请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 16 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 【粤开策略】挖掘专精特新“小巨人”中的潜在“巨无霸” 2021年08月30日 投资要点 分析师：陈梦洁 执业编号：S0300520100001 电话：010-83755578 邮箱：chenmengjie@ykzq.com 研究助理：姜楠宇 邮箱：jiangnanyu@ykzq.com 近期报告 《【粤开策略】每日数据跟踪-20210825》2021-08-25 《【粤开策略】每日数据跟踪-20210826》2021-08-26 《【粤开策略专题】行业比较数据跟踪：景气边际收紧下关注什么》2021-08-27 《【粤开策略】每日数据跟踪-20210827》2021-08-27 《【粤开策略大势研判】聚力蓄势，A股“红九月”可期》2021-08-29 何为“专精特新”？ “专精特新”，即鼓励中小企业做到专业化、精细化、特色化、新颖化。自2012年4月26日，国务院发布《国务院关于进一步支持小型微型企业健康发展的意见》以来，国家层面“专精特新”概念已经提出了9年，而今年“专精特新”政策面迎来了新高度，7月30日中央政治局会议提出，要加快解决“卡脖子”难题，发展“专精特新”中小企业，支持“专精特新”中小企业战略上升至国家层面。目前对中小企业的支持政策已具备连续性和梯度性，其中国家级专精特新“小巨人”企业的申报条件从两维度、四指标，为筛选企业提供了具体指引。 多角度解读“专精特新”上市公司 工信部三批共评选出4922家专精特新“小巨人”企业，我们通过工信部名单进行公司名称匹配，共筛选出283家A股上市公司。283家企业中包括120家创业板（占42.4%）和88家科创板（占31.1%），前五大主要行业为机械（72家，占25.4%）、化工（41家，占14.5%）、医药生物（36家，占12.7%）、电子（31家，占11.0%）、电气设备（20家，占7.1%）。上市公司主要分布于创业板和科创板，四分之一的“小巨人”企业分布于机械设备行业，符合“优先聚焦制造业短板弱项”的政策指引。 我们分别从“专”、“精”、“特”、“新”四个维度对名单中的A股上市公司进行特征分析，总的来看，这些公司的共同特征如下： 专：经营作风扎实，七成企业市值在百亿元以下，核心业务相对集中。 精：盈利水平横向领先，偿债能力普遍较好，成长性好，但是运营能力一般，中小企业属性决定了其议价能力相对较弱。 特：现金流健康，75%的“小巨人”企业有海外收入，开拓海外市场进展良好。 新：研发驱动，技术投入是中小企业扩张之源。 如何指引A股投资？ 复盘“小巨人“指数表现，专精特新“小巨人”指数整体表现较好，但个股层面有所分化。2019年6月以来（数据截止2021年8月23日），专精特新指数累计收益率142%，相对沪深300、创业板指取得110%、24%的超额收益。第一批、第二批上市公司自公示以来相对沪深300的平均超额收益为56%、20%，但是其中位数仅为14%、4%；相对创业板综指的平均超额收益为12%、6%，而中位数仅为-28%、-17%。相对收益的均值显著优于中位数，且仅有不足半数公司跑赢指数，表明公司之间的分化明显，少数企业贡献了多数涨幅。因此，在专精特新“小巨人”的上市公司名单中，仍需进一步筛选。 两维度筛选“配套专家”、“单打冠军”。由于“专精特新”官方名单的实际投资回报 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 16 率分化明显，且机械、化工、医药、电子各细分子行业的差异化较大，因此考虑从财务指标结合具体行业和公司的发展规律进行个股筛选。 （1）好赛道+专精产品+绑定核心大客户，跟随下游一同成长，筛选出38家企业。根据前文的分析，“小巨人”的资金周转效率有较大提升空间，若企业能跟随高成长性的下游大客户一同成长，营收规模增长能够摊薄固定成本，带来业绩弹性。通过建立毛利率、营收增速等财务指标，结合公司所处行业，筛选出38家潜在配套专家企业。 （2）国产替代持续进行，单打冠军市占率提升，筛选出12家企业。2020年以来，供给端很多海外公司受疫情影响，叠加国内产业链自主可控的要求不断提高，国内很多汽车、半导体领域的小公司得以获得进入大公司供应链的机会，国产替代持续进行。按照这个逻辑，使用订单、现金流、海外营收等指标，筛选出12家潜在单打冠军企业。 （具体筛选结果详见正文） 风险提示：名单筛选遗漏、数据统计代表性有限 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 16 目 录 一、“专精特新”的政策含金量不断上升 ....................................................................................................................... 5 （一）“专精特新”政策的历史沿革 ....................................................................................................................... 5 （二）专精特新“小巨人”企业申报条件 ................................................................................................................ 6 二、解读“专精特新”上市公司...................................................................................................................................... 6 1、专业化 ............................................................................................................................................................ 8 2、精细化 ............................................................................................................................................................ 8 3、特色化 .......................................................................................................................................................... 10 4、新颖化 .......................................................................................................................................................... 11 三、如何指引A股投资 ............................................................................................................................................. 12 （一）专精特新小巨人股价表现复盘 ................................................................................................................ 12 （二）多维度筛选配套专家和单打冠军 ............................................................................................................ 13 1、配套专家 .................................................................................................................................................... 13 2、单打冠军 .................................................................................................................................................... 13 图表目录 图表1： 专精特新”政策一览 .............................................................................................................................. 5 图表2： 中小企业评价体系及支持政策 ............................................................................................................. 5 图表3： 第三批专精特新“小巨人”企业培育条件 ................................................................................................ 6 图表4： “专精特新”小巨人上市公司板块分布 .................................................................................................... 7 图表5： “专精特新”小巨人上市公司行业分布 .................................................................................................... 7 图表6： 工业四基发展目录及制造强国战略十大重点产业领域 ......................................................................... 7 图表7： “专精特新”小巨人上市公司市值（亿元）分布 ..................................................................................... 8 图表8： 七成企业核心业务营收占比大于50% ................................................................................................. 8 图表9： 专精特新小巨人的毛利率（%）中位数显著高于指数 ..........................................