1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 投资策略 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 关注共同富裕下乡村振兴投资机会 ——策略周报（2021.08.21） 投资要点：  每周要闻回顾 1、7月份，规模以上工业增加值同比增长6.4%；7月社会消费品增长8.5%；7月固定资产投资增长10.3%；2、中央财经委员会第十次会议强调，正确处理效率和公平的关系；3、商务部：1-7月，我国新能源汽车销量147.8万辆，同比增长2倍；4、能源局：截至7月底，全国发电装机容量22.7亿千瓦，同比增长9.4%；5、美联储公布7月会议纪要，Taper或在年内实施；6、财政部公布数据显示，1-7月累计，全国一般公共预算收入137716亿元，同比增长20%。1-7月份，全国一般公共预算支出137928亿元，增长3.3%。  本周策略展望 上周，受全球疫情反弹和美联储缩减购债预期强化的影响，美元指数显著上行，全球风险偏好明显下降，全球重要股指呈现普遍下跌。上证指数和深证成指一周分别调整2.5%和3.7%，受医药和消费等板块拖累，恒生指数一周更是大跌5.8%。风格方面，上证红利、国证2000、上证380、中证1000等风格指数相对抗跌，而创业50、创业板指等前期涨幅较高的大盘成长则调整较为剧烈。这也符合我们上周周报提到的“市场风格呈现出再平衡特征，低估和滞涨板块机会得以凸显”。行业方面，上周，仅非银金融、国防军工、综合和公用事业、房地产和建筑材料有所上行，消费板块整体表现疲弱且领跌市场。上周受到风险偏好下降和美元指数上行影响，大宗商品普遍下跌。布伦特原油一周大跌7.9%；基本金属呈现普跌状态，而具有避险属性贵金属黄金价格一周上涨2.3%；黑色系大幅下挫；化工品同样走势疲弱；农产品同样以下跌为主，但随着母猪存栏下降和生猪存栏上涨放缓，上周生猪价格底部反弹。上周，仍有部分产品价格强势，如煤炭、水泥、碳酸锂和海运价格，均表现亮眼。流动性方面，上周，中美国债收益率在经历前期的短暂上行后再度走弱。德尔塔变异病毒的蔓延以及美联储提前加息的预期或使得投资者对未来经济增长的预期降低并对通胀的担忧有所减弱。事实上，7月份国内经济数据全面走弱也显示当前基本面或难以支撑利率的大幅反弹。 展望后市，从长期看，房地产调控升级、理财打破刚兑等均使得权益资产吸引力或有所提升。但短期内，全球疫情呈现反弹、美联储货币政策收紧预期加强，风险偏好或有所下降，在此背景下，资金或仍寻求较为安全的配置，我们仍建议关注以下几条主线：一是前期相对滞涨的银行、非银等大金融板块和中小成长板块机会以及避险的贵金属板块机会；二是大宗商品走弱下中游制造业边际改善机会；三是在稳增长压力下，受益基建提速的水泥和工程机械等板块机会；四是在疫情反弹下，行业高景气的海运以及受益海运价格上涨的船舶制造板块机会。主题方面，在共同富裕大背景下，建议关注乡村振兴等相关主题机会。 风险提示：疫情反复；经济复苏不及预期。 2021年8月22日 相对市场表现 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《风格面临再平衡，关注滞涨板块补涨机会》 2021.08.16 2、《成长板块间轮动或加强》 2021.08.08 3、《聚焦中小成长，关注“隐形冠军”》 2021.08.01 请务必阅读报告末页的重要声明 -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%20-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-08沪深300上证指数 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 每周要闻回顾 图表1：每周要闻回顾 日期 事件 详情 2020年8月16日 7月份，规模以上工业增加值同比增长6.4%；7月社会消费品增长8.5%；7月固定资产投资增长10.3%。 7月份，经济数据呈现出较为明显的降温态势。工业生产中，采矿业低迷，受到缺芯和产能压减影响，汽车和黑色金属冶炼及压延加工业制造业分别下降8.5%和2.6%，新兴制造业表现较为亮眼显示升级态势明显。投资方面，基建投资低迷；房地产明显走弱；而随着利润的好转，制造业投资增速改善明显。在脱虚向实、专精特新的政策引导下，投资领域从房地产回归制造业或是大势所趋。消费方面，日常消费由于刚需特征表现较好，但汽汽车消费持续疲弱，由于其占比较高并对整体消费构成较大拖累。下半年稳增长压力加大，建议关注稳增长相关机会。 2021年8月17日 中央财经委员会第十次会议强调，正确处理效率和公平的关系 中央财经委员会第十次会议强调，正确处理效率和公平的关系，加大税收、社保、转移支付等调节力度并提高精准性，扩大中等收入群体比重，增加低收入群体收入，合理调节高收入，取缔非法收入，形成中间大、两头小的橄榄型分配结构。此次会议提出：构建初次分配、再分配、三次分配协调配套的基础性制度安排。合理调节过高收入、保护合法致富、促进农民农村共同富裕。共同富裕的难点和关键点或主要在乡村，建议关注乡村振兴相关机会。 2021年8月19日 商务部：1-7月，我国新能源汽车销量147.8万辆 1-7月新能源汽车同比增长2倍，超过2020年全年136.7万辆的水平，创历史新高。新能源汽车销量占生产企业新车销量的比重达到10.0%，同比提高6.1个百分点。上半年，新能源汽车个人购买的比例超过七成，市场内生动力进一步增强。销量高增下，行业依然是长期投资主赛道，但也许警惕短期板块估值较高的风险。 2021年8月19日 能源局：截至7月底，全国发电装机容量22.7亿千瓦，同比增长9.4%。 其中，风电装机容量2.9亿千瓦，同比增长34.4%；太阳能发电装机容量2.7亿千瓦，同比增长23.6%。1-7月，全国主要发电企业电源工程完成投资2227亿元，同比增长4.1%，其中，水电537亿元，同比增长21.1%；太阳能发电191亿元，同比增长6.3%。当前，风电装机高增显示行业处在较高景气期间。 2021年8月19日 美联储公布7月会议纪要，Taper或在年内实施 美联储认为，当前通货膨胀率已经达到目标水平，就业情况接近满意，Taper或在年内实施。从缩减时点看，今年开始放缓资产购买步伐可能是合适的；从缩减条件看，取决于就业是否达到实质性进一步进展标准；从缩减结构看，成比例缩减住房抵押贷款支持证券和国债购买是有利的，一些官员认为，减少购买MBS应快于减少购买国债的速度。此举使得上周美元指数明显上行，全球风险偏好下降。 2021年8月19日 财政部公布数据显示，1-7月累计，全国一般公共预算收入137716亿元，同比增长20%。 在各项税费中，印花税2630亿元，高增37%。其中，证券交易印花税1664亿元，增长41.8%，这与当前二级市场较高的交易量相一致，也显示行业的较高景气度。1-7月份，全国一般公共预算支出137928亿元，增长3.3%。财政支出速度明显偏慢，但也为后期提供了更大的空间，建议关注稳增长相关机会。 来源：Wind，国联证券研究所 本周策略展望： 上周，受全球疫情反弹和美联储最新会议纪要显示可能今年开始缩减购债的影响，美元指数显著上行至93.5（前周末为92.5），全球风险偏好明显下降。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 图表2：全球新增确诊维持高位 图表3：美元指数明显上行 来源：Wind，国联证券研究所 来源：工信部，国联证券研究所 全球重要股指呈现普遍下跌，表现最为强劲的印度股指微跌了0.2%，美国三大股指标普500、纳斯达克指数和道琼斯工业指数一周分别下跌0.6%、0.7%和1.1%。受强美元下资金回流影响，新兴市场国家股指普遍跌幅较大，日经225和韩国综合指数跌幅均超3%，上证指数和深证成指一周分别调整2.5%和3.7%，受医药和消费等板块拖累，恒生指数一周更是大跌5.8%。 图表4：全球重要股指表现（按周涨幅排序） 来源：Wind，国联证券研究所 风格方面，上证红利、国证2000、上证380、中证1000等风格指数相对抗跌，而创业50、创业板指等前期涨幅较高的大盘成长则调整较为剧烈。这也符合我们上周周报提到的“市场风格呈现出再平衡特征，低估和滞涨板块机会得以凸显”。在风险偏好下降之下，市场更寻求“高性价比”的机会，而这种性价比体现为两端：指数名称最新点位周涨跌幅(%)年初至今涨跌幅(%)印度SENSEX3055329.32-0.215.87标普5004441.67-0.618.25纳斯达克指数14714.66-0.714.17德国DAX15808.04-1.115.23道琼斯工业指数35120.08-1.114.75英国富时1007087.90-1.89.71澳洲标普2007460.87-2.213.26上证指数3427.33-2.5(1.32)俄罗斯RTS1623.50-2.617.01巴西IBOVESPA指数118052.80-2.6(0.81)日经22527013.25-3.4(1.57)韩国综合指数3060.51-3.56.51深证成指14253.53-3.7(1.50)台湾加权指数16341.94-3.810.92法国CAC406626.11-3.919.36恒生指数24849.72-5.8(8.75) 4 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 一是中小市值成长，尤其在“专精特新”的大趋势下，中小成长兼具低估和成长双重支撑；其次是前期超跌的低估值传统板块的估值修复机会，如银行板块，当前PB仅为0.65倍，处在过去10年中0.88%的低分位期间，即板块估值几乎处在历史最低值位置，非银金融板块同样滞涨明显，如以龙头券商为例，过去一年，标普500上涨31%，高盛集团大涨105%，大幅跑赢市场，而同期，沪深300上涨1.7%，中信证券却下跌22.6%，落后大盘20个点，整个板块滞涨明显。而从长期看，当前财富管理转型也给整个大金融板块打开了新的成长空间。 图表5：国内风格指数表现（按周涨幅排序） 来源：Wind，国联证券研究所 行业方面，上周，仅非银金融、国防军工、综合和公用事业、房地产和建筑材料有所上行，尤其是非银和国防军工一周分别上涨2.2%和1.6%,前者主要为前文所述滞涨和行业转型逻辑，后者则一方面受短期消息面刺激，另一方面，在回归制造业的大趋势之下，国防军工作为高端制造业的最佳代表，也是未来长期投资的主赛道。上周，消费板块整体表现疲弱，食品饮料、医药生物、休闲服务、农林牧渔、汽车板块上周调整幅度均超5%，食品饮料和医药生物等消费板块当前整体还处在估值消化过程中，同时面临行业政策的负面冲击，使其股价有所承压。与此同时，上指数名称最新点位本周涨跌幅(%)年初至今涨跌幅(%)上证红利2784.54-0.47.30科创501529.09-1.59.77上证3806311.13-1.78.52中证10007467.36-2.312.35中证5006920.02-2.48.68国证20008264.85-2.515.15上证指数3427.33-2.5(1.32)上证A指3592.03-2.5(1.33)中小板综13307.33-2.74.55万得全A5580.16-2.82.91中小板指9352.26-3.1(2.02)深证综指2388.96-3.22.56深证A指2499.66-3.22.55中证8005124.31-3.3(4.79)国证10004937.67-3.3(