请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-56511843 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  电子行业：市场低估了台积电涨价的影响  电子行业深度报告：美国解禁华为，也不改芯片国产化进程  电子行业：英特尔觉醒，计算芯片市场竞争更加激烈 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 字节跳动收购Pico，正式入场AR/VR行业 8月29日Pico公司发出全员信，披露公司将被字节跳动收购。Pico在2020年国内VR一体机市场份额排名第一，其中2020Q4的市场份额为57.8%。字节跳动作为在全球图文和视频领域都占据优势的大型信息科技公司，下一步也将业务布局延伸到VR/AR领域。基于“硬件+内容的逻辑”，从投资标的上，Pico 在行业具备稀缺性；从行业发展角度上，Facebook收购Oculus后其业绩爆发证明了VR商业化前景的无限性。 ⚫ 从2013年萌芽至今，AR/VR已经进入快速发展起 2014年Facebook斥资20亿美元收购Oculus。2016年推出全球第一款消费者取向的VR头戴设备Oculus Rift。 从2013年谷歌推出智能眼镜开始，全球VR/AR行业陷入了热潮期。经过2016-2019年，市场对VR/AR的热度消退，该行业进入了冷静期阶段。到2020年谷歌以1.8亿美元价格收购North，2021年Snap以超5亿美元价格收购WaveOptics，VR/AR行业再次迎来快速发展期。 ⚫ 字节跳动收购Pico将激发国内行情 现阶段VR/AR产品不分伯仲。虽然以Pico Neo 3等为代表的国产产品对标Facebook Quest 2有一定差距，但此差距并非决定性。大型互联网公司购AR/VR公司能够快速推动国内VR发展，顺便带动相关产业链的发展。例如，以芯原股份为代表的一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务的公司来说，其开发的产品如FLEXA IP接口技术，将有望大范围应用在VR/AR中。 ⚫ VR/AR消费电子产业链投资机会较智能手机更加集中 VR/AR被认为是未来5G的核心应用场景，也是继智能手机后最为重要的终端产品之一。国内VR/AR产品的投资方向可以从两方面入手：一是继续深耕VR内容，字节跳动收购Pico后可以对标Facebook做内容、软硬件协同。二是VR/AR硬件的开发，带动仅次于智能手机的消费电子产业投资机会。 VR/AR与智能手机不同之处在于，智能手机可以有高中低不同价位，消费者可以根据自身需求购买不同类型和价位的产品。但是VR/AR是典型的就高不就低，只有真正具有技术含量，带给消费者高端享受，处于价值链高端的产品，才会被消费者所接受。 ⚫ 投资建议 由于国内VRAR处于发展初期，对各个公司的业绩贡献比例较小。目前是从概念股的角度，推荐关注VR/AR概念股、歌尔股份、水晶光电、芯原股份、英伟达、Facebook。 ⚫ 投资风险 VE/AR发展不及预期；国产技术落地不及预期。 -0.200.20.431-Aug11-Nov22-Jan4-Apr15-Jun26-Aug电子沪深300 [Table_Title] 字节收购Pico，激发国内AR/VR行情 [Table_ReportDate] 电子 | 行业深度报告 | 2021.08.30 行业深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 字节跳动收购Pico，正式入场AR/VR行业 ................................................................................................................ 1 1.1 Pico是国内VR独角兽，引领国内VR风潮 ...................................................................................................... 1 1.2 字节跳动的布局新策略 ........................................................................................................................................ 2 2 从2013年萌芽至今，AR/VR已经进入快速发展起 ................................................................................................... 2 2.1 2014年Facebook收购Oculus点燃行情 ............................................................................................................. 2 2.2 历经三年消退，2021年进入快速发展起 ........................................................................................................... 3 3 VRAR是继智能手机之后的最大消费电子投资机会 ................................................................................................... 4 3.1 字节跳动收购Pico将激发国内行情 ................................................................................................................... 4 3.2 现阶段VR/AR产品不分伯仲.............................................................................................................................. 5 4 投资建议 .......................................................................................................................................................................... 6 5 投资风险 .......................................................................................................................................................................... 6 插图目录 图 1 字节跳动收购VR创业公司Pico ......................................................................................................................... 1 图 2 Pico发布新一代VR一体机Pico NEO3 ............................................................................................................... 2 图 3 Oculus Quest 2销量有望创新高 ............................................................................................................................ 3 图 4 VR/AR行业拐点已经出现 ..................................................................................................................................... 4 图 5 全球AR眼镜出货量(万台) ................................................................................................................................... 4 图 6 国内外主要VR产品对比 ..................................................................................................................................... 6 mNrMpMoNoNoRpMnRnMnOoP6McM9PtRpPmOoPkPoOwPlOnNmN9PpPvMuOnNnQMYoNmP 行业深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 字节跳动收购Pico，正式入场AR/VR行业 8月29日Pico公司发出全员信，披露公司将被字节跳动收购。Pico会加入字节跳动的VR相关业务，通过整合字节的内容资源和技术，以及加大在产品研发和开发者生态方面的投入，进一步推动VR相关产品与业务的发展。 图 1 字节跳动收购VR创业公司Pico 资料来源：人民网，首创证券 1.1 Pico是国内VR独角兽，引领国内VR风潮 Pico公司中文名称是北京小鸟看看科技有限公司，成立于2015年4月，由现任CEO周宏伟发起。周宏伟早年毕业于哈尔滨工业大学，曾在歌尔股份任职近十年，Pico公司产品也主要由歌尔代工。 公司从成立之初，便致力于VR研发、虚拟现实内容及应用，打造覆盖产业上下游，为消费者提供从端到端的产品与服务全体验。团队已逾300人，在北京、青岛、美国湾区、东京等多个国家与地区均设有分部。公司配备销售和服务支持团队，为客户提供完整的VR/AR的解决方案。 2021年3月行业分析机构IDC发布的2020年第四季度中国AR/VR市场报告显示，Pico2020年在国内VR一体机市场份额排名第一，其中第四季度市场份额为57.8%。 2021年5月，Pico发布了新一代VR一体机Pico NEO3系列，该系列产品均搭载高通骁龙XR2芯片，配备Pico自研的6DoF追踪系统，并采用4K LCD液晶屏，支持90Hz刷新率。在软件更新后，该产品最高可支持120Hz高刷新率。 这款产品主要对标Oculus Quest 2，是Pico的全新力作，有助于进一步普及国内VR市场，推动VR国产化风潮。 行业深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 图 2 Pico发布新