业绩表现亮眼，新产品推动未来高成长

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：18.01 分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 分析师：何柄谕 执业证书编号：S0740519090003 Email：heby@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 662.15 流通股本(百万股) 448.89 市价(元) 18.01 市值(百万元) 11,925.37 流通市值(百万元) 8,084.44 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2652 2,982 3,709 4,592 5,565 增长率yoy% 23.9% 12.4% 24.4% 23.8% 21.2% 归母净利润（百万元） 273 453 384 539 701 增长率yoy% 40.2% 65.2% -15.1% 40.2% 30.1% 每股收益（元） 0.41 0.68 0.58 0.81 1.06 每股经营性现金流量 0.27 0.55 0.60 0.60 0.85 净资产收益率 14.4% 19.3% 14.4% 17.2% 18.7% P/E 43 26 31 22 17 P/B 6 5 4 4 3 备注：股价为2021年8月20日收盘价 投资要点  投资事件：公司发布2021年半年报：营业收入13.51亿元，同比增长25.40%；归母净利润1.34亿元，同比增长3.20%；公司剔除股权激励费用、扣非归母净利润为1.79亿元，较上年同期增长32.67%。  软件业务收入快速增长，各产品线呈现强劲竞争优势。2021年上半年软件开发业务保持快速增长态势，实现收入10.62亿元，比2020年同期增长30.09%。分产品来看，公司的大数据产品线、信贷产品线、监管平台产品线和渠道业务产品线完成了新产品的战略布局，同时四大产品线在市场中呈现出强劲竞争优势，截至2021年上半年，软件开发业务的新签订单同比增长47%。分客户来看，公司产品得到了众多行业客户的认可，其中来自国有大型商业银行的软件开发及服务收入同比增长54.19%，来自城商行的软件开发及服务收入同比增长49.60%。软件业务保持高景气度，奠定了公司整体业绩持续向上的基础。  创新业务持续突破，不断开拓运营业务的新场景。创新业务继续保持快速增长， 2021年上半年创新运营业务较2020年同期增长48.31%。公司和客户共同运营的金融生态平台继续发力，多家新客户成功上线且已开始业务试运营。金融生态平台迎来横向业务扩展，新增智能风控和信贷业务数字化转型两个新的运营业务方向。同时公司基于消费金融场景和产业金融场景，为客户提供深度嵌入场景的数字金融产品运营服务，并在上半年与四家供应链金融场景的资产方签订合作协议。随着新产品的逐渐落地，创新业务有望保持快速增长趋势。  持续重视研发投入，形成“三大平台+四个工具”的技术平台产品矩阵。公司重视自主研发和技术创新，上半年公司研发投入17,963.77万元，较2020年同期增长82.52%。目前公司研发中心已完成了公司产品整体技术架构往分布式、微服务和前后端分离的全面转型，基本形成了“三大平台+四个工具”的技术平台产品矩阵，并在上半年中标多个技术平台项目。同时公司进一步补足产品线，持续迭代升级和优化包括数据、信贷、监管、渠道在内的各主力产品线，竞争优势将再上新台阶。  投资建议：预计公司2021/2022/2023年EPS分别为0.58元/0.81元/1.06元，对应PE分别为31/22/17倍，维持“买入”评级。  风险提示：监管政策发生变化，人才竞争压力加剧，新业务拓展不及预期。 业绩表现亮眼，新产品推动未来高成长 宇信科技（300674）/计算机 证券研究报告/公司点评 2021年8月20日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 财务报表与预测 资产负债表利润表会计年度20202021E2022E2023E会计年度20202021E2022E2023E货币资金1,3561,7742,1692,759营业收入2,9823,7094,5925,565应收票据0000营业成本1,9342,3782,9073,473应收账款8301,0231,2591,511税金及附加14192529预付账款637693111销售费用144197220262存货8789421,1511,375管理费用253326390473合同资产6482101122研发费用313419487595其他流动资产89112137167财务费用15161716流动资产合计3,2163,9274,8095,923信用减值损失-15-15-15-15其他长期投资18181818资产减值损失-6-6-6-6长期股权投资493493493493公允价值变动收益0000固定资产93776454投资收益157371010在建工程0000其他收益35353535无形资产6-59-142-248营业利润478405569741其他非流动资产226226228227营业外收入2222非流动资产合计836755661544营业外支出0000资产合计4,0524,6825,4706,467利润总额480407571743短期借款169169169169所得税27233242应付票据145178218260净利润453384539701应付账款309380465556少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润453384539701合同负债396493611740NOPLAT467399555716其他应付款259259259259EPS（摊薄）0.680.580.811.06一年内到期的非流动负债0000其他流动负债422530619735主要财务比率流动负债合计1,7002,0092,3412,719会计年度2020E2021E2022E2023E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率12.4%24.4%23.8%21.2%其他非流动负债0000EBIT增长率57.3%-14.4%38.9%29.1%非流动负债合计0000归母公司净利润增长率65.2%-15.1%40.2%30.1%负债合计1,7002,0092,3412,719获利能力归属母公司所有者权益2,3242,6453,1013,720毛利率35.2%35.9%36.7%37.6%少数股东权益28282828净利率15.2%10.4%11.7%12.6%所有者权益合计2,3522,6733,1293,748ROE19.3%14.4%17.2%18.7%负债和股东权益4,0524,6825,4706,467ROIC27.6%20.0%22.9%23.8%偿债能力现金流量表资产负债率42.0%42.9%42.8%42.1%会计年度2020E2021E2022E2023E债务权益比7.2%6.3%5.4%4.5%经营活动现金流363397396560流动比率1.92.02.12.2现金收益496417563714速动比率1.41.51.61.7存货影响-345-64-210-224营运能力经营性应收影响-63-200-246-264总资产周转率0.70.80.80.9经营性应付影响217105124133应收账款周转天数97908990其他影响59140164201应付账款周转天数46525253投资活动现金流226488119存货周转天数131138130131资本支出7456588119每股指标（元）股权投资-36000每股收益0.680.580.811.06其他长期资产变化-687-100每股经营现金流0.550.600.600.85融资活动现金流-92-43-89-89每股净资产3.513.994.685.62借款增加-1,062000估值比率股利及利息支付-103-152-192-252P/E26312217股东融资338000P/B5443其他影响735109103163EV/EBITDA51604535单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。