华贸物流（603128.SH）是跨境物流行业的领先企业，2021年上半年实现营业收入98.14亿元，同比增长51.28%，实现归母净利润4.75亿元，同比增长75.07%。公司业绩超预期主要得益于以下因素：1）航空货运高运价持续，跨境电商高成长逻辑不变，行业红利继续为公司带来收益增厚的保障。2）公司坚持跨境物流业务链条的纵深发展，收购大安及深创建的协同效应加速兑现。随着2021下半年佳成国际收购完成，国际专线业务及海外网络节点加速扩张布局，公司的业绩有望迎来进一步增长。3）公司坚持市场化激励机制，“以人为本”理念推动业绩增长。公司空运毛利贡献最多为4.46亿元，海代、跨境电商物流毛利分别为2.88亿元和1.73亿元。公司空运毛利率达16%超预期，跨境电商毛利率有望进一步提升。公司预计2021-2023年EPS分别为0.73、0.91、1.04元，PE分别为19x、15x、13x。我们维持给予“推荐”评级。
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