生猪出栏高增长，成本优势助力周期穿越

农林牧渔行业龙头，猪价下跌下公司业绩下滑，但成本优势助力周期穿越。21H1公司生猪销售1743.7万头，同比增长157.14%，其中商品猪、仔猪、种猪占比为84.3%、14.5%、1.3%；商品猪销售均价约为20.5元/kg。21Q2公司销售生猪971.7万头，其中商品猪857.7万头、仔猪104万头、种猪9.9万头；商品猪销售均价约为17.45元/kg，环比Q1下行30.42%。6月我国猪价快速下行，公司生猪销售价降至13.58元/kg，我们估算该月生猪养殖出现亏损。截至22Q2末，公司生产性生物资产为77.59亿元，环比-3.84%；在建工程合计为142.63亿元，环比-10.92%。公司发挥育种优势，已形成遗传性能稳定、杂交优势明显的独特轮回二元育种体系，为公司产能与出栏增长奠定基础。截至22年6月末，公司能繁母猪存栏275.6万头，并已在全国成里11家种猪育种子公司；同时公司调整发展节奏，淘汰低效母猪，由快速发展转变为高质量发展。屠宰产能投产400万头/年，收入占比5.5%。分析师预计2021-2022年EPS分别为3.73元、1.63元，对应PE为12、27倍。

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