中国国航（601111）2021年Q2亏损大幅收窄，主要受益于内线市场回暖及汇兑收益。Q2内线供需优于19年，但受一季度政策影响21H1整体相较19年同期仍有差距。21H1国航ASK为825亿座公里，同比20/19年增长分别为26%/-42%；RPK为583亿客公里，同比20/19年增长为32%/-49%。21H1国航客座率为71%，20/19同期为67%/81%，Q2内线客座率72%。2021年供需承压，2022年之后行业供需格局有望全面改善。公司是我国唯一载旗航司，中航集团为公司控股股东。公司盈利能力在三大航里最为优秀，2014-2019年之间国航归母净利率始终高于东航与南航。我们预测2021-2023年EPS为0.35/0.53/0.69元，对应PE为13/9/7倍，维持“持有”评级。
