营收结构演进，用户习惯不断优化

京东健康是一家互联网医疗公司，其营收结构不断演进，处方药占比持续提升。2021年初至今，公司处方药在自营药品收入中的占比持续上升，2021H1有望达到近半。医药电商具有广阔的市场前景，预计药品收入的不断增长将带动自营收入持续提升。短期内，由于其毛利率普遍低于非处方药及非药品，处方药收入占比的提升将导致公司毛利率略有下降；但作为一家以自营模式为主的公司，收入规模不断提升将导致公司对上游企业的议价权逐步增强，因此预计公司中长期整体毛利率将稳步提升，2023年预计将达到28%左右。此外，公司与上游药企深化合作，SKU快速增加。预计2021/2022年营收分别为289/414亿元，调整毛利至71/107亿元，经调整净利润8.29/15.15亿元。根据最新人民币港元汇率，调整目标价为113港元，维持“审慎增持”评级。

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