21年半年报点评：营收基本符合预期，积极推进IDC+双碳战略

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 奥飞数据(300738) 买入 21年半年报点评 （维持评级） 通信 2021年08月21日 [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深300走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 382/378 总市值/流通(百万元) 7,793/7,726 上证综指/深圳成指 3,427/14,254 12个月最高/最低(元) 59.60/16.00 相关研究报告： 《奥飞数据-300738-深度报告：华南领先IDC厂商，锐意进取全国市场》 ——2021-07-19 证券分析师：马成龙 电话： 021-60933150 E-MAIL： machenglong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518100002 证券分析师：付晓钦 电话： 0755-81982929 E-MAIL： fuxq@guosen.com 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520120003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 营收基本符合预期，积极推进IDC+双碳战略 公司发布21年半年报，上半年营收5.89亿元，同比+56.43%；扣非归母净利润0.89亿元，同比+80.37%；扣非后EPS 0.23元/股，同比+69.9%，主营业务进展稳定，业绩基本符合预期。  IDC上架率持续提升，主营业务收入增长稳健 公司是华南地区领先第三方IDC服务商，持续开拓全国范围市场，主要向客户提供优质的IDC服务和配套网络服务业务。21年上半年，公司实现营业收入5.89亿元，同比+56.43%，主要受益于19/20年交付的数据中心整体上架率持续提升，IDC收入得以实现快速增长（截至21年3月末，存量IDC上架率超过73%，较2020年末63.80%明显提升）；报告期内，公司非经常性损益为-0.16亿元（去年同期收益0.52亿元）主要系间接持有的紫晶存储股票价格波动导致，公司主营业务经营能力稳健，因新会计准则上半年多支出租金约767万元将在下半年得以弥补。  自建数据中心项目有序推进，积极推进数据中心“双碳”战略 公司目前在建的IDC机柜约3.6万个，主要位于廊坊讯云、固安、广州南沙地区，此外拟规划新建1.75个新项目（包括天津武清、昆明、江西南昌等地区），随着公司自建IDC项目有序推进，公司盈利能力有望进一步增强；报告期内，为顺应国家“双碳”战略，公司积极推进自建IDC节能减排，获得相应的碳中和证书。同时，公司组建了新能源团队并投资设立控股子公司广东奥飞新能源有限公司，逐步建设分布式光伏发电系统并接入为数据中心提供用绿色电力，已完成对廊坊讯云数据中心分布式光伏发电项目的备案，后续加快推进项目的投资建设。  看好公司业务弹性及绿色化解决方案潜力，维持“买入”评级 看好公司IDC业务弹性及绿色化解决方案潜力，维持盈利预测，预计2021-23年收入14.14/19.53 /26.73亿元，同比增68%/38%/37%；EPS 0.58/0.75/0.99元，对应PE=28/21/23 X。EBITDA 5.38/7.75/10.79亿元，同比增72% /44%/39%，对应EV/EBITDA=18/12/9 X。  风险提示 上游产能供应不足；行业竞争加剧；客户拓展不达预期。 盈利预测和财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 883 841 1,414 1,953 2,673 (+/-%) 114.8% -4.8% 68.2% 38.2% 36.8% 净利润(百万元) 104.79 156.60 211.53 276.27 379.30 (+/-%) 79.2% 50.9% 35.1% 30.6% 37.3% 摊薄每股收益(元) 0.88 0.74 0.58 0.75 0.99 EBIT Margin 14.6% 25.1% 17.0% 16.1% 16.1% 净资产收益率(ROE) 15.1% 12.1% 14.7% 17.1% 20.3% 市盈率(PE) 24.7 37.81 28.36 21.72 16.45 EV/EBITDA 26.0 22.39 18.23 12.68 8.93 市净率(PB) 6.18 3.30 4.46 3.96 3.43 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.5A/20O/20D/20F/21A/21J/21A/21奥飞数据沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图1：公司2019Q4-2021Q2营收及增速（亿元、%） 图2：公司2019Q3-2021Q2归母净利润及增速（亿元、%） 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所分析师归纳整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所分析师归纳整理 图3：公司年度营业收入及YOY（亿元、%） 图4：公司年度（扣非）归母净利润及YOY（亿元、%） 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所分析师整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所分析师整理 图5：公司毛利润及毛利率（亿元，%） 图6：公司销售、管理、研发、财务费用率（%） 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所分析师整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所分析师整理 -100%0%100%200%300%400%500%600%0.00.51.01.52.02.53.03.519Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q2营业总收入/亿元YOY/%-100%0%100%200%300%400%0.00.10.20.30.40.50.60.719Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q2归母净利润/亿元归母YOY-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.010.0201620172018201920202021H1营业收入同比（%）-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%(0.5)0.00.51.01.52.0201620172018201920202021H1归母净利润扣非后归母净利润扣非同比（%）同比（%）0%10%20%30%40%50%60%70%80%0.00.20.40.60.81.019Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q2毛利润/亿元毛利率/%YOY-2%0%2%4%6%8%10%19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q2销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 可比公司估值 选取同行业可比公司估值对比如下，公司PE、EV/EBITDA低于行业平均，估值较低。 表1：可比公司PE估值对比 代码 公司简称 股价 （元/HKD） 总市值 /亿元 EPS PE 2020Y 2021E 2022E 2020Y 2021E 2022E 603881 数据港 31.90 104.93 0.58 0.9 1.39 55.00 35.44 22.95 600845 宝信软件 69.40 867.26 1.13 1.44 1.88 61.42 48.19 36.91 300383 光环新网 14.72 227.15 0.59 0.75 0.93 24.95 19.63 15.83 平均 47.12 34.42 25.23 300738 奥飞数据 20.42 77.93 0.54 0.72 0.94 37.81 28.36 21.72 资料来源：Bloomberg、Wind，国信证券经济研究所整理（2021.08.20），其中奥飞数据、万国数据、宝信软件、光环新网为国信证券经济研究所预测 表2：可比公司EV/EBITDA 估值对比 代码 公司简称 股价 （元/HKD） 总市值/亿美元（元） EBITDA EV/EBITDA 2020Y 2021E 2022E 2020Y 2021E 2022E 9698.HK 万国数据 48.00 598.74 26.80 37.40 49.10 22.34 16.01 12.19 VNET.O 世纪互联 15.95 148.92 13.20 17.30 23.20 11.28 8.61 6.42 300383.SZ 光环新网 14.72 227.15 16.01 19.18 23.02 14.19 11.84 9.87 600845.SH 宝信软件 69.40 867.26 18.63 20.81 26.64 46.55 41.68 32.56 CD.O 秦淮数据 10.00 235.73 4.70 11.70 18.70 50.16 20.15 12.61 603881.SH 数据港 31.90 129.52 5.41 6.40 8.91 23.94 20.24 14.53 平均 27.27 19.54 14.41 300738.SZ 奥飞数据 20.42 77.93 3.48 4.27 6.14 22.39 18.23 12.68 资料来源：Bloomberg、Wind，国信证券经济研究所整理（2021.08.20），其中奥飞数据、万国数据、宝信软件、光环新网为国信证券经济研究所预测  风险提示 1、 云厂商资本开支不及预期； 2、 新项目指标批复受阻； 3、 客户上架不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 255 208 173 212 营业收入 841 1414 1953 2673 应收款项 285 390 515 783 营业成本 593 1095 1539 2114 存货净额 1 211 300 423 营业税金及附加 1 2 3 4 其他流动资产 150 240 0 0 销售费用 14 23 32 44 流动资产合计 690 1049 988 1418 管理费用 22 53 65 81 固定资产 1223 1797 2326 2682 财务费用 45 0 0 0 无形资产及其他 557 635 7