电子行业专题报告：行业毛利率及净利润略降，个股业绩分化明显

证券研究报告 电子行业专题报告 行业毛利率及净利润略降，个股业绩分化明显 2018.11.06 肖明亮(分析师) 李峥嵘（研究助理） 电话： 020-88832290 邮箱： xiaoml@gzgzhs.com.cn li.zhengrong@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310517070001 A1310118080006 我们从市场表现与估值、行业、个股三维度分析电子行业2018Q3季报披露情况： ⚫ PCB板块跌幅最小，声学器件跌幅最高。市场表现上看，电子板块年初至今下跌36.75%，位列申万28行业第26名。我们对电子行业232家企业进行产业链划分，电子各板块从年初至今均处于下跌状态，PCB板块跌幅最小，声学器件跌幅最高。个股涨跌幅前五排行榜显示，涨幅榜前五公司营收利润均表现出高速增长态势，而跌幅榜前五公司利润同比增长均下降，且跌幅前两名有股权质押风险。 ⚫ 估值下降幅度上光学器件与分立器件排名靠前。估值上看，电子板块当前整体市盈率26倍，近五年平均市盈率50倍，估值下降幅度位列申万28行业第4名。从产业链划分上看，除了锂电池产业链当前估值高于近5年平均市盈率，其余板块均低于近5年平均市盈率，估值下降幅度上光学器件与分立器件排名靠前。从近3年平均股息率角度，电子板块平均为0.55%，位列申万28行业第24名。 ⚫ 电子板块整体营收稳步增长，利润及毛利略微下降。行业分析上看2018Q3电子板块整体营收5658.16亿元，同比增长23.75%，归母净利润275.33亿元，同比下降3.12%，毛利率为5.71%，同比下降1.41pct。从营收、利润及毛利上看，15个板块中2018Q3营收同比下降板块有：磁性材料、声学器件板块；利润同比下降板块有：LED产业链、分销厂商、集成电路、面板产业链、声学器件；营收增长及盈利能力较好板块有：PCB产业链、被动元件、锂电池产业链等。 ⚫ 个股业绩分化， LED、电子零部件制造、集成电路业绩分化尤为明显。个股分析上看，我们通过营收增速与扣非归母净利润两维度分析。其中35家企业前三季度营收与归母净利润同比增速均大于30%，集中在LED产业链（5家）、PCB产业链（4家）、设备材料（4家）、电子零部件（4家）、集成电路（4家）；39家企业营收与归母净利润同比增速均小于0%，集中在LED产业链（8家）、面板产业链（5家）、电子零部件制造（7家）、集成电路（6家）。可见在LED产业链、电子零部件制造、集成电路业绩分化尤为明显。 ⚫ 业务结构优化及外部环境影响是业绩变化主因。我们按照扣非归母净利润进行排序，并总结业绩变化原因。79家企业利润高速增长（大于30%）企业主要受业务结构优化、市场需求稳健、精控成本费用、汇兑收益影响所致。90家企业利润下降(小于0%）主要系：1）外部环境影响，出口业务受中美贸易战及汇率波动影响；2）市场竞争加剧；3）融资规模增长，利息支出增加；4）原材料成本上涨；5）产能处于爬坡状态，良率较低。 ⚫ 投资标的：基于个股业绩分化，我们重点关注市场需求稳健及深耕大客户相关龙头企业，包括北方华创（002371.SZ）、欧菲科技（002456.SZ）、大族激光（002008.SZ）等企业。 ⚫ 风险提示：政策变化风险；市场情绪低于预期风险；公司基本面不及预期风险； 强烈推荐 电子行业 行业指数走势 股价表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 沪深300 -6.46 -11.95 -29.42 申万电子 -8.08 -8.65 -25.16 创业板指 -4.47 -6.42 -25.71 行业估值走势 行业估值 当期估值 31.26 平均估值 39.62 历史最高 46.62 历史最低 27.98 相关报告 -60%-40%-20%0%20%2017/11/052017/12/052018/01/052018/02/052018/03/052018/04/052018/05/052018/06/052018/07/052018/08/052018/09/052018/10/052018/11/05创业板申万电子指数沪深300203040502017/11/052017/12/052018/01/052018/02/052018/03/052018/04/052018/05/052018/06/052018/07/052018/08/052018/09/052018/10/052018/11/05电子行业估值 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 15 页 电子行业专题报告 目录 目录 ................................................................................................................................................................... 2 图表目录 ........................................................................................................................................................... 3 1. 市场表现：估值降幅较大，个股涨跌看业绩为王 .......................................................................................................... 4 1.1 电子板块估值下跌幅度位列第24名 ...................................................................................................... 4 1.2 PCB板块跌幅最小，声学器件跌幅最高 ................................................................................................. 4 1.3 从涨跌幅前五个股看业绩为王 ................................................................................................................ 5 2. 行业分析：净利润及毛利率微降 .......................................................................................................................................... 5 2.1 营收稳步增长，净利润及毛利率微降 .................................................................................................... 5 2.2 15各子版块PCB业绩表现最好，声学器件最差 ................................................................................... 6 3. 重点公司分析：业绩分化明显 ............................................................................................................................................. 12 3.1 整体公司分析：利润端分化明显，3大板块尤甚 ................................................................................ 12 3.2 扣非归母净利润排序：90家企业增速低于0，79家增速超30% ..................................................... 12 3.2.1 增速超500% ......................................................................................................................... 13 3.2.2 增速100%-500%（包含100%） ........................................................................................ 13 3.2.3 增速50%-100%（包含50%） ............................................................................................ 13 3.2.4 增速30%-50%（包含30%） .............................................................................................. 13 3.2.5 增速10%-30%（包含10%） .............................................................................................. 14 3.2.6 增速0-10%（包含0%）及增速低于0% ........................................................................... 14 4. 投资建议 ...................................................................................................................................................................................... 14 5. 风险提示 ...................................................................................................................................................................................... 14 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 15 页 电子行业专题报告 图表目录 图表1. SW申万各行业平均股息率、当前市盈率与近5年平均市盈率 ................................................. 4 图表2. SW申万各行业年初至今涨跌幅 .........................