电力设备行业2018年三季报综述：三季报盈利分化，整体遇冷龙头独秀

电力设备行业2018年三季报综述 三季报盈利分化，整体遇冷龙头独秀 行业动态跟踪报告 行业报告 电力设备 2018年11月04日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《 行 业 动 态 跟 踪 报 告*电 力 设 备*CWP2018：大风机展示舞台，引领风机大型化趋势》 2018-10-26 证券分析师 朱栋 投资咨询资格编号 S1060516080002 021-20661645 ZHUDONG615@PINGAN.COM.CN 皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 010-56800184 PIXIU809@PINGAN.COM.CN 张龑 投资咨询资格编号 S1060518090002 021-38643759 ZHANGYAN641@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点  三季报盈利分化，材料行业表现突出：我们对电力设备行业140家上市公司18Q3业绩进行汇总分析，其中71家实现单季度归母净利润同比正增长，占比50.7%。子行业中电网、电池材料板块实现单季度同比正增长，电池板块三季度归母净利润同比下滑53%，表现较差。  电池：龙头一枝独秀，行业整体遇冷。电池板块14家上市公司中6家实现单季度归母净利润增长，行业利润总额同比下降53%；行业遇冷主要由于国补强度降低。前三季度国内动力电池装机量达到29.6GWh，宁德时代市占率41%，行业龙头表现出明显定价权，三季度归母净利润增长93%，盈利能力显著好于同业。行业整体高库存、龙头产品供不应求格局下，二三线企业将逐步退出，行业集中度有望持续提升。  材料：技术持续演进，行业结构分化。材料板块19家上市公司中14家实现单季度增长；单三季度合计实现归母净利润25.99亿元，同比增长56.2%。正极材料三元化、高镍化持续；隔膜领域国内湿法份额持续提升，海外干法需求季节性波动；电解液受益溶剂涨价实现价格反弹；负极材料石墨化产能不足仍为供给瓶颈。  风电：制造板块盈利承压，运营板块业绩较好。我们对风电板块16家代表性企业三季度业绩情况进行统计，其中7家企业实现业绩增长，另有9家业绩下滑或亏损。整体看风电运营企业业绩表现相对较好，制造相关企业业绩表现差强人意。需求端，我们判断前三季度风机吊装规模并未明显增长，需求端略显疲软，四季度有望回暖。制造环节盈利水平也有所下降，主要因产品价格下跌以及原材料价格上涨带来双重压力。  光伏：新政影响显现，盈利全面下滑。我们对24家光伏企业三季度业绩情况进行统计，其中5家实现增长，其他19家下滑或亏损。需求方面，2018年前三季度，我国光伏发电新增装机3454万千瓦，同比下滑约18%，预计全年国内新增装机40GW左右。产品价格方面，受需求不振和供给增加的影响，三季度产业链价格继续下行，整体来看产业链各环节的毛利率有所下滑，制造企业盈利水平下降。  电网：业绩表现平淡，后续有望回暖。我们对电网板块29家企业业绩情况进行了统计，其中13家实现业绩增长，另外16家下滑或亏损。整体来看电网板块业绩表现平淡，且分化明显。2018前三季度国内电网投资规模3373亿元，同比下滑约9%，后续电网投资增速有望回暖。近期国务院办公厅《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，提出推动实施一批特高压输电工程和加快实施新一轮农村电网改造升级工程，有望提升电网板块的景气度。 -60%-40%-20%0%20%Nov-17Feb-18May-18Aug-18沪深300电力设备证券研究报告 电力设备·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 21  投资建议：细分行业龙头已经出现典型的议价能力及规模优势，前期凭借技术优势、产品稳定性优势取得领先局面的行业龙头盈利能力显著超出行业参与者。看好更加贴近消费需求的新能源乘用车放量带来的投资机会，以及一二线城市共享出行电动化带来的网约车平台集中采购需求爆发带来的投资机会。动力电池领域强烈看好同步拓展国内与国外市场，具备突出定价能力的全球行业龙头宁德时代。关注软包动力电池渗透加速带来的投资机会，推荐新纶科技。材料领域建议关注海外客户逐步拓展的国内湿法隔膜龙头恩捷股份、电解液龙头新宙邦。工控领域关注对垒海外品牌的优质企业，看好汇川技术、麦格米特。  风险提示：1）宏观经济风险，受中国经济增速中枢下移及中美贸易战影响，国内高端制造业发展增速或出现明显波动；高额关税及技术壁垒影响部分核心零部件进出口，或将影响行业发展结构与节奏；2）国家政策风险，光伏531新政体现国家行业政策具备一定不确定性，若风电、新能源汽车等目前仍需求国家扶持的新兴行业面临政策变动风险，将影响行业参与者的产品规划和收益预测，继而影响行业发展节奏；3）技术路线风险，锂电行业仍处于快速技术变革期，固态电池、富锂锰基正极材料等新技术层出不求，若相关新技术产品产业化速度超出预期，则锂电产业链面临主流产品快速淘汰和竞争格局快速转变，影响行业全生命周期的投资收益水平。 电力设备·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 21 正文目录 一、 行业利润增速趋弱，电池材料板块表现突出 ....................................................... 5 二、 细分板块相关公司三季度业绩分析 ...................................................................... 5 2.1 电网板块：业绩表现平淡，后续有望回暖 ................................................................... 5 2.2 新能源板块：风电需求不及预期，光伏盈利全面下滑 ................................................. 7 2.3 新能源汽车板块：新能源乘用车产销升温，龙头效应逐步凸显 ................................. 12 2.4 工业控制板块：主体业绩持平，盈利表现分化 .......................................................... 18 三、 投资建议 ............................................................................................................ 19 四、 风险提示 ............................................................................................................ 19 电力设备·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 21 图表目录 图表1 三季度电网、电池材料板块实现归母净利润同比正增长 ............................................ 5 图表2 电网板块2018Q3业绩表现 ....................................................................................... 5 图表3 能源局计划推进的9项重点输变电工程 ..................................................................... 6 图表4 风电板块2018Q3业绩表现 ....................................................................................... 7 图表5 风机招标价格处于下行通道 ....................................................................................... 8 图表6 光伏板块2018Q3业绩表现 ....................................................................................... 9 图表7 预计2018年国内新增光伏装机40GW左右 ............................................................ 10 图表8 隆基硅片产能扩张路径 ............................................................................................. 10 图表9 通威硅料产能扩张路径 ............................................................................................. 10 图表10 2018年以来国内多晶硅价格走势............................................................................. 11 图表11 2018年单晶电池片价格走势（元/W） .................................................................... 11 图表12 2018年以来隆基股份硅片历次调价 ......................................................................... 11 图表13 进入三季度新能源乘用车销量稳步提升 ................................................................... 12 图表14 PHEV乘用车型销售占比稳定在30%左右 ............................................................... 12 图表15 纯电车型销售结构升级，A级车占比提升至40% .................................................... 13 图表16 动力电池板块2018Q3业绩表现 .............................................................................. 13 图表17 动力电池板块2018年三季报扣除非经常性损益后业绩表现 .................................... 14 图表18 18三季度动力电池装机量环比增长25.4%（单位：MWh） .................................... 14 图表19 截止2018年9月国内动力电池装机量市场份额显著向龙头集中 ............................ 15 图表20 电池材料板块2018Q3业绩表现 .............................................................................. 15 图表21 电池材料板块18Q3经营性业绩数据统计 ..............................................