业绩符合预期，离子注入设备有望进入快速增长通道

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业绩符合预期，离子注入设备有望进入快速增长通道 ■事件：公司发布2021年中报，上半年公司实现营业收入6.09亿元，同比增长28.25%，归母净利润2.79亿元，同比增长55.18%。 ■点评： ■子公司凯世通扭亏为盈，相关产品已通过客户验证。公司上半年子公司凯世通实现营业收入3501.53万元，净利润达200.75万元，对比去年全年2072万元收入及-1774.97万元归母净利润，已有较大改善并实现盈利，离子注入产品方面，公司去年公告四台离子注入订单，其中首台低能大束流离子注入机已完成验证工作并确认销售收入，1台低能大束流重金属离子注入机和1台低能大束流超低温离子注入机已交付客户；高能离子注入机设备按客户交付计划进行组装。同时上半年公司新增1台低能大束流超低温离子注入机和1台高能离子注入机订单。离子注入设备在国内主流验收通过并陆续获得订单意味着公司产品已成功进入国内生产线，未来订单有望进入快速增长通道。 ■外延式并购加速公司战略性布局，聚焦半导体产业链。去年12月公司牵头收购集成电路气体输送系统领域精密零组件及流量控制解决方案供应商Compart Systems，并间接成为Compart Systems第一大股东，拓展了公司在集成电路领域的覆盖面，公司主要产品包括BTP（Built To Pri nt）组件、装配件、密封件、气棒总成、气体流量控制器（MFC）、焊接件等，产品用于集成电路制造工艺中氧化/扩散、蚀刻和沉积等设备所需的精确气体输送系统，是全球少数可完成该领域零组件精密加工全部环节的公司。今年上半年，Compart Systems的相关产业也打入国内集成电路设备公司供应链，未来有望发挥产业链协同优势。 ■国内离子注入稀缺标的，有望受益国产替代趋势快速成长。公司为国内离子注入设备稀缺标的，全球离子注入设备厂商主要为应用材料（AMAT）、亚舍利（Axcelis）、汉辰（AIBT），根据公司公告，应用材料及亚舍利占70%以上份额，市场主要由美国企业垄断，公司作为国内离子注入稀缺标的，有望在国产替代趋势下深度受益，根据智研咨询统计，集成电路离子注入设备市场空间约43.24亿元，且未来随着先进制程的缩减市场有望持续增长，公司进入市场后有广阔替代空间，未来大有可为。 ■投资建议：我们预计2021~2023年公司收入分别为12.71亿元、16.82亿元、22.07亿元，净利润分别为4.25、4.94、5.72亿元，维持买入-A评级，6个月目标价30.8元，对应2021年70倍动态市盈率。 Table_Tit le 2021年08月30日 万业企业（600641.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 住宅地产 投资评级 买入-A 首次评级 6个月目标价： 30.80元 股价（2021-08-27） 25.59元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 24,513.43 流通市值（百万元） 24,513.43 总股本（百万股） 957.93 流通股本（百万股） 957.93 12个月价格区间 12.43/26.68元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 李哲 分析师 SAC执业证书编号：S1450518040001 lizhe3@essence.com.cn 江磊 报告联系人 jianglei@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 -45%-36%-27%-18%-9%0%9%202 0-07202 0-11202 1-03万业企业 住宅地产 上证指数 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■风险提示：离子注入设备研发进展不及预期，下游扩产不及预期，房地产资产减值。 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 1,868.8 931.5 1,270.7 1,681.7 2,207.1 净利润 572.8 315.3 425.2 494.0 571.9 每股收益(元) 0.60 0.33 0.44 0.52 0.60 每股净资产(元) 6.55 6.96 7.80 8.24 8.72 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 42.8 77.8 57.6 49.6 42.9 市净率(倍) 3.9 3.7 3.3 3.1 2.9 净利润率 30.6% 33.8% 33.5% 29.4% 25.9% 净资产收益率 9.1% 4.7% 5.7% 6.3% 6.8% 股息收益率 0.0% 0.4% 0.3% 0.3% 0.5% ROIC 57.4% 42.6% 20.4% 21.1% 22.2% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/万业企业 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 1,868.8 931.5 1,270.7 1,681.7 2,207.1 成长性 减:营业成本 917.7 509.4 695.1 951.4 1,260.0 营业收入增长率 -30.2% -50.2% 36.4% 32.3% 31.2% 营业税费 169.9 -19.9 1.3 1.7 2.2 营业利润增长率 -43.4% -42.6% 34.3% 17.9% 13.6% 销售费用 38.4 16.8 25.4 33.6 44.1 净利润增长率 -41.1% -45.0% 34.9% 16.2% 15.8% 管理费用 96.8 95.0 76.2 92.5 110.4 EBIT DA增长率 -28.7% -51.3% 25.9% 19.7% 16.7% 研发费用 6.3 48.6 88.9 134.5 220.7 EBIT增长率 -29.9% -52.8% 27.7% 20.6% 17.2% 财务费用 -26.8 -57.0 -68.8 -67.7 -55.1 NOPLAT增长率 -40.7% -50.3% 40.5% 19.7% 16.6% 资产减值损失 -59.4 -8.9 -10.0 -10.0 -10.0 投资资本增长率 -33.2% 194.0% 15.5% 11.2% -6.2% 加:公允价值变动收益 60.5 10.6 42.0 50.0 50.0 净资产增长率 1.5% 6.3% 12.0% 5.4% 5.5% 投资和汇兑收益 67.9 90.0 63.4 73.7 75.7 营业利润 736.6 422.8 567.9 669.4 760.5 利润率 加:营业外净收支 44.0 -6.3 2.4 -7.0 2.4 毛利率 50.9% 45.3% 45.3% 43.4% 42.9% 利润总额 780.6 416.5 570.3 662.4 762.9 营业利润率 39.4% 45.4% 44.7% 39.8% 34.5% 减:所得税 206.6 121.5 154.3 182.6 213.1 净利润率 30.6% 33.8% 33.5% 29.4% 25.9% 净利润 572.8 315.3 425.2 494.0 571.9 EBIT DA/营业收入 45.5% 44.4% 40.9% 37.0% 32.9% EBIT /营业收入 44.3% 42.0% 39.3% 35.8% 32.0% 资产负债表 运营效率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 固定资产周转天数 13 31 24 16 10 货币资金 2,935.4 2,211.9 3,134.6 3,718.7 4,206.3 流动营业资本周转天数 93 264 325 308 250 交易性金融资产 1,346.7 758.0 800.0 850.0 900.0 流动资产周转天数 1,171 1,993 1,599 1,455 1,233 应收帐款 115.7 975.1 860.3 1,195.1 889.3 应收帐款周转天数 21 211 260 220 170 应收票据 30.6 6.7 63.9 29.6 105.3 存货周转天数 224 337 328 283 228 预付帐款 11.8 11.2 27.4 10.6 41.0 总资产周转天数 1,473 2,899 2,356 1,919 1,550 存货 965.8 778.0 1,539.0 1,103.8 1,696.1 投资资本周转天数 146 463 546 467 363 其他流动资产 128.0 39.9 84.5 175.2 193.2 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 9.1% 4.7% 5.7% 6.3% 6.8% 长期股权投资 39.9 627.0 627.0 627.0 627.0 ROA 7.9% 3.8% 4.7% 5.3% 5.5% 投资性房地产 427.8 416.6 416.6 416.6 416.6 ROIC 57.4% 42.6% 20.4% 21.1% 22.2% 固定资产 68.1 93.2 79.6 66.1 52.5 费用率 在建工程 45.8 1.5 1.5 1.5 1.5 销售费用率 2.1% 1.8% 2.0% 2.0% 2.0% 无形资产 48.8 71.9 64.2 56.6 48.9 管理费用率 5.2% 10.2% 6.0% 5.5% 5.0% 其他非流动资产 1,121.7 1,723.6 1,215.2 765.2 815.1 研发费用率 0.3% 5.2% 7.0% 8.0% 10.0% 资产总额 7,286.0 7,714.8 8,913.8 9,015.8 9,993.0 财务费用率 -1.4% -6.1% -5.4% -4.0% -2.5% 短期债务 10.0 11.5 - - - 四费/营业收入 6.1% 11.1% 9.6% 11.5% 14.5% 应付帐款 295.7 297.6 185.1 306.7 434.3 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 13.9% 13.5% 16.2% 12.7% 16.8% 其他流动负债 508.3 515.3 1,038.4 584.0 969.5 负债权益比 16.1% 15.6% 19.3% 14.5% 20.3% 长期借款 17.8 - - - - 流动比率 6.80 5.80 5.32 7.95 5.72 其他非流动负债 178.2 219.0 220.0 250.0 280.0 速动比率 5.61 4.86 4.06 6.71 4.51 负债总额 1,010.1 1,043.5 1,443.5 1,140.7 1,683.8 利息保障倍数 -30.84 -6.86 -7.26 -8.88 -12.81 少数股东权益 3.1 3.8 -5.4 -19.6 -41.6 分红指标 股本 806.2 957.9 957.9 957.9 957.9 DPS(元) - 0.10 0.07 0.08 0.12 留存收益 5,943.9 6,157.3 6,517.8 6,936.8 7,392.9 分红比率 0.0% 30.3%