寶龍商業（9909）是香港一家房地產服務公司，其於2021年8月23日被第一上海證券有限公司預測為買入。根據報告，公司於2020年實現營業收入約11.7億元，同比增長34.8%，其中商業運營板塊增長34.5%至9.42億元，物業管理板塊增長35.7%至2.28億元。公司實現毛利3.83億元，毛利率33%，同比上升近4個百分點；拆分來看，商業運營板塊毛利率增長近4個百分點至35%，物業管理板塊毛利率增長2.7個百分點至24.7%。此外，公司費用率為8.6%，其中，得益于智慧商業的降本增效，人工及外包費用率占比下降1.7%至67.2%，公司有效稅率為26.8%。公司實現歸母淨利潤約2.03億元，同比大幅增長40%。公司下半年將持續推動相關工作，目標年底出租率達到93%以上。公司與騰訊合作再升級，智慧商業助力降本增效。我們採用分部估值法，對於住宅物管板塊，預計2021-2023年來自住宅物業管理利潤約0.61億元，0.89億元，1.4億元，我們給予2022年PE約25倍，對應估值約22億元人民幣。對於商業運營板塊，按照目前的五年商業版圖規劃，公司商業運營板塊處於提速階段，我們採用PEG估值，預計2021-2023年來自商業板塊利潤複合增長近38%，我們給予PEG取0.7，給予公司商業板塊2022年估值143億元人民幣，共計公司目標估值165億元人民幣，對於目標價32港元，對應現價仍有49.5%上升空間，給予買入評級。
