公司信息更新报告：收入增长超预期，看好工业软件业务前景

计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中控技术（688777.SH） 2021年08月24日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/8/23 当前股价(元) 119.50 一年最高最低(元) 124.75/71.18 总市值(亿元) 590.43 流通市值(亿元) 49.06 总股本(亿股) 4.94 流通股本(亿股) 0.41 近3个月换手率(%) 255.61 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-中控技术:与普洛药业达成战略合作，智能制造再下一城》-2021.7.13 《公司信息更新报告-中控技术:2021 H1营收稳健增长，市场影响力不断提升》-2021.7.5 《公司首次覆盖报告-中控技术：行业积淀铸品牌，产品矩阵创未来》-2021.5.23 收入增长超预期，看好工业软件业务前景 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 应瑛（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yingying@kysec.cn 证书编号：S0790521020001 ⚫ 业绩增速接近预告上限，维持“买入”评级 公司发布2021年半年度报告，实现营业收入18.33亿元，同比增长51.27%，增速超过预告区间上限；实现归母净利润2.11亿元，同比增长52.83%，增速接近预告区间上限。下游行业持续高景气，公司订单落地节奏超预期，我们上调原有盈利预测，公司2021-2023年的归母净利润分别为5.45/7.00/8.95亿元（原值为5.44/6.83/8.58亿元），EPS为1.10/1.42/1.81元/股（原值为1.10/1.38/1.74元/股），对应当前股价PE为108.4、84.3、65.9倍，维持“买入”评级。 ⚫ 业绩高增长，智能制造业务扩张超预期 收入实现51.27%高增长，主要系石化、化工等流程行业客户的数字化需求加速落地。其中，2021H1公司智能制造解决方案业务同比增长60.59%至14.40亿元，增长显著超预期；S2B平台业务实现收入0.84亿元，为2020年全年2倍。毛利率短期承压，降7.49pct至40.32%；销售费用率降2.52pct至14.12%，管理费用率降3.38pct至6.88%，研发费用率约11.4%；净利率为11.50%，保持稳定。 ⚫ 工业软件持续中标行业龙头公司，成长空间可期 公司借助自动化控制系统领域龙头地位，在工业4.0浪潮下加速拓展高毛利的工业软件业务，2021年来先后中标天辰化工PLC和DCS系统、吉林石化PLC系统、东方雨虹MES系统等标杆项目。我们看好公司与行业龙头的合作，认为公司有望在工业3.0转向4.0的过程中持续领跑。 ⚫ 智能制造行业景气维持高位，公司作为龙头份额持续提升 公司智能制造业务受益于下游行业高景气和份额扩张的双重逻辑。2021年3月以来，石化、化工行业PPI步入上升通道，且均高于全部工业品PPI，景气回升加速客户数字化需求释放。公司在扩大石化、化工行业优势地位的同时加速行业扩张，2021年来已与DSS、天津石化、万华化学、新特能源、鹏飞集团，普洛药业、杭氧集团等巨头签署战略合作协议，智能制造业务有望持续放量。 ⚫ 风险提示：客户履约进度不及预期的风险、公司技术研发不及预期的风险 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,537 3,159 4,187 5,446 6,970 YOY(%) 18.9 24.5 32.6 30.1 28.0 归母净利润(百万元) 365 423 545 700 895 YOY(%) 28.3 15.8 28.7 28.5 27.8 毛利率(%) 48.1 45.6 40.0 41.4 42.3 净利率(%) 14.4 13.4 13.0 12.9 12.8 ROE(%) 20.0 10.6 12.4 14.0 15.4 EPS(摊薄/元) 0.74 0.86 1.10 1.42 1.81 P/E(倍) 161.5 139.5 108.4 84.3 65.9 P/B(倍) 32.4 14.8 13.4 11.8 10.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%2020-072020-112021-032021-07中控技术沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 4647 7775 10989 11907 14965 营业收入 2537 3159 4187 5446 6970 现金 325 1324 2859 3042 3894 营业成本 1317 1720 2512 3190 4020 应收票据及应收账款 1139 1183 1895 2107 3015 营业税金及附加 30 28 42 53 68 其他应收款 40 50 69 86 113 营业费用 441 484 565 707 901 预付账款 84 128 154 213 256 管理费用 233 279 251 314 400 存货 1396 2071 2993 3439 4667 研发费用 304 362 461 615 788 其他流动资产 1663 3019 3019 3019 3019 财务费用 -3 12 -15 30 51 非流动资产 423 444 494 551 616 资产减值损失 -8 -8 0 0 0 长期投资 11 11 10 10 10 其他收益 160 176 176 176 176 固定资产 219 234 286 345 413 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 33 35 33 31 29 投资净收益 14 45 36 39 38 其他非流动资产 160 164 165 165 165 资产处置收益 33 -0 16 20 30 资产总计 5070 8219 11483 12458 15581 营业利润 401 467 600 772 987 流动负债 3152 4124 6964 7313 9627 营业外收入 7 1 3 2 2 短期借款 48 4 4 1578 691 营业外支出 1 2 2 2 2 应付票据及应付账款 893 1489 1990 2429 3140 利润总额 407 465 601 772 987 其他流动负债 2211 2631 4970 3306 5796 所得税 36 35 48 61 78 非流动负债 68 60 60 60 60 净利润 371 430 553 711 909 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 5 6 8 11 14 其他非流动负债 68 60 60 60 60 归母净利润 365 423 545 700 895 负债合计 3220 4184 7024 7373 9687 EBITDA 432 464 576 780 1013 少数股东权益 28 49 58 68 82 EPS(元) 0.74 0.86 1.10 1.42 1.81 股本 442 494 494 494 494 资本公积 654 2342 2342 2342 2342 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 726 1150 1535 2030 2663 成长能力 归属母公司股东权益 1822 3986 4402 5017 5812 营业收入(%) 18.9 24.5 32.6 30.1 28.0 负债和股东权益 5070 8219 11483 12458 15581 营业利润(%) 27.2 16.3 28.7 28.5 27.9 归属于母公司净利润(%) 28.3 15.8 28.7 28.5 27.8 获利能力 毛利率(%) 48.1 45.6 40.0 41.4 42.3 净利率(%) 14.4 13.4 13.0 12.9 12.8 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 20.0 10.6 12.4 14.0 15.4 经营活动现金流 495 696 1684 -1229 1948 ROIC(%) 18.8 9.7 11.1 10.1 13.4 净利润 371 430 553 711 909 偿债能力 折旧摊销 31 38 37 48 61 资产负债率(%) 63.5 50.9 61.2 59.2 62.2 财务费用 -3 12 -15 30 51 净负债比率(%) -11.3 -31.2 -62.7 -27.6 -53.3 投资损失 -14 -45 -36 -39 -38 流动比率 1.5 1.9 1.6 1.6 1.6 营运资金变动 96 157 1161 -1959 995 速动比率 0.8 1.2 1.0 1.0 1.0 其他经营现金流 13 103 -16 -20 -30 营运能力 投资活动现金流 -623 -1293 -35 -46 -58 总资产周转率 0.6 0.5 0.4 0.5 0.5 资本支出 44 57 51 57 66 应收账款周转率 2.2 2.7 2.7 2.7 2.7 长期投资 -12 -5 0 0 0 应付账款周转率 1.7 1.4 1.4 1.4 1.4 其他投资现金流 -590 -1241 16 12 8 每股指标(元) 筹资活动现金流 211 1625 -114 -116 -151 每股收益(最新摊薄) 0.74 0.86 1.10 1.42 1.81 短期借款 -54 -44 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.00 1.41 3.41 -2.49 3.94 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.69 8.07 8.91 10.15 11.76 普通股增加 47 52 0 0 0 估值比率 资本公积增加 450 1688 0 0 0 P/E 161.5 139.5 108.4 84.3 65.9 其他筹资现金流 -233 -71 -114 -116 -151 P/B 32.4 14.8 13