敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年8月27日 行业研究 安防行业快速发展，芯片厂商迎重要机遇 ——AIoT行业深度报告一之安防SoC篇 电子行业 安防SoC芯片：视频监控设备核心部件。作为视频监控的核心芯片，SoC芯片肩负图像信号数字化、压缩、编解码、储存、分析等关键功能，是完成安防智能化、高清化转型的关键环节。除模拟ISP芯片外，安防SoC芯片主要分为IPC、DVR、NVR三类，实现视频监控前、后端的不同功能。根据IHS相关数据估算，2020年安防SoC芯片市场规模约为31亿元，2023年有望达到42亿元，年复合增速13.4%。 发展驱动力：高清化、智能化推动行业边界不断扩张。安防已经从模数时代 “看得见”阶段演进到“看得清”阶段，IPC从高清走向了4k/8k。芯片技术的高速发展为AI提供超强算力保障，AI也为海量数据的深度解析创造了条件。在高清化、智能化的共同推动下，视频监控新市场不断打开，“泛安防”时代到来，安防从传统领域延伸至人们生产生活的方方面面，覆盖范围更广泛、终端应用更多元。据IHS预测，2020年网络摄像头出货量1.43亿台，2023年出货量将增长到2亿台，带动IPC/NVR需求持续增长。根据IDC、艾瑞咨询数据，我国2019年AI摄像头出货量为684万个，预计2022年将达到3,458万个，年均复合增长率71.63%，安防SoC向高清化智能化快速演进。 市场需求：2G/2B/2C，安防行业集中性与碎片化并存。安防行业既有集中型的大型城市级安防项目，同样拥有碎片化的小型用户项目，行业集中性与碎片化并存。2G端政府计划引导渠道下沉，安防布局从一二线向三四线渗透。2B端安防走向千行百业，逐步从服务于公共安全走向服务于社会生产生活，在汽车、金融、教育等领域全面开花。2C端智能家居带动民用市场需求扩张，民用安防市场空间巨大，在智能化大背景下市场将高速增长。 行业格局：海思退出，格局优化。海思占据安防SoC市场约60~70%份额，20年受“制裁”影响份额快速下降，国内其他安防芯片厂家迎发展契机。星宸科技成为行业内领先者，抢占大量份额；国内ISP龙头富瀚微积极布局高端IPC及后端NVR，发展迅速；北京君正、国科微等芯片设计厂积极拓宽产品线，视频监控相关收入快速增长；此外，晶晨股份、全志科技、瑞芯微等厂商亦积极拓展安防SoC。 投资建议：我们看好安防行业长期发展趋势，以及海思退出给国内其他SoC厂家带来的发展契机，推荐安防SoC行业龙头厂商和实力强劲的新进入者，包括瑞芯微、国科微、富瀚微、北京君正、全志科技、晶晨股份等。 风险分析：前端SoC竞争加剧的风险；中美贸易摩擦的风险；上游代工产能受限的风险 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 603893.SH 瑞芯微 149.30 0.79 1.64 2.53 189 91 59 买入 300672.SZ 国科微 136.60 0.39 1.24 1.89 350 110 72 增持 300613.SZ 富瀚微 185.90 1.1 2.95 4.12 170 63 45 增持 30022 .SZ 北京君正 155.98 0.16 1.76 2.39 975 89 65 买入 300458.SZ 全志科技 74.43 0.62 1.24 1.6 120 60 47 买入 688099.SH 晶晨股份 116.95 0.28 1.7 2.45 418 69 48 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2021-08-23 买入（维持） 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：石崎良 执业证书编号：S0930518070005 021-52523856 shiql@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -10%-1%9%18%27%07/2011/2002/2105/21电子行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 半导体持续强推，AIoT SoC赛道核心关注“晶瑞全”组合——光大证券通信电子行业周观点第19期（20210725）（2021-07-26） AIOT万物智能，华为鸿蒙振芯铸魂————半导体行业跟踪报告之二（2021-06-17） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 电子行业 投资聚焦 研究背景 近年来，安防行业持续增长，国内龙头海康威视营收持续放量，安防芯片市场需求稳步提升。在超高清化、智能化趋势下，安防SoC价值量不断提升。同时，海思的逐步退出释放了大量市场份额，国内其他龙头厂商迎来发展契机。 我们的创新之处 目前市场上针对安防芯片行业的报告较少，我们发布该篇安防芯片行业深度报告，对行业发展趋势、市场需求、竞争格局进行深入分析。 我们拆分了主要安防芯片类型ISP/IPC SoC/DVR SoC /NVR SoC，对各类型的芯片进行量价测算，明确了市场体量。 通过对安防的发展趋势及市场需求分析，一方面确定了安防芯片超高清化、智能化的行业趋势，另一方面确定了快速增长的细分市场。 我们通过对公司产销量和芯片价值的测算，结合第三方数据，得出国内主要企业的市场份额和竞争格局。 投资观点 安防行业快速发展，带动IPC/NVR需求持续增长。其中高清化、智能化快速渗透，根据IDC、艾瑞咨询数据，我国2019年AI摄像头出货量为684万个，预计2022年将达到3,458万个，年均复合增长率71.63%，带动安防SoC价值量快速提升。海思占据安防SoC市场约60~70%份额，20年受“制裁”影响份额快速下降，国内其他安防芯片厂家迎发展契机。星宸科技成为行业内领先者，抢占大量份额；国内ISP龙头富瀚微积极布局高端IPC及后端NVR，发展迅速；北京君正、国科微等芯片设计厂积极拓宽产品线，视频监控相关收入快速增长；此外，晶晨股份、全志科技、瑞芯微等厂商亦积极拓展安防SoC。我们看好安防行业长期发展趋势，以及海思退出给国内其他SoC厂家带来的发展契机，推荐安防SoC行业龙头厂商，包括瑞芯微、国科微、富瀚微、北京君正、全志科技、晶晨股份等。 巨杉资本 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 电子行业 目 录 1、 安防SoC：安防设备的核心 .............................................................................................. 6 1.1、 主要安防芯片分类 .................................................................................................................................. 6 1.1.1、 ISP：视频监控摄像机成像质量的关键 .............................................................................................. 6 1.1.2、 IPC SoC：安防芯片最重要标的 ........................................................................................................ 7 1.1.3、 DVR SoC：集编解码、压缩、储存于一身 ........................................................................................ 8 1.1.4、 NVR SoC：需求优势随网络化进一步扩大 ........................................................................................ 8 1.2、 安防芯片量价齐升，市场规模稳步增长 ................................................................................................. 9 1.3、 芯片设计行业上下游集中，支撑行业发展 ........................................................................................... 11 2、 高清化、智能化推动行业发展，市场边界不断扩张........................................................... 12 2.1、 高清化：高清走向4K/8K ..................................................................................................................... 12 2.2、 智能化：AI渗透率持续提升 ................................................................................................................ 14 2.3、 整体解决方案成为趋势，“泛安防化”市场边界扩张 ........................................................................... 17 3、 集中性与碎片化并存，安防芯片需求量持续增长 .............................................................. 18 3.1、 2G: 政策支持、渠道下沉，一二线向三四线城市渗透 ......................................................................... 18 3.2、 2B：行业应用需求快速增长 ................................................................................................................. 19 3.3、 2C：智慧家居等民用市场需求持续扩张 .............................................................................................. 22 4、 海思退出格局优化，行业重新整合 ................................................................................... 23 4.1、 国产替代基本完成，中国芯占领市场 ................................................................................................... 23 4.2、 国内行业重新整合，龙头优势明显 ............