利率债周报：基本面走弱得到数据印证，市场降息预期有所升温

本周（8月16日当周）市场多头情绪有所回暖，主要原因是7月经济数据全面放缓印证基本面下行预期、央行MLF操作量超预期、有传闻称央行货政司组织银行研讨会以调研信贷需求不足问题等，令市场降息预期有所升温。在7月央行超预期降准后，市场在重新调整对货币政策预期方向的同时，再度走到了央行前面，当前1年期AAA级同业存单利率比1年期MLF利率低30bps，已经在一定程度上包含了降息预期。那么年内政策性降息的概率有多大？ 我们认为，下半年经济下行压力加大，稳增长需求提升，宏观政策确实“易松难紧”。但宏观政策向稳增长方向倾斜并非必然发力“宽货币”，下半年稳增长可能会更多借重“宽财政”，即财政政策在兜牢基层“三保”底线的前提下，加快推进预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。对于货币政策来说，向稳增长方向倾斜意味着国内政策不会因美联储下半年启动“收水”而随之收紧，金融机构要用好降准释放的资金，加强对小微企业的金融服务等。

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