国债期货策略周报：供给担忧加剧 期债高位回落

许雯 电话：010-84555101 邮箱：xuwen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3023704 投资咨询资格号 Z0012103 相关报告 获利回吐动机增强 期债高位震荡20210806 经济扩张放缓 宏观政策跨周期调节--宏观月报20210731 公司地址：北京市东城区东直门外大46号天恒大厦B座21层 电话：010-84555128 请务必参阅报告正文后的重要声明 国元期货研究咨询部 国债期货策略周报 2021.8.14 宏观金融 供给担忧加剧 期债高位回落 主要结论： 央行本周净投放0亿元，资金面出现波动。国债收益率曲线整体上移。国内新冠疫情形势复杂支撑避险情绪。基本面上国内经济增速下行，价格指标暂时处于高位。近期债券利率下行速度很快，短期震荡难免，中期多头趋势不变。整体判断期债偏多震荡行情，建议多头止盈，等待12合约操作机会。 国债期货·周报 请务必参阅报告正文后的重要声明 目 录 一、周度行情回顾 ............................................................................................... 1 （一）期货市场回顾 ................................................................................... 1 （二）现货市场回顾 ................................................................................... 1 （三）行业要闻 ........................................................................................... 2 二、资金面分析 ................................................................................................... 3 三、综合分析 ....................................................................................................... 4 四、技术分析及建议 ........................................................................................... 5 国债期货·周报 请务必参阅报告正文后的重要声明 附 图 图表1：期货行情走势 ........................................................................................ 1 图表2：中债国债收益率 .................................................................................... 1 图表3：货币市场利率 ........................................................................................ 3 图表4：工业增加值 ............................................................................................ 5 图表5：CPI-PPI ................................................................................................... 5 图表6：中债国债到期收益率 ............................................................................ 5 图表7：国债收益率差 ........................................................................................ 5 国债期货·周报 1 /7 一、周度行情回顾 （一）期货市场回顾 本周期债高位震荡回落走势，其中周一期债大跌，周二至周五窄幅震荡未能收复周一的跌幅。一方面前期多方盈利较厚，在没有新增利多的时候多数选择止盈。更重要的是市场担忧下半年步入宽信用紧货币的阶段，利空利率债。我们判断目前期债偏多震荡行情。注意换月。 图表1：期货行情走势 主力合约 收盘价 日涨跌（%） 周涨跌（%） 成交量 持仓量 日增仓 周增仓 TS2109 100.78 -0.01% -0.13% 6,529 17,970 -1,053 -6556 TF2109 101.07 -0.02% -0.25% 15,471 37,117 -2,522 -16208 T2109 99.90 -0.11% -0.56% 60,383 73,432 -12,405 -48191 TS2112 100.57 -0.02% -0.11% 2,541 11,712 1,454 5905 TF2112 100.70 -0.03% -0.28% 6,655 32,295 2,718 13417 T2112 99.53 -0.10% -0.53% 31,612 78,579 12,491 46186 数据来源：同花顺、国元期货 （二）现货市场回顾 本周国债现券小幅回调，收益率曲线整体上移，曲线较平。短端：国债到期收益率曲线2年期收益率2.53%，较上日+0.9BP，较上周+6.4BP；中期：5年期国债收益率2.72%，较上日+0.7BP，较上周+5.2BP；长端：10年期国债收益率2.818%，较上日+2.3BP，较上周+6.5BP。目前货币政策偏向稳增长，宽松预期的环境，有利于债券利率处于低位。但基本面上工业品价格超预期，限制了国债继续做多的空间。 图表2：中债国债收益率 期限 收益率(%) 日涨跌(bp) 周涨跌(bp) 3M 1.91 -0.5 5.3 1Y 2.22 2.7 6.9 2Y 2.53 0.9 6.4 国债期货·周报 2 /7 3Y 2.59 1.6 3.7 5Y 2.72 0.7 5.2 7Y 2.88 2.5 7.0 10Y 2.88 2.3 6.5 30Y 3.43 2.2 5.3 数据来源：中国债券信息网、国元期货 （三）行业要闻 1、中金所：自8月16日起至12月31日止，减半收取股指期货、国债期货交割手续费。 2、央行：试点取消非金融企业债务融资工具发行环节信用评级的要求；试点期间，非金融企业发行债务融资工具暂时停止适用《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》（中国人民银行令〔2008〕第1号）第九条的规定。 交易商协会：根据央行公告，取消债务融资工具强制评级要求，将进一步提升市场主体使用外部评级的自主性，推动信用评级行业市场化改革。 3、上交所和中证指数将于9月3日正式发布中证证券公司债指数系列、上证证券公司债指数系列、中证绿色资产支持证券指数和中证交易所绿色资产支持证券指数，为债券投资提供更丰富的标的选择。 4、交易商协会发布《关于进一步加强债务融资工具承销报价规范的通知》，明确建立债务融资工具承销费率报备机制，将对承销费率明显低于行业公允水平的进行执业质量督导检查，引导市场规范有序竞争。 5、上海证券报报道，从官方披露数据来看，8月中下旬已列入各省区市发行计划但尚未安排发行的专项债尚有6586亿元额度。业内人士认为，8月地方债大概率不会按照计划全额发行。以此推算，9月或将成为地方债发行的一个高峰。 国债期货·周报 3 /7 此外，从专项债发行进度政策指向的变化看，今年专项债发行很大可能与往年不同，将预留部分额度到四季度。 6、中国证券报报道，数据显示，目前本周地方债计划发行量不足300亿元。业内人士指出，供给压力有待释放，8月、9月地方债发行量增加是大概率事件。8月中下旬地方债发行或发力，与MLF到期、本月税期等因素叠加，恐对流动性有一定影响，央行实施对冲操作可期。 7、中国证券报报道，债券通公司披露的数据显示，截至7月末，境外机构持有我国银行间市场债券3.77万亿元，刷新历史纪录；与上月末相比，持债规模上升234亿元，为连续第4个月上升。今年前7月，境外机构持有的境内债券累计增加5123亿元。分析人士指出，境外机构扩大对中国债券的投资是长期性、趋势性的行为，体现了国际投资者对中国经济长期向好的信心。 二、资金面分析 本周央行公开市场有500亿元逆回购到期，本周累计进行了500亿元逆回购操作，因此本周完全对冲到期量。资金面不稳。 本周资金面波动较大，周初逐渐转松之后又转向偏紧，主要回购利率上升。货币市场利率方面，周五7天回购定盘利率2.2%，较上日+10BP，较上周+21BP；SHIBOR7天报2.2%，较上日+4.7BP，较上周+20.3BP；银行间隔夜质押式回购加权平均利率2.2%，较上日+22.5BP，较上周+28.5小BP。隔夜资金利率上行。 图表3：货币市场利率 期限 利率(%) 日涨跌(bp) 周涨跌(bp) FR001 2.20 25.0 30.0 FR007 2.20 10.0 21.0 FR014 2.25 10.0 18.0 国债期货·周报 4 /7 Shibor O/N 2.18 23.6 31.7 Shibor 1W 2.20 4.7 20.3 Shibor 2W 2.16 -0.4 15.4 R001 2.20 22.5 28.5 R007 2.21 7.9 19.8 数据来源：中国货币网、国元期货 三、综合分析 央行本周公开市场净投放0亿元，资金面周内波动较大。国债收益率曲线整体上移，曲线形态较平坦。当前货币政策偏向稳增长，市场对下半年经济下行货币政策环境宽松有普遍预期，债市做多情绪偏强。国外央行货币政策偏宽松，但美联储已经开始讨论缩减QE，海外通胀预期依旧较强，大宗商品价格高位震荡。 基本面上，经济扩张活动放缓。2021年7月PMI数据回落，生产、需求同步回落。7月官方制造业PMI为50.4%，较6月下降0.5个百分点，连续17个月处于临界点上方，制造业维持扩张。7月财新中国制造业PMI为50.3，较上月下降1个百分点，为2020年5月以来最低。官方与财新指标同步印证受疫情反复和供应链受阻影响制造业增长势头减弱。 7月规模以