建筑材料行业周报：政策利好频现，继续整体反弹

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2018年11月04日 建筑材料 政策利好频现，继续整体反弹 本周建材行业上涨+6.06%，超额收益+3.07%，资金净流入2.60亿元。 【水泥玻璃周数据】 长三角限产推动水泥价格大涨50元。全国水泥均价434元/吨，周环比+11元/吨，价格上涨地区主要华东和中南地区，幅度10-50元/吨。市场供需关系保持良好，库存处于偏低水平。进入11月份后，北方地区即将迎来淡季，后期价格再上涨的可能性不大。全国水泥库容比48.6%，周环比-1.19%，其中长江流域库容比39.1%，周环比-1.6%，两广地区47.5%，周环比-0.8%，泛京津冀库容比44.9%，周环比-1.5%。 旺季逐渐过去，玻璃价格高位回落。全国白玻均价1619元/吨，周环比-6元/吨。库存3268万箱，周环比+35万箱。 【周观点】宏观数据验证经济下行趋势。从水泥发货来看，投资的下行较为缓慢。随着贸易战出现缓和迹象，市场开始反应国内的政策利好，尤其是最高层重申基本经济制度中民资的地位，货币供应和资本市场监管制度的放松，以及宽信用的多种举措，我们认为整体反弹仍将持续。 中期来看，2018年Q4华东地区或复制2017年11月的旺季短缺情况，价格大涨至历史新高， 2019年上半年维持中高位震荡。华东水泥的高盈利、高分红的价值属性仍有估值修复空间。基建是投资下行期的一抹亮光，尤其是京津冀区域的基建增量明确可见，看好受基建影响较大的冀东水泥、祁连山、天山股份等。 长期来看，建材各细分行业龙头增长较为确定。继续推荐北新建材、东方雨虹、三棵树、伟星新材、旗滨集团、中国巨石、兔宝宝、帝欧家居、凯伦股份、雄塑科技、惠达卫浴、坚朗五金等龙头公司。 风险提示：宏观政策反复；汇率大幅贬值。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 黄诗涛 执业证书编号：S0680518030009 邮箱：huangshitao@gszq.com 分析师 房大磊 执业证书编号：S0680518010005 邮箱：fangdalei@gszq.com 相关研究 1、《回购条例修改，相关个股值得关注》2018-10-28 2、《质押风险或缓解，相关个股有望大幅反弹》2018-10-22 3、《华东水泥三季报行情可期》2018-10-14 重点标的 股票 股票 EPS（元） PE 代码 名称 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 600585 海螺水泥 2.99 5.60 5.60 6.00 11.5 6.2 6.2 5.7 600801 华新水泥 1.39 3.30 3.30 3.40 14.0 5.9 5.9 5.7 601636 旗滨集团 0.45 0.67 0.67 0.74 8.4 5.6 5.6 5.1 000786 北新建材 1.39 1.61 1.93 2.31 10.7 9.3 7.7 6.5 002271 东方雨虹 0.83 1.04 1.31 1.64 17.3 13.8 11.0 8.8 002798 帝欧家居 0.14 0.96 1.29 1.68 100.7 14.7 10.9 8.4 600176 中国巨石 0.74 1.00 1.00 1.20 13.6 10.0 10.0 8.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2018年11月04日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 细分行业观点 1、供给限制推升短期价格至高位，中期价格将维持中高位震荡。全国水泥均价434元/吨，周环比+11元/吨。本周全国水泥市场价格环比上涨2.57%。价格上涨主要集中在华东和中南地区，幅度10-50元/吨。10月底11月初，国内水泥价格高位继续大幅上涨，主要原因：一是自10月份以来，市场供需关系持续保持良好，库存处于偏低水平；二是随着北方地区陆续执行错峰生产，本地供应和南下量都将不断减少；三是南方地区如浙江、安徽和江苏部分地区突发强制性限产，造成熟料供应出现严重短缺，促使价格出现大幅上调。进入11月份后，北方地区即将迎来淡季，后期价格再上涨的可能性不大。南方地区，特别华东地区因熟料供应短缺，水泥价格或将继续上涨；华南地区市场供需基本保持平衡，主导企业更倾向于价格在高位保持稳定。中期来看，2018年Q4华东地区或复制2017年11月的旺季短缺情况，价格大涨至历史新高， 2019年上半年维持中高位震荡。华北地区受益于基建需求，产能利用率提高将推升价格。长期来看，2020年之前需求缓慢下降，供给侧改革推动水泥行业集中度继续提升，产能利用率维持高位，盈利中枢较过去抬升而波动性下降，高ROE、高现金流和高分红价值属性凸显，水泥股的估值水平将得到提升，尤其是龙头企业。看好基建稳增长，继续推荐冀东水泥、海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青。 2、旺季逐渐过去，玻璃价格高位回落。本周末全国白玻均价1619元/吨，周环比-6元/吨，年同比+9元/吨。周末浮法玻璃产能利用率为72.48%；根据玻璃期货网数据统计，周末行业库存3268万重箱，周环比+35万重箱，年同比+63万重箱。今年十月份玻璃现货市场并没有呈现传统的销售旺季走势，而是南强北弱，区域分化明显。北方地区在部分厂家加大清理库存力度的作用下，造成其他厂家的价格调整和跟进，同时华中和华东地区也积极跟进，以保证合理的价格差异。再者前期点火的生产线也大多发挥正常的产能，增加本地的供给能力，对现货价格的表现有一定的制约作用。整体看今年十月的金九银十成色不足，市场信心同比也有一定幅度的松动。相比而言玻璃的产能和产量同比却有一定幅度的增加。中期来看，由于当前盈利情况较好，冷修生产线复产加速，未来“僵尸”产能激活对行业冲击仍存不确定性，而需求端，18年房地产销售仍处高位，后期将缓慢下降，未来玻璃需求有隐忧；出口端：从17年下半年开始，随着人民币升值，出口增速出现负增长，18年前6月份累计增速下降19.4%。从近三年数据来看，国内平板玻璃出口比例的中枢在15%左右，国外需求仍是个不可忽视的市场。整体来看中期玻璃景气度将出现一些波动。重点推荐旗滨集团（南方格局集中，快速拓展下游深加工），关注金晶科技、南玻A。 3、粗纱主流厂家出货良好，库存持续低位运行，短期价格稳定。现阶段，国内玻璃纤维下游市场需求表现一般，虽合股纱类产品货源相对紧俏，但整体走货略放缓，近期厂家各型号无碱粗纱报价暂稳。目前，主要产品2400tex无碱缠绕直接纱市场主流价格在5100-5200元/吨不等；厂家电子纱G75发货量平稳，厂家电子纱G75市场价格主流价格无调整，主流价格维持在12800元/吨左右，不同客户价格略有差别，大客户可优惠。A级品，含税出厂价格，木托盘包装，塑料管回收，限期3个月。近期下游市场需求平稳，池窑企业订单成交尚可。走货主要区域是山东及江浙地区，多数电子纱厂家自用。我们认为，风电复苏，新能源汽车带动汽车轻量化，以及欧美地区基建的刺激，玻纤的整体需求稳步增长，随着中美贸易摩擦缓和，未来贸易摩擦的影响或降低。其次，随着玻纤下游应用领域不断拓展，同时钢铁等竞争产品维持高位，有利于玻纤提升渗透率。龙头企业的研发和生产规模优势较明显，市占率仍有提升空间。重点推荐中国巨石、中材科技，关注长海股份。 4、装修建材：民营企业生存环境有望明显改善，大股东质押问题缓解，看好龙头白马，布局优质成长。1）从板块公司三季报的表现来看，受到地产需求下行影响，三季度零售端销售承压明显增加，经销零售端收入增速下降明显，预计Q4收入端增速回落趋势仍会延续；工程端业务在精装修趋势叠加地产商集中度跳增之下，收入快速增长趋势有望延续，但对地产客户的价格传导（成本上涨压力）和资金账期方面仍然较弱。短期来看，地产下行预期预计仍会对未来业绩预期和板块估值带来影响，成本端来看三季度上游原料采购成本仍保持相对高位，在价格传导有所滞后之下，预计仍将对企业盈利形成压力。而从估值来看，目前多个消费建材龙头估值普遍处于历史估值区间的下限水平，市场情绪回暖之下建议关注超跌龙头反弹机会；中长期来看，我们认为产业资源向龙头公司集聚的态势继续强化，龙头集中的逻辑持续演绎。目前多数装修建材细分行业龙头市占率仍然较低，“大行业、小公司”的特征依然明显，龙头公司凭借品牌、渠道、资金等综合竞争优势持续扩大市场份额；看好消费建材龙头企业集中度持续提升的逻辑，重点推荐北新建材、东方雨虹、伟星新材等。3）考虑增长和估值，关注优质高成长、估值性价比高的个股品种，重点推荐帝欧家居（地产大客户拓展增量，规模效应+产品结构升级增利，业绩增长强劲），同时建议关注业绩高增长、估值合理、资产负债表优良的次新个股，如雄塑科技、凯伦股份、三棵树等。 2018年11月04日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 代码 EPS（元） PE 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 海螺水泥 600585 2.99 5.60 5.60 6.00 11.5 6.2 6.2 5.7 华新水泥 600801 1.39 3.30 3.30 3.40 14.0 5.9 5.9 5.7 旗滨集团 601636 0.45 0.67 0.67 0.74 8.4 5.6 5.6 5.1 北新建材 000786 1.39 1.61 1.93 2.31 10.7 9.3 7.7 6.5 兔宝宝 002043 0.44 0.55 0.66 0.79 13.1 10.5 8.7 7.3 帝欧家居 002798 0.14 0.96 1.29 1.68 100.7 14.7 10.9 8.4 万年青 000789 0.75 1.80 1.80 2.00 17.1 7.1 7.1 6.4 上峰水泥 000672 1.14 1.84 1.84 1.95 8.2 5.1 5.1 4.8 伟星新材 002372 0.63 0.76 0.88 1.07 22.3 18.4 15.9 13.1 东方雨虹 002271 0.83 1.04 1.31 1.64 17.3 13.8 11.0 8.8 康欣新材 600076 0.45 0.55 0.66 0.77 9.1 7.4 6.2 5.3 中国巨石 600176 0.74 1.00 1.00 1.20 13.6 10.0 10.0 8.4 资料来源：Wind、国盛证券研究所 2018年11月04日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、本周行情回顾 .................................................................................................................................................... 6 2、水泥行业本周跟踪 ............................................................................................................................................. 7 3、玻璃行业本周跟踪 ...........................................................