营收从276.4/327.1/383.8亿元上调至285.5/340.4/397.6亿元，对应增速为24.8%/ 19.2%/ 16.8%；将2021-2023年归母净利润从63.5/ 74.6/87.6亿元上调至68.9/78.5/92.3亿元，对应增速为30.5%/ 13.9%/ 17.7%。
